业绩成为当下最主要考量指标 蓝筹成长各具机会

　　蓝筹成长各具机会

　　近期A股市场走弱，缺乏“赚钱效应”，这样的背景更为考验投资标的质地，业绩由此成为当下投资者最主要的考量指标。而领先指标虽然提示了买入信号，但风格的持续性同样取决于基本面的情况。随着左侧交易窗口渐近，蓝筹、成长之辩再度升温。

　　中金公司认为，当前A股蓝筹股估值已经低于2016年年初低点。从估值分布来看，按照A股市盈率、市净率等指标的分布，当前市场相对低估值个股比例已经高于2014年年中的水平，按照不同估值区间的市值占比也支持类似的结论；而从估值绝对水平看，目前沪深300整体前向12个月市盈率为10.1倍，与2016年1月底水平相当；其中非金融板块估值14倍，低于历史均值；而中小板、创业板指数2017年市盈率为31.0倍、50.4倍，基于朝阳永续一致预期的前向12个月市盈率为19.0倍/20.0倍，也均为历史较低水平。这表明市场预期已相对悲观。

　　摩根士丹利华鑫基金表示，今年以来市场的一个重要变化是“好坏”公司分化加剧：一方面，靠并购驱动和外延发展的公司估值泡沫在快速消化；另一方面，靠内生成长的好公司在享受越来越多的成长溢价。在低迷的市场环境下，可以将更多注意力放在好公司的挖掘上，从配置的策略来看，蓝筹股的防御价值更突出。

　　相对于蓝筹板块估值和业绩匹配度的提升，当前投资者对于创业板公司业绩显然仍存在不少忧虑。不过，安信证券表示，从2017年年报和2018年一季报数据来看，2018年第一季度创业板归母净利润增速大幅改善至28.75%，各结构板块均较前期呈现不同程度的业绩修复。站在中报和下半年的角度上看，2018年第一季度创业板业绩同比增速将维持在25%左右，全年业绩同比增长将超过20%，创业板非金融剔除温氏股份(300498,股吧)、乐视网(300104,股吧)后同比增速约为25%左右，环比去年明显改善。

　　进一步来看，安信证券指出，以往经验显示，创业板一季报较好，中报和年报业绩必定不差。从创业板历史业绩动态变化来看，不难发现，创业板一季报环比修复对全年业绩具有较强的领先性。创业板一季度到四季度业绩占全年业绩比例分别约为15-20%、20%-30%、25-35%、30%-40%。虽然一季报业绩占比不高，但从历史来看，当创业板一季报出现环比改善时，往往全年业绩也将出现环比改善。同时，创业板一季报业绩较好，中报业绩不会差。从历史来看，在一季报较好的2010年、2011年、2016年和2017年，中报业绩都维持较高水平；在一季报较差的2012年，中报业绩较差；一季报较为一般的2014年、2015年，中报业绩同样较为一般。

　　针对三季度成长反弹受到看好的关键逻辑，东吴证券(601555,股吧)强调，其一是进入三季度，季末冲击影响减弱叠加短周期经济回落，流动性边际改善，其二是中报发布提振市场风险偏好（次新可以作为反映风险偏好的指标，结合长期观察，目前无论是指数走势还是其微观结构，三季度向上的空间要远大于向下的空间）。此外，流动性是成长股相对高估值的关键支撑因素，当前流动性改善逻辑进一步强化，成长反弹也将再添催化。