券商资管产品备案规模骤降 通道业务正退出历史舞台

　　3月6日，中国基金业协会发布数据显示，证券公司2018年1月份备案产品434只，设立规模697.53亿元，占证券期货经营机构资管产品总规模的56.16%，环比减少41.02%；从存续情况来看，券商的资管规模环比仅增长0.18%。

　　业内人士认为，资管规模总量下降的主要部分是通道产品规模的下降，对于券商资管而言，在监管背景下，通道业务受阻在短期内或带来阵痛，但从长期来看，会是券商资管转型的契机，通道转主动是必然的趋势。未来券商可以发挥自身在权益产品投资方面的投研优势，提升权益投资与创新产品投资的比例。

　　资管产品备案规模骤降

　　基金业协会数据显示，证券期货经营机构2018年1月份共备案1048只产品，设立规模1242.2亿元，较2017年12月减少1549.82亿元，下降55.51%。其中证券公司备案产品434只，设立规模697.53亿元，占证券期货经营机构资管产品总规模的56.16%。

　　　　从资管产品的存续情况来看，截至2018年1月底，证券公司资管业务、基金公司及其子公司专户业务、期货公司资管业务管理资产规模合计28.85万亿元，较2017年12月底减少1827亿元，降幅0.63%。其中，证券公司资管业务管理资产规模16.57万亿元，占比57%。

　　　　据基金业协会此前发布的数据，2017年12月，证券公司备案资管产品714只，设立规模1182.65亿元，占比42.36%。相比之下，证券公司2018年1月份的备案规模环比减少了41.02%。

　　此外，证券公司在2017年12月底存续的资管业务规模为16.54万亿元，相比之下，证券公司在2018年1月底的存续规模仅增长了0.18%。

　　从基金业协会披露的季度数据来看，证券公司资管业务规模在2017年已呈逐步下降的趋势，其中以通道业务为主的定向资管计划产品规模下降明显。

　　　　存续资管产品中，一对多（集合）产品规模4.23万亿元，占比14.65%；一对一（定向）产品规模24.62万亿元，占比85.35%。

　　从管理人资管规模分布情况来看，截至2018年1月底，证券公司资管规模主要集中在100-2000亿元。其中，资管规模在100-500亿元的证券公司家数最多，有27家，资管规模在1000-2000亿元的证券公司有23家，资管规模在500-1000亿元的证券公司有13家。

　　　　券商资管通道业务转主动管理

　　是必然趋势

　　兴业证券(601377) 非银研究员董天驰表示，资管产品的月度环比增量出现明显下降，主要原因为：首先，月度数据波动可能会跟季节性相关，或者说这个55%的下滑包含了正常的波动部分；其次，监管对去通道的态度是明确的，从券商的资管规模而言，历史上通道型产品占比较高，意味着对于增量部分，通道型产品受监管压力导致的规模下滑会对总量有较大影响。这一现象在存量部分已有体现，从2017年半年报数据中可以看到资管规模总量的下降，且主要下降的部分是通道产品。

　　董天驰认为，从未来转型来看，通道转主动是必然趋势，但是，转化需要一定时间，并不能在短期看到由主动资管增长带来的整体规模增长。此外，对于券商来说，主动产品的盈利更多取决于产品的业绩产生的收益分成，而并非固定的管理费用，这就意味着投资能力优异、产品业绩靓丽的公司才能真正在这种结构变化中获益。

　　某券商资管人士指出，券商资管“去通道化”早已成为趋势。资管新规将落地，届时，通道业务的制度基础、多层嵌套的交易优势不再，券商资管将面临很大压力。未来，券商将不得不割舍占比较大的通道业务，把主动管理业务作为未来的发力重点。

　　　　数据来源：基金业协会

　　业内人士认为，资管新规打消了因为行业间制度不同而催生的红利差异。对于券商资管而言，从长期来看，这也是券商资管转型的契机。目前券商资管在权益产品投资方面的投研优势尚未得到充分发挥。未来券商可以在巩固债券投资的基础上，提升权益投资与创新产品投资的比例，把握权益产品与创新金融产品的投资机会，利用多种衍生工具提升投资的多样性与灵活性，这将会是券商资管主动管理业务的发展方向。