糖市“熊”相毕现 旺季会否成为“驱熊人”

　　今年是食糖增产周期的第二年，市场整体供应充裕，也令糖市进入“至暗时刻”。截至6月28日，郑糖期货主力合约今年以来累跌逾13%。A股中，南宁糖业(000911,股吧)、贵糖股份(000833,股吧)等糖业股走势亦承压。

　　持续孱弱的糖价，对产业链企业影响几何？随着酷暑高温来临，糖市消费也将进入传统旺季，这是否会刺激价格“否极泰来”？后市糖价又将何去何从？

　　糖市进入“至暗时刻”

　　进入6月以来，郑糖期货迭创新低，截至昨日收盘，主力1809合约收报5115元/吨，徘徊在近三年低位附近，跌49元或0.95%。今年以来，该合约累计跌幅达13.73%。

　　国际糖市亦不容乐观。洲际交易所（ICE）原糖期货10月合约6月27日收报12.05美分/磅，今年累计跌幅达20.72%。

　　何种因素令全球糖市陷入“至暗时刻”？

　　“内外盘糖价维持偏弱运行的主因均在于基本面供过于求。”中信建投(601066,股吧)期货白糖研究员田亚雄、吴新扬向记者表示，从国内市场来看，今年是食糖增产周期的第二年，市场整体供应充裕。从国际市场来看，ICE原糖价格下跌主要是由今年初北半球产糖国增产压力所致。此外，当前产糖大国巴西虽然已大力抑制制糖比，糖产量也较去年同期有了大幅减少，但其货币雷亚尔走弱，继续刺激以美元计价的食糖出口，增加了市场供应量。

　　光大期货白糖分析师张笑金认为：“糖价持续下行的根本原因是全球范围内进入了增产周期，糖料供应充裕，过剩量增加，导致国内外食糖价格中枢不断下移。”

　　根据荷兰合作银行（Rabobank）最新预估，由于泰国和印度糖产量大增，国际糖市料连续两年供应过剩，预计2017/2018年度全球糖市供应过剩1050万吨，2018/2019年度供应过剩500万吨。

　　方正中期期货白糖研究员张向军也认为，糖市供应过剩格局可能会持续到2019年。

　　与白糖期货价格一道持续走弱的还有其兄弟成员糖业股票。A股市场上，南宁糖业、贵糖股份等亦走势承压，2018年以来分别收跌40.06%、25.15%。

　　“糖业股走势承压，一方面是受食糖产业基本面影响，另一方面，也与国内股市整体走势相关。”田亚雄、吴新扬表示。

　　张笑金认为，国内食糖产量增加，特别是甜菜糖种植面积增加显着、下游消费增长缓慢等因素也使得糖价、相关股票价格承压。

　　产业链“几家欢喜几家愁”

　　糖价的持续阴跌，对蔗农、制糖企业、贸易商、消费企业等影响几何？

　　以我国甘蔗主产区广西为例，依然实行全区统一收购指导价，加二次结算的方式。2017/2018年榨季普通糖料甘蔗收购首付价为500元/吨，比2016/2017年榨季普通糖料甘蔗收购首付价480元/吨增加20元/吨。收购指导价稳中有升，有效保证了国内糖料甘蔗种植。

　　“尽管食糖销售价进入到下行周期，但对于蔗农来说，影响较小，需要关注2018/2019榨季收购价的变化以及直补问题的推进情况。”张笑金表示，从历年广西甘蔗保底收购价来看，具有明显的周期性。从2011/2012榨季开始，甘蔗收购价大幅提高到500元/吨，此后逐年降低，2014/2015榨季后再次逐年提高，从400元/吨提升至500元/吨，正是因为甘蔗收购价格走高，农民种植积极性增加，国内糖料供应相对有了保证。

　　张向军也表示，毕竟甘蔗收购价相对较高，而且糖厂兑付甘蔗款也比较及时。

　　蔗农售完甘蔗后，制糖企业就成了价格波动的“接力棒”。“制糖企业收购甘蔗后，面临的压力最为沉重。当前糖价已经低于制糖成本，而且当前糖厂的库存又是2015年以来同期最高水平，资金占压比较严重。而对于贸易商来说，也面临着库存贬值风险，只能加快周转速度。”张向军表示。

　　对于制糖企业来说，价格下行势必影响其利润，因此企业也在积极寻求保值方式锁定利润，且控制成本的意愿较强。“去年以来，郑商所白糖期货仓单数量居高不下，也可以看出这一点。”张笑金表示。

　　不仅如此，一些大型糖企还通过开展其他副业弥补糖业亏损。“由于甘蔗渣可以造纸，一些糖企还布局了造纸等副产品业务，而随着前期纸价大涨，也弥补了部分产糖业务亏损。”田亚雄、吴新扬表示。

　　在熊市周期，看跌预期也致使终端消费者随行就市采购。据田亚雄、吴新扬介绍，因为看跌价格预期，贸易商整体的囤货积极性不高，商业库存同比偏低，终端消费企业以按需采购为主。

　　消费旺季能否“否极泰来”

　　近期，全国多地进入高温烘烤模式，冷饮消费增加有望拉动食糖需求。从以往经验来看，下半年食糖消费高峰多会出现在8月份。

　　今年的旺季需求会否提振孱弱的糖价呢？

　　“在过剩的周期中，消费旺季会在一定程度上缓和市场悲观情绪，但仍难以彻底扭转糖价的弱势格局。”张笑金认为，国内食糖产销进度仍是市场的核心，价格处于下行周期，经销商低库存策略持续，库存更多集中在糖厂。5月销售数据好于预期，短期关注6月销售情况及行业会议的指引。糖协定于7月3日-6日在昆明召开食糖产销形势分析会，届时要关注会议上关于未来行业直补政策的预期。一旦直补政策启动，糖的价格中轴将再度大幅下移，但执行时间未必会能对应到2018/2019榨季。

　　田亚雄、吴新扬也认为：“看跌预期致使贸易商、终端消费采购积极性不高，虽然旺季消费量可期，但今年的暑期旺季来得稍晚，且当前国内外糖市仍在偏空运行，旺季对糖价的提振作用可能比较有限。”

　　展望后市，张向军表示，若三季度食糖消费形势喜人，糖价出现翘尾行情的可能性很大，郑糖期货主力合约或许会回升至5500元/吨附近。不过，长期来看，食糖供应压力可能会持续到2019年，未来糖价还有下探至5000元/吨下方的可能。

　　“长期来看，2018/2019榨季全球范围内仍处于增产周期之中，供应充裕导致各主产国积极寻求出口，国内还将面临甜菜糖增产、相关压榨企业投产的困扰，因此糖价需要一个相当长的筑底过程。”张笑金表示。

　　田亚雄、吴新扬表示，从农业农村部报告展望来看，2018/2019年度糖料种植面积将继续增加，增产预期较强，糖价也将继续承压下行。但随着糖价走低，预计2019/2020年度消费端将有望获得提振。更重要的是，与糖价联动的收购价下调，也可能会使得蔗农种植意愿下降。届时随着减产的到来，价格才有望迎来拐点。