金融时报:经济基本面良好 人民币汇率预期平稳未改变

　　金融时报

　　7月3日，在岸人民币兑美元收盘报6.6672，上一交易日收报6.6490。当日早间，在岸人民币汇率一度跌破6.73关口，此后盘中，在岸、离岸人民币汇率开始大幅反弹。

　　多位受访专家表示，近期人民币贬值，主要是因为美元走强，并伴随市场风险偏好和外汇供求力量变化；央行未跟随美国上调公开市场利率，表明人民币贬值依旧可控，风险不会太大；当前人民币有效汇率事实上已经贴近均衡汇率，高估压力得到有效释放。多位专家预计，四季度人民币汇率可能迎来反转，2018年全年人民币对美元汇率的中枢将稳定在6.3至6.4的位置，双向波动的区间有望在6.25至6.75之内。

　　上半年人民币汇率呈现双向波动态势

　　据《金融时报》记者梳理，从走势看，年初以来，人民币汇率走势可以分为四个阶段。

　　第一阶段，年初至1月9日，短暂走弱。受美元指数跳升、暂停逆周期因子和年初个人购汇等因素的影响，人民币即期汇率在1月9日创下年初以来的低点6.5207。第二阶段，从1月10日至春节前，持续走强。从1月10日开始，在央行明确人民币中间价报价模型中暂停逆周期因子后，人民币随美元指数的回落一路上升，到春节前的2月7日升到年初以来的高点6.2596。第三阶段，从2月中旬至4月中旬，人民币汇率在6.27至6.36的区间高位震荡，没有明确的波动方向。第四阶段，4月中旬以来，人民币汇率转入单边弱势。

　　招商证券(600999,股吧)首席宏观分析师谢亚轩在接受记者采访时称，截至6月中旬，人民币走弱背后主要的原因是美元指数突破90的整数位后持续走强，两个月升幅超过5%。美元强，人民币弱，人民币汇率在此期间贬值2.2%。此后人民币汇率出现加速贬值，6月15日至27日的8个工作日内累计贬值3.07%，完全抹去年初以来人民币汇率的涨幅。

　　谢亚轩表示，“整体来看，在中间价报价中暂停逆周期因子后，2018年上半年人民币汇率在篮子汇率走势和外汇市场供求两个因素的决定下呈现双向波动的态势。其中，汇率强弱转变更多由以美元指数为代表的篮子货币的走势来决定；而根据Wind有效汇率预估指数，人民币有效汇率年初以来升值超过2.5%，这显示在市场供求力量的推动下，人民币汇率上半年总体上比较强势。”

　　市场主体预期平稳 未见大规模换汇潮

　　近期，虽然人民币汇率较大幅度回调，但市场并没有出现太多盲目购汇的现象。记者从多位银行人士了解到，近期换汇的个人客户并没有明显增多或减少，部分企业会选择在人民币汇率回调时逢高结汇。

　　中国金融40人论坛高级研究员管涛表示，汇率的价格杠杆功能正在发挥作用。在年初人民币升值的时候，企业并没有恐慌性地抛售外汇资产，而是适度增加外汇资产；在4月、5月人民币出现贬值时，企业表现为减少外汇存款，加大卖出外汇换成人民币，这显示出汇率市场化机制运行良好。

　　这也可以从外汇存款数据的变化中得到证实。央行数据显示，5月外汇存款为8031.99亿美元，较4月份下降131.72亿美元。

　　此外，从外汇需求角度看，谢亚轩认为，“偿还非居民外债的进程已结束。2016年二季度至今，中国外债余额停止下降，连续7个季度合计上升3461亿美元。外债项下由外汇需求转变为外汇供应。与此同时，家庭和企业的汇率预期趋于稳定，持有外汇资产的需求减弱。此外，证券市场开放也带来比较充裕的外汇供应。”

　　未来人民币有望保持均衡稳定

　　7月3日正值“债券通”开通一周年，央行副行长潘功胜在港交所发表演讲时表示，我国国际收支和跨境资金流动基本平衡，外汇储备充足，近些年来积累了丰富的经验和充足的政策工具，我们有基础、有能力、有信心保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

　　随后，央行行长易纲也在接受媒体采访时表示，当前中国经济基本面良好，金融风险总体可控，转型升级加快推进，经济进入高质量发展阶段，国际收支稳定，跨境资本流动大体平衡。

　　对于中国现行的汇率制度，易纲表示：“我国实行的是以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。多年来的实践证明，这一制度行之有效，必须坚持。我们将继续实行稳健中性的货币政策，深化汇率市场化改革，运用已有经验和充足的政策工具，发挥好宏观审慎政策的调节作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。”

　　中国民生银行(600016,股吧)首席研究员温彬也对记者表示，首先，人民币汇率水平由我国经济基本面决定。我国上半年宏观经济继续稳中向好，GDP以6.7%左右的增速稳步增长。供给侧结构性改革深入推进，经济结构不断优化。国际收支平衡，宏观杠杆率水平得到控制，金融体系风险总体可控，这也是人民币汇率保持稳定的重要基础。

　　其次，温彬认为，近期人民币对美元贬值与美元指数反弹有关。2018年上半年，美联储两次加息，美元指数7月3日较年初上涨了2.62%，而人民币对美元则较年初贬值2.4%。温彬称，市场投资者更应关注CFETS人民币汇率指数，该指数较年初上涨0.8%。

　　最后，温彬预计，下阶段，人民币汇率会在合理均衡水平上双向波动，人民币汇率形成机制进一步完善，市场化程度提高，可以更好地反映市场供求关系。中国经济基本面决定合理均衡水平，形成机制完善决定弹性增强，未来人民币汇率走势仍将保持双向波动。谢亚轩也预计，2018年下半年，人民币汇率或将在6.25至6.75的区间内波动。

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