市场显露疲态 年内首只可转债分级基金触发下折

　　今天，年内首只可转债分级基金触发下折！基金经理们这样说……

　　记者 丁汀

　　随着可转债颓势蔓延，今天首日上市的久立转2仅半日便跌破面值，小康转债、嘉澳转债则持续在盘中数次跌破面值，截至收盘依然破发。受大部分转债表现不佳影响，中证转债指数今天收盘于284.56点，微跌0.60%，而此前离下折一步之遥的银华中证转债B级触发下折阈值，成为今年来第一只下折的可转债指数分级基金。

　　银华中证转债指数分级今触发下折

　　今日晚间，银华基金在深交所发布公告称，截至2017年12月1日，银华中证转债的B级份额达到基金合同约定的下阈值不定期份额折算阈值。

　　　　截至今日收盘，转债B级跌幅为1.62%，收盘净值为0.433元。据集思录网站数据显示，其溢价率为11.45%，价格杠杆和净值杠杆较高，分别高达5.925倍、6.603倍。A份额的现价为0.967元，净值为1.0450元，折价率为7.46%。母基金净值为0.8670元，整体溢价率为-4.60%

　　业内人士提醒，分级基金下折折算后，母份额、A份额、B份额都有较大变化，净值重新回归初始净值1元。这也意味着一旦下折，将会损失溢价，从而造成短期内较大亏损。此外，触发下折后，具体折算净值和份额一般需在触发后的第二天基准日确定，而可转债涨跌没有幅度限制，下折基准日的波动风险较大。

　　银华基金在公告中还指出，根据基金合同约定以及深圳证券交易所、中国证券登记结算有限责任公司的相关业务规定，银华中证转债指数分级将以2017年12月4日为份额折算基准日办理不定期份额折算业务。12月4日起，母份额暂停办理申购（含定期定额投资）、赎回、场外转托管和跨系统转托管、配对转换业务，12月6日起恢复正常交易。

　　根据wind资讯统计显示，转债B级今年以来价格和净值跌幅均超过34%。今年上半年，其重仓的电气转债曾由于基金赎回和电气转债长期停牌导致其仓位被动提升到40%，5月8日复牌后电气转债大跌，导致该基金B类净值单日下跌幅度超过20%，相应价格也大幅下跌。此后虽然市场回暖，但自9月份可转债市场调整以来，其净值跌幅仍近40%，因此造成了下折。

　　值得关注的是，受转债市场表现不佳等影响，除了转债B级，目前可转债B、转债进取等多只分级基金拉响下折警报，上述基金只要母基分别再跌0.29%、5.97%便会触发下折。

　　可转债市场显露疲态

　　今年9月8日，证监会发布可转债发行新规，将发行改为信用申购。信用申购意味着参与申购的投资者在申购时无需预缴申购资金，待确认获得配售后，再按实际获配金额缴款。这种模式与“打新股”类似，先抽签，再交钱，对个人投资者没有市值要求，只要有账户就可以打，因此被一些投资者称为“免费彩票”。

　　此后，随着东方雨虹(002271) 转债、林洋转债、金禾转债、隆基转债等转债相继发行申购，多只新可转债产品首日收益率超过20%，转债打新也一度成为“只赚不赔”的无风险收益。

　　不过随着可转债市场扩容，以及大盘高位回落，可转债打新收益率逐渐下行，许多可转债上市甚至出现破发的情况。在大规模跌破面值的冲击下，一些老券表现也十分疲弱。数据统计显示，海印、洪涛、辉丰、模塑、蓝标、久其、骆驼等转债都已经破发。据wind资讯统计，目前有数据可查询的新旧转债合计32家，其中10家破发。

　　下表为近期上市可转债最新收盘价情况：

　　　　基金经理看法：短期谨慎、中长期乐观

　　接受基金君采访的多位债基基金经理表示，正股股价遭遇调整与市场快速扩容所致的估值压缩，是导致转债持续下跌的主要原因。

　　沪上一位可转债基金经理坦言，今年决定整个可转债走势的主要因素就是供给。“2015年、2016年可转债市场规模萎缩到五六百亿，而随着市场不断扩容，明年市场规模大概能达到五六千亿，在市场刚性的承接力量不足背景下，这对存量券的估值压力是很大的。”

　　另外该基金经理指出，近期股市遭遇调整、债市表现不佳等因素也加剧了转债市场的疲态。而她预计，随着随着破发继续蔓延，未来半年到一年转债市场将会出现大量破发的情况。

　　另外一位债基基金经理认为，除了供给快速增加，近期可转债调整跟市场态度也有一定关系。“最近宝钢转债、宁波银行(002142) 两个大盘转债对市场冲击较大，尤其是前者出现很多机构弃购的情况，这可能跟预期收益率有关，而机构的冷谈态度对市场情绪也造成了一定影响。”

　　利得中国财富管理研究院基金分析师程炳光也赞成上述看法。在他看来，可转债市场快速扩容，降低了溢价以及可转债的稀缺性，未来投可转债更像投资股票，应更注重个券的选择。

　　对于可转债未来投资机会，接受采访的基金经理大多表示短期谨慎、中长期乐观的态度。上述可转债基金经理认为，虽然短期内新增供给或会进一步压缩存量券估值，供需关系平衡也还需时间，但是从中长期看，这也增加目前市场上相对有限的可转债标的池和市场流动性。“发行可转债的大多都是质地优秀的公司，经过近期调整之后，部分个券风险收益比凸显，已经进入配置区间。”

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