场外期权规范化交易正式开启 新规将带来哪些变化？

　　重磅！场外期权规范化交易正式开启，规模超2000亿元的存量市场将发生这些变化

　　场外期权新规正式发布，未设置过渡期，5月28日已经正式启用！

　　　　中国证券业协会日前发布《关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知》，强化场外期权业务自律管理。

　　新规明确：

　　1、对券商采取分级管理，分为一级、二级交易商；

　　2、未能成为交易商的券商不得与客户开展场外期权业务；

　　3、明确交易对手和投资者参与门槛，要求券商严格执行穿透；

　　4、对股票类期权标的品种增加明确规范；

　　5、限制个股期权规模无序扩张。

　　多位券商人士接受（ID：xhszzb）记者采访时表示，新规整体力度符合预期，推行后场外期权市场活跃度短期将有所下降，部分机构盈利或受影响，但由于场外期权在券商净利润中占比有限，影响不会很大。同时，市场集中度有望进一步提升，头部券商领跑局面持续深化。长期来看，更细致更明确的监管有利于衍生品市场的健康发展。

　　场外期权规模有多大？

　　场外期权业务始于2013年，截至2017年12月底，共85家证券公司参与场外业务，主要在中证机构间报价系统和证券公司柜台开展，目前以柜台市场为主。

　　自开展以来到2018年2月底，场外期权业务初始名义本金累计新增规模已达1.47万亿元，存量规模为2063亿元。

　　海通证券(600837,股吧)非银首席分析师孙婷表示，从增量规模来看，2017年全年新增交易笔数达17647笔，市场交投活跃；累计新增初始名义本金5011.36亿元，同比增44.2%，特别自2017年8月份以来增速可观。但每月终止规模同比亦大幅增长，因而2017年末整体存量规模同比降24%，且2018年2月末存量规模较2017年末降8%。

　　新规将带来哪些变化？

　　1、有望营造出更规范的场外期权市场

　　川财证券研究所所长陈雳认为，新规落地，有望营造出一个更规范的场外期权市场。

　　陈雳认为，本次新规有两大看点。其一，交易商分级制度。新规提升了参与门槛，将证券公司分为一级交易商和二级交易商，要求A类AA级以上的证券公司方可成为一级交易商，评级在A类A级以上的证券公司可成为二级交易商，并且二级交易商仅能与一级交易商进行个股对冲交易。新规之下，一级交易商将最为受益，利好少数龙头券商。其二，标的物管理制度。新规规定，个股标的、股票指数标的的范围由证券业协会定期评估、调整。新规之下，个股标的物、股票指数标的的选择范围有所缩小，衍生品的设计受到约束。从监管角度看，更有利于控制衍生品市场风险。

　　2、私募、期货公司增速或受新规影响

　　数据显示，2018年2月场外期权交易对手新增名义本金规模排名前四的是商业银行、私募基金、其他和证券公司，占比分别为47%、21%、13%和11%，期货占比6%，基金及子公司占比3%。

　　孙婷认为，与2016年末相比，银行占比下降20个ppt，而私募、期货和子公司占比分别增长13个ppt、6个ppt，增速十分明显。若按2月新增交易笔数排名，私募基金、其他、商业银行、期货和子公司分别占比43%、17%、14%、13%。

　　孙婷强调，此次场外期权新规大幅提高准入门槛，预计私募和期货公司场外期权业务增速将显着放缓。

　　3、头部券商领跑格局将继续强化

　　从业务集中度看，2017年上半年，单月新增场外期权规模排名前五的证券公司市场集中度高达90%以上，以国信证券(002736,股吧)、国泰君安(601211,股吧)、申万宏源(000166,股吧)等大券商为主。

　　“随着市场火热，部分中小券商也试图分一杯羹，CR5于2017年12月已降至84%，2018年2月CR5回升至88%。”海通证券分析师何婷认为，场外衍生品业务对券商的客户基础、风控能力、投资和定价能力均有较高要求，起步较早的龙头券商优势明显。

　　何婷表示，随着场外期权新规落地，对交易商进行分层管理，一级交易商须最近一年分类评级在A类AA级以上；二级交易商须最近一年分类评级在A类A级以上，不符合规定的券商将不得新增场外期权业务，市场集中度有望进一步提升，头部券商领跑局面持续深化。

　　银河证券研究员武平平也认为，新规对整个期权业务监管细化，分层管理、提高投资者门槛、严控杠杆、穿透式监管，旨在推进业务回归风险对冲本原，保护投资者利益，防控风险，预计短期内对业务体量会造成影响，长期利好其健康发展。资本实力强劲、分类评级排名靠前的龙头券商在业务资质以及规模上均有优势，强者恒强。

　　小贴士：

　　什么是场外期权？

　　场外期权即非标准化合约的期权。

　　场外期权与场内期权根本区别在于期权合约是否标准化。场外期权又被译作“店头市场期权”或“柜台式期权”，是指在非集中性的交易场所进行的非标准化的金融期权合约的交易，是根据场外双方的洽谈，或者中间商的撮合，按照双方需求自行制定交易的金融衍生品。性质基本上与交易所内进行的期权交易差别不大，二者最根本的区别在于期权合约是否标准化。