刘煜辉:贸易休战猜想 资本市场将产生深刻持久的冲击

　　天风证券

　　1． 好事。没有显示任何数字的协约。因为都是一手“明牌”，双方都知道，主要不是技术决策（讨价还价）的事，是政治决断。所以“抽象”，不用“具体”，领导心里明白。

　　2． 我们这次去，只要能“抽象”了，就是成功，“具体”并不那么重要。时下我们最需要“购买”的是两个东西。一是时间，从金融周期的定位看，我们的2017-2018，相当于美国的2009，我们的2016对应的是美国的2008。急需去杠杆的战略缓冲期。二是空间，我不知道这次谈没谈，专业的角度，是应该谈的，具体讲就是取得美帝对我们人民币弹性的谅解。这个很重要，哪怕数字上多付出一点，都值。这是做手术的“麻醉剂”。某种意义上讲，谈判就是去“购买”这两样东西。买到了，就是成功。

　　　　资料来源：Wind、天风证券研究所

　　　　资料来源：Wind、天风证券研究所

　　3． 领导最知道中国当下之“宏观体质”。围棋的词叫“薄”，稍一用力棋就要散；中医的词叫“湿气”。我们专业一点的词叫“米德”（Meade Conflict）。美帝可能是号准了我们的“脉”，这个点发难，往往短线收益可观。

　　4． 我讲一些散碎的点，大家去感知这个状态。他一捏巴你，你得“胀”；你还不能激动，越激动越“胀”。因为这回表象上看是贸易战，但人家真正打的是你的供给侧、生产函数、潜在增长率，去年3-4月份大幅减税，就已经对你宣战了。全球资本的争夺战。

　　你的需求端又深陷于既得利益，金融地产融资平台。所以供给侧下坠，需求端顶住，画面感“向下撕裂出的口子”对应的是什么？由供给侧决定的实际汇率，与没有弹性的名义汇率的等式缺口，靠什么去填平？木有办法。所以成都五万四千人摇号抽签求中400套房子。

　　5． 我们1季度经常项目逆差282亿美元，这是自2000年以来的第一次哈，接下来我们还要付美帝的账单。国内如何才能对冲？

　　　　资料来源：Wind、天风证券研究所 这就是我琢磨的，领导回国后心里可能就想着一个事：对冲、对冲、加快对冲。当然很多筒子更愿意相信体制“枕上思量千条路，明朝依旧卖豆腐”，但这回怕是要“竹杖芒鞋”，豁出去了。供思考。

　　6． 现实中我们应该有两支“麻醉剂”，一是16%的法准，二是汇率弹性，当然这个可能需要取得美帝的谅解。

　　7． 短线看上去好像是个宏观问题，更多由宏观来决定；中线和长线则是个中观层面的问题。贸易战对产业结构和资本市场将产生“深刻且持久”的冲击。