MSCI成外资买入重要因素 外资持A股流通市值占比约6%

　　持续买入！外资持有A股流通市值占比约6%：现在买入长期看不会有大问题

　　中国基金报

　　记者 姚波

　　随着A股国际化进程的不断推进，一度作为点缀的外资在A股的占比越来越高。 在今年外资持续大量涌入、而受情绪主导的内资买入乏力的背景下，不仅北上资金流入已经创下新高，外资投资A股的占比与传统强势机构如基金、保险开始接近。

　　【海通证券(600837)、股吧】数据显示，截至2018年3月A股外资持股12016.33亿元，占A股自由流通市值比例为5.39%，（其中R/QFII持股占3.6%，陆股通北上资金持股占1.8%），公募基金和保险在A股中投资总额约为1.9万亿、1.5万亿，占全部A股自由流通市值比重约8.4%、6.7%。海通估算，截止7月底，外资持有自由流通市值比例约6%。另据海外资产管理Robeco公司的数据，A股自由流通市值中外资占比在今年年初还只占2%。

　　相比较，公募基金在最为鼎盛的2007年最高占比达到40%，降到目前不足9%，外资从年初2%升到接近6%，这一升一降之间显示A股的市场结构正地悄然发生变化。

　　价值投资理念主导资金不断涌入

　　　　美股高估值成外部因素

　　中国国内的投资者主要是趋势投资，而外资者通常会选择反向投资，今年恰好又为外资提供了一个低位买入的机会。在今年1月底，上证综指创下2015年新高后，一路调头向下，年内最大跌幅突破20%。最近几个星期市场下跌的节奏有所放缓，市场的观情绪并没有消散，但好消息就是不少优质股票的估值开始贴近价值。

　　在今年弱市市场环境下，不论是基金经理主动买入还是北上资金放大都在显示，外资资金正在不断涌向A股市场。Wind数据显示，外资正在通过香港和内地的互联互通渠道不断涌入。截至本月9日，今年以来沪港通北上资金流入1286亿元，深港通北上资金流入945亿元，合计净流入规模达2231亿元人民币，较2017年同期增长近50%，超过2017年全年净流入规模。

　　　　值得注意的是，从2014年11月份开通互联互通制度后，除了沪股通开通首月外，净流入A股市场最大的五个月份均发生在截至8月底的这5个月。

　　中国基金报的记者近日走访外资机构发现，许多外资认为现在的A股估值已经处于历史低位，从长期投资角度，现在买入不会有太大问题，一些大型海外投资机构已经开始补仓。香港某大型外资机构的A股基金经理就表示，在目前A股估值下跌以后，会对自己已经持有的一些个股进行补仓。

　　位于香港的美国外资的一位高层表示，外资目前对A股的信心要显着高于内资。和2015年A股的“疯狂”上涨时，许多外资因为看不太懂而冷眼旁观不同；目前的一些个股的价值机会还是比较确定的。

　　她指出，从中长期看，中国提出的经济目标和经济结构转型都可以实现，许多投资者“只因生在此山中”因而会比较悲观。贸易战更多是短期的情绪，可能会影响到一些出口相关企业，而最直接的则是对市场情绪的影响。

　　也有基金经理指出，从外部环境来看，北向资金流入的一个原因就是全球资产的重新配置。由于美国股票上涨太多、估值太高，因而许多外国投资者需要重新分配其资产。大型外资公司不会去猜测市场时点，去准确押在市场最底部，而目前不少A股股标的估值已经符合其投资要求。

　　MSCI成外资买入重要因素

　　　　最大新兴市场指数基金已经建仓完毕

　　除了价值因素外，部分流入A股资金上涨是源于A股纳入MSCI的新兴市场指数。目前全球跟踪该指数的资产达到1.6万亿美元，其中包括了不少被动基金，它们必须依据招数的变化而被动调仓。

　　据了解，之前由于中国尚未大幅放开市场，没有成为一般外资公司投资的首要考虑因素，只分放在新兴市场中去考虑。尽管A股市场规模已经位于全球第二，但许多外资却对之是低配的态度。在国际投资者的投资构成中，除了一些中国或新兴市场基金外，中国大陆股票占有比例非常低。

　　记者了解到，今年A股纳入了MSCI指数，A股现在已经正式进入了国际投资者的视野。明显海外低配中国，中国相对低配海外的情况需要作出调整。目前资金的流入正是有部分来自指数基金。

　　记者统计全球最大新兴市场基金iShares MSCI Emerging MarketsETF持仓发现，截止9月6日，该只规模达到302亿美元的基金已经买入A股股票达到2.32亿美元，约占其0.76%，与指数权重接近，可见其已经跟随指数在最近数月建仓完毕。这意味着仅该基金在最近3个月内，就为A股带来了约数十亿元资金。

　　　　随着MSCI正式将A股纳入MSCI新兴市场指数，按照5%比例测算A股占MSCI新兴市场指数权重为0.73%，预计初步带来大约1000亿人民币被动配置资金流入。

　　海通预测，2018年外资将带来3000亿人民币的增量资金，上半年陆股通北上资金已累积净流入1601.8亿元人民币，按照年化测算全年将带来3203.6亿元人民币。2018年随着MSCI的正式纳入，预计外资流入将更多，有望带来3000亿以上的增量资金。

　　目前外资占比仍低于日本、台湾

　　　　外资或每年带来新增资金3000亿

　　海通数据显示 ，尽管今年外资在A股的占比已经大幅提升，当前A股外资占A股自由流通市值比例也仅有6%，远低于日本（2017年数据）、台湾（2017年数据）、韩国（2013数据）市场中外资持股占比分别为30.1%、27.3%、15.9%。

　　参考台湾、韩国股市国际化的经验，台湾在2000年全面取消外资持股比例上限之后，外资持股比例显着上行，从2001年的8.8%持续提高至2007年的25%。韩国从92年开始被纳入MSCI指数起至2000年完全放开限额，期间韩国外资持股比例从4%提高到13.8%。台湾、韩国外资持股比例分别在6年、8年时间里分别提高了16.2个百分点、9.8个百分点，平均提高了13个百分点。

　　海通证券预测，假设未来7年我国资本市场对外开放的过程中，外资持股占比（按自由流通市值计算，下同）从18Q1的5.4%提高到15%，则长期看外资有望给A股带来约2.1万亿的增量资金，按7年计平均每年约3000亿的增量资金。