刘柯：注册制定会水到渠成

　　来自：金融投资报

　　有关注册制改革的国务院授权决定期限将延长两年至2020年2月29日，这被市场解读为大利好，压抑已久的中小创瞬间爆发，创业板指大涨3.61%。一个“注册制授权延期两年”的消息，究竟有多大的影响力？

　　证监会负责人在向全国人大常委会做说明时表示，通过两年的努力，已经为稳步实施注册制改革创造了较为有利的条件与环境，下一步证监会将继续积极创造条件稳步推进注册制改革。也就是说，注册制并非就此终止，而是继续推进。股票发行注册制本身就是一个市场化的行为，所以，我们看到的字眼是“授权”，注册制需要一个适宜的市场环境，即严格健全的法律法规体制环境，趋于成熟的市场投资理念，完善健全的市场定价机制，优胜劣汰成为整个市场定价的准绳。而现在，这个市场环境显然还达不到。

　　但是，注册制的实施又是A股发展的一个必然过程，审核制的行政手段必将退出历史舞台，只是早退还是晚退的问题。注册制本身谈上不是利好还是利空，它是中国资本市场走向成熟的必然之路，只不过它现在面临IPO堰塞湖和市场定价机制不灵，市场价格发现机制不健全的现状而已。比如说，现在市场依旧存在价值价格倒挂的情况，依旧存在上市资源与上市容量供求失衡的情况，依旧存在弄虚作假成本低廉的情况，那么现在贸然实施注册制，产生的后果就是大量滥竽充数的公司可能削尖脑袋包装上市，因为现在包装的成本相对于上市以后的利润来说可以忽略不计，但一旦市场定价机制健全以后，差公司圈钱的数量可能就会与上市的成本相差无几，再加上严格的事后追问制度一旦完善，弄不好偷鸡不成蚀把米，这样一心圈钱的差公司可能也不会上市了，没利益风险又大的事情不会有人干！

　　所以说，注册制需要一个水到渠成的市场环境，它应该是A股国际化基本成熟的一个相辅相成的过程。即A股国际化进程加速，市场价格发现机制基本健全成熟的情况下，IPO注册制应该就可以推出来，当然，这个时候IPO排队堰塞湖也疏通得差不多了。我们现在正在朝这方面努力，无论是港股通还是A股入摩，其实都不是为了吸引什么外资，在人民币无法自由兑换的情况下，你能吸引多少外资？更多的是用成熟市场的投资理念，成熟市场的价格发现功能来改造A股，使之与国际市场慢慢接轨。闭门造车的时代已经一去不复返了，这是历史潮流，无法逆转。

　　注册制很多人闻之色变，可能主要还是担心注册制引发的市场供求关系的变化。但是，在一个成熟的资本市场，注册制的好处就是市场为公司定价，好公司可能获得不错的溢价，这样反过来可以刺激公司首先做好自己的主业，经得起市场的苛刻考验，这样才能获得高溢价，才能拿到更多用于发展的钱。而很多差公司可能发都发不出去，因为在严格的制度约束之下，整个承销链条都要承担连带责任，弄虚作假的上市公司和承销机构、第三方事务所全部连带，罚得底朝天。

　　注册制实施以后，还会有那么多公司业绩立马变脸吗？还有那么多公司刚刚IPO募集完钱就拿去买理财产品，或者躺在银行里睡大觉吗？肯定不行！你不投入自己的募集项目，或者募集项目本身就是骗人的，那是有追责制的，不仅要还钱，还要罚款，这根钢丝不是谁都敢走的！