郭施亮:A股入摩 上市公司任性停牌毛病可能得到根治?

　　A股入摩，上市公司任性停牌的毛病可能得到根治？

　　　　财经评论员

　　专栏作家

　　郭施亮

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　　“A股正式入摩后，上市公司任性停牌更需要引起高度重视。需要强有力的监管与执行力，对屡教不改的任性停牌行为给予警告乃至处罚，从而更好维护A股的正常运行秩序。”

　　近日，明晟（MSCI）公布了半年度指数审议结果，有234家A股被纳入MSCI指数体系之中。还有不到半个月的时间，A股即将正式入摩，这是A股市场走向国际大舞台的关键举措。

　　然而，从最新公布被纳入至MSCI指数体系的A股名单中，细心的投资者会发现部分原来获得纳入资格的上市公司遭到了剔除。其中，很大的一个原因在于被剔除的上市公司存在停牌时间过长的问题。此外部分业绩存在变脸也是被剔除的原因之一。

　　值得一提的是，MSCI这些年来对A股市场任性停牌的现象给予了高度重视，并表示一旦拟获纳入MSCI中国指数的成份股在生效前停牌，将会面临取消纳入的资格。同时停牌时间超过50天，也将从指数中剔除，而且至少未来12个月内都不会再被纳入。

　　事实上，A股市场任性停牌的问题一直存在，部分上市公司还存在长期停牌的问题。这一长期存在的现象也引起了交易所的重视。早在2016年5月27日，沪深交易所发布了停复牌新规，拟对任性停牌、长期停牌的行为给予严格规范与监管。在具体落实上，对于上市公司筹划重大资产重组的，停牌时间原则上不超过3个月。对于连续筹划重组的，上交所停牌不超过5个月，深交所停牌不超过6个月。至于筹划非公开发行的，原则上停牌不超过1个月。筹划重大合同、控制权变更、对外投资等事项，原则上停牌不超过10个交易日。

　　除此以外，鉴于此前市场经历了一轮非理性波动，停复牌新规同时给予了交易所特殊时期暂停办理停牌申请的权力，以更好规范市场的交易行为，维护市场的交易稳定性。

　　不可否认的是，上市公司任性停牌、长期停牌确实带来了不可小觑的影响。随着A股正式入摩，一旦上市公司任性停牌的问题继续发生，将会影响到A股市场的国际形象，且从一定程度上扰乱了市场正常的运行秩序。

　　站在上市公司一方的角度思考，在关键敏感的时刻采取停牌的举措，有利于维护股价的稳定性，并借此获得更充分的时间来解决当下的问题，为上市公司的经营战略调整以及维系股价的稳定赢得了时间。不过，退一步思考，如果上市公司在停牌期间并未从实质上解决问题，而只是不断拖延时间，或延迟股权质押强行平仓的风险，那么这对于上市公司股价以及持股者的切身利益并无太大好处，反而会进一步加剧股票集中抛售的风险，加剧股票复牌之后的下跌压力。

　　当A股成功入摩之后，需要考虑到的问题也就更为复杂了。其中，上市公司任性停牌的冲击影响将会更为显着。究其原因，一方面在于MSCI对任性停牌的问题比较重视，停牌问题容易扰乱市场的正常运行秩序；另一方面则在于未来A股入摩之后，上市公司任性停牌将会影响到部分MSCI主题基金乃至部分被动型基金的操作，而停牌时间的未知因素，可能会引发股票复牌后的不可控投资风险，这也是MSCI比较担心的问题之一。

　　A股正式入摩后，上市公司任性停牌更需要引起高度重视。从另一个角度出发，可以把A股入摩当成根治A股上市公司任性停牌毛病的契机。但关键还是需要有强有力的监管与执行力，甚至需要对屡教不改的任性停牌行为给予警告乃至处罚，从而更好维护A股的正常运行秩序乃至良好的市场国际形象。