华泰金融评降准:降准缓释银行压力 资产量价提升可期

　　来源：华泰金融沈娟团队

　　人行决定从4月25日起，下调大型银行、股份行、城商行、非县域农商行、外资行存款准备金率1pct，按照“先借先还”的顺序，使用降准释放资金偿还其所借MLF。以2018年Q1末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，释放增量资金约4000亿元。

　　此次降准有两个目标：一是降低企业融资成本。二是释放增量资金，增加小微企业贷款的低成本资金来源。新增资金将主要用于小微企业贷款投放并纳入MPA考核。我们认为今年社融收缩，信贷额度紧张，银行优先将有限的信贷供应给回表的优质大型企业，降准将有助于缓和当前中小企业的融资困难。

　　今年以来宽松的同业资金面为银行结构转型提供了空间，但如何将较低的同业资金价格向资产端传导成为新问题。我们认为近期是监管组合拳，一是鼓励补资本和降准，解决银行资产扩张障碍；二是通过调高存款利率自律上限以消除负债增长束缚。通过银行资产“量”的扩张达到稳经济的目的。

　　降准短期利好MLF较少的中小银行。长期看，负债结构灵活调整后，降准可使多数银行受益。若不考虑偿还MLF的影响，经我们测算1pct的降准将提高上市银行税后利润约1.54%。今年银行净息差扩大受益于非标转标，监管重心往融资“量”的倾斜将使银行资产较快增长。资产量价齐升，板块反弹在即，推荐平安、光大、招行、工行。