A股万亿商誉将迎风险爆发期 创业板商誉大增42%

　　A股万亿商誉将迎风险爆发期 创业板商誉占净资产比例增至两成

　　记者 陈刚

　　A股公司商誉继续快速增长，由此显示上市公司仍然热衷于并购重组，尤其是创业板商誉大增超过40%，占净资产已接近20%，商誉增长快、占比高，成为不少上市公司和创业板的隐忧。

　　A股商誉达1.26万亿

　　据统计显示，尽管2016年来商誉受到监管层审核并购时重点关注，A股公司今年三季报商誉合计1.26万亿元，高于中报时的1.19万亿元，同比增长35.49%，商誉占净资产总额比例为3.70%。（相关商誉增长快、占比高公司详见B8《实用数据》版）

　　899家公司三季报商誉同比出现了增长，同比增加金额最大的是美的集团(000333) ，达到237.58亿元。增加金额超过100亿元的还有天海投资(600751)、潍柴动力(000338) 、纳思达(002180)，此外众泰汽车(000980)、梅泰诺(300038) 等81家公司商誉同比提升也超过10亿元。

　　还有274家公司去年同期商誉为零，而今年三季报出现了商誉账面值。其中天海投资、众泰汽车、南洋股份(002212) 等商誉陡增30亿元至150亿元，西王食品(000639) 、保千里(600074)、德尔股份等公司也增加10亿元以上。

　　同时，不少有可比数据的公司商誉猛增。由于去年商誉只有0.01万元，优博讯(300531)三季报商誉8941.55万元同比增长85万多倍。兴业矿业(000426) 、安图生物(603658)同比增幅都高达5000倍以上，仅仅是同比增幅10倍以上的公司多达94家，增逾100%的公司更是合计220家。

　　此外，相当数量公司三季报商誉占净资产比例过高。例如\*ST紫学(000526)，商誉15.27亿元，远超三季报的1亿元净资产，占比达1526.22%。纳思达、长城影视(002071) 、长城动漫(000835)、维格娜丝(603158) 和富春股份(300299)等10家公司三季报商誉占净资产比例均高于100%。而且，三季报显示商誉占净资产比例超过50%的，还有113家。也就是说，这些公司的净资产是建筑在高企的商誉之上。

　　　　创业板商誉大增42%

　　值得注意的是，创业板商誉增速和净资产占比都远超全部A股。三季度末时，创业板商誉同比大增41.81%至2434.00亿元。而且，三季报商誉占净资产比例高达19.36%，较去年三季报时占比17.43%再进一步。

　　例如两市商誉有可比数据下同比增幅第一的优博讯，就来自创业板。而且，创业板部分权重较高公司三季报商誉同比增长较快，如碧水源(300070) 、网宿科技(300017) 增逾1000%，三聚环保(300072) 、利亚德(300296) 等多股增长100%以上。

　　不少创业板商誉、净资产占比还双双高增长。德尔股份三季报显示，商誉从去年同期的零，增加到10.81亿元，净资产占比高达61.74%。梅泰诺、田中精机(300461)、康跃科技(300391) 、蓝英装备(300293) 、金冠电气(300510)等众多公司与之类似。

　　2014年以来，A股公司掀起过并购重组高潮，由此积累了大量商誉，尤其是创业板为主的中小创公司。深交所报告曾显示，2015年深市上市公司的商誉总值3544亿元，210家公司的商誉增长幅度超过100%。

　　　　商誉风险迎爆发期

　　商誉增长过快、占比过高暗藏风险。大同证券分析师刘云峰昨日向大众证券报记者表示，若是并购对象业绩不达标，商誉不但面临大幅减值，净资产也随之缩水。同时，上市公司如果计提商誉减值准备还会直接拉低当期业绩，商誉越重，计提对业绩冲击越大。

　　今年三季报阶段，就有多家上市公司计提商誉减值准备影响业绩，如省广股份(002400) 前三季度净利润1.72亿元，同比下滑59.78%，原因系子公司恺达大概率无法完成今年的业绩承诺，雅润上半年负利润，因此三季报计提1亿左右的商誉减值准备。

　　创业板上市公司中，已有97家三季报计提商誉减值。华谊兄弟(300027) 、亿纬锂能(300014) 、光线传媒(300251) 、中青宝(300052) 等9家公司商誉减值就达1亿元以上，两市都比较靠前，最高的华谊兄弟减值5.23亿元。

　　参照成熟市场，刘云峰称每轮并购大潮后会出现商誉减值高峰。而A股公司不乏高溢价的并购对象在业绩承诺期过后业绩下滑的常态，甚至期内就不达标。结合2014年到2016年是A股市场并购重组高峰，并购业绩承诺期通常三年看，2017年起可能迎来商誉减值爆发期。

　　实际上，厦门钨业(600549) 、蓝色光标(300058) 2015年业绩因并购对象业绩不达标遭遇商誉减值冲击后，商誉减值风险已经逐渐暴露，并购多、商誉重的中小创更是首当其冲。招商证券(600999) 就研究指出，参照2016年约740亿元的净利润，如果创业板公司计提商誉减值准备比例占总商誉每增加1%，则会拉低2017年业绩增速2.2个百分点。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，高溢价并购且依赖并购粉饰业绩的公司，尤其是创业板公司，高企的商誉将是长期高悬头顶的达摩克里斯之剑。