解读一季报：关注困境反转＋业绩加速的公司

　　俗话说，“好的开始是成功的一半。”对于A股而言，尤其如此。一季报靓丽的股票，其凌厉的走势往往能持续一整年；反过来，一季报惨不忍睹的股票，往往全年都会重复每况愈下的走势。截至本周六，2018年的上市公司一季报全部水落石出，其中蕴含着什么机会，又藏匿着什么风险？

　　一季报的“好”与“不好”　　“好”与“不好”是个主观的概念，究竟什么样的一季报才是好，什么样的一季报才是差呢？笔者认为，关键看业绩是否超出预期。就如一个通常考100分的孩子，偶尔考了95分也要挨批，而一个往日不及格的孩子一旦考了60分就举家欢庆一样。

　　以永安药业(002365) 为例，一季报超过70%的业绩增幅看似很好，但由于市场对其预期更高，因此永安药业自从公布了一季报预告之后就跌跌不休，股价相对去年高点几乎“腰斩”。

　　那么，是不是业绩超出预期，就能持续上涨呢？也并非如此。投资者还得去判断这个好的业绩能否持续，众所周知，卖子公司股权、卖物业、收到补贴，诸如此类都是一竿子买卖，是无法持续的。因此，一季报如果因为这些“意外的收获”而显得很美观，其上涨持续不了太久，甚至会直接下跌。

　　比如，光线传媒(300251) 、三安光电(600703) 、隆基股份(601012) 等等，一季报的利润增幅分别达到了976.95%、40.14%和23.57%，然而其公布一季报的当天，却分别下跌3.39%、7.98%和2.25%。这是因为，光线传媒的业绩主要来自于出售新丽传媒产生的投资收益，三安光电的很多业绩来自于政府补贴，隆基股份的部分业绩则来自于转让电站，而这些都是不可持续的。如果简单地看到业绩漂亮就不顾一切地买入，往往会吃大亏。

　　一季度的“机会”隐现

　　笔者认为，那些困境反转的公司、业绩加速增长的公司，蕴含着机会，而这种机会，可以从阅读和分析一季报当中获得。

　　举例来说，国内心血管POCT领域的绝对龙头公司基蛋生物(603387)2017年净利润增幅是40.21%，而其最近公布了一季报，归母净利润同比增幅高达62.69%。其利润在传统淡季一季度的单季收入竟然接近去年四季度的旺季收入，淡季却耀眼的业绩迅速引发了投资者的追捧，股票出现连续两个涨停板。

　　此外，也有部分公司，在公布一季报的同时，“顺手”也发布了半年的业绩预测，目前已有超过300家公司披露了上半年业绩预告，其中超过半数业绩预喜。对于这些不但一季报出色，并且半年报持续高增长甚至加速增长的业绩优秀的公司，也值得关注，像星网锐捷(002396) 、帝龙文化(002247)等就在此列。

　　最近一段时间，一季报“踩雷”的情况层出不穷，如黄河旋风(600172) 、生益科技(600183) 、宁波华翔(002048) 等等，倘若提前知道了半年报的业绩范围，起码不存在“踩雷”的风险了。

　　警惕周期股的投资风险

　　很多周期类股票都亮出了一份优异的一季报，但是投资者对于周期股的投资需要更加谨慎，因为周期类产品的售价起伏不定，这个月还是高价出售，下个月就有可能折价甩卖，特别是存货多的周期类公司，风险更大。

　　例如，维生素类公司、钢铁类公司、化工类公司，它们的一季报都是靓丽夺目的，这导致了它们的市盈率非常低。市盈率低是不是一定意味着便宜，意味着可以购买？不一定。

　　我们需要分析的是，此时此刻是不是它们产品售价的最高点。竞争对手的复产，未来整体需求的降低，旺季和淡季的转换，这些都会影响它们接下来几个月产品的售价，进而影响其利润。

　　换句话说，如果此时就是它们产品售价的最高点，那这些公司的半年报、三季报、年报将有可能一季不如一季，市盈率也会从低变高，回过头来我们才发现：原来一季报公布的时候，有可能就是这些公司股价的最高点。对于这一类公司，最应该做的反而是在舞会进行到最高潮时提前退场。

　　（本文作者系复利资本创始人，本文涉及个股仅做举例，不做推荐）