从高善文"牛市悄悄开始" 再到姜超"结构性机会"

　　原标题：罕见集体看多！从高善文“牛市悄悄开始”到姜超“结构性机会”，再到他们…

　　　　每到一年的九、十月份，因大家众所周知的原因，各家券商的首席大佬们都会活跃起来，这一次，他们集体唱多，从高善文的“牛市已经静悄悄地开始了”，到姜超的“有结构性机会”，首席们逻辑缜密的判断背后都有着各自的道理。

　　在他们之前，着名的“网红”经济学家任泽平已先行一步，坚定看多，花旗、高盛等外资行也释放出看好中国股市的信号，这是否意味着市场真的回暖了？牛市要来了？

　　坚定看多的逻辑

　　九月以来，安信证券首席经济学家高善文不管是在其个人公众号，还是对外公开演讲，都在阐述这一个观点“牛市已经静悄悄地开始了”。

　　这股子看多的“劲儿”，在于他认为，企业资产周转率的上升是可持续的，EPS也会不断上升，从而支撑A股股价不断上升。

　　高善文认为，去年下半年以来，经济领域出现了不少新情况、新变化，这些变化正在被吸收到股价中，也可能即将被吸收到人们未来的消费和投资决策中。这些变化包括：

　　一是全球广泛和同步的经济恢复和由此带来的中国出口的明显加速；

　　二是房地产存货去化接近完成；

　　三是产能过剩的明显改善；

　　四是通货紧缩的全面消除，以及由此带来的宏观杠杆率开始稳中有降；

　　五是政府支出行为的正常化；

　　六是信贷和社会融资需求在去年9月份前后开始企稳回升，以及与此相关的民间和制造业投资的积极变化。

　　这似乎一改他往日偏悲观的态度，就连高善文本人都表示，自供给侧改革实施以来，不少经济统计指标受到影响。必须定量地衡量供给侧改革、环保等政策对经济的影响，才能对经济增长的数据做出更合理的解读。

　　要知道，作为首席经济学家的高善文与其所在安信证券2013、2014年初多次看空，被当时的市场成为“最大的空头”。2014年8月，他一转此前看空的态度，表示自2007年以来的长达7年的大熊市正逐步结束，甚至可能已经结束，未来应以偏积极的态度看待市场。

　　对于市场的质疑，他也强调，应该对预测未来心怀恐惧、对市场波动充满敬畏，在保持数据的密切追踪中，随时准备承认错误并改变看法。

　　和高善文前后看好股市的，还有海通证券(600837) 宏观团队的姜超，他首先对“自己的保守错过了三季度资本市场赚钱的机会”表示遗憾，随后认为股市当前有结构性机会。

　　“要放弃过去那种趋势性牛市的想法。”姜超指出，因为在大水漫灌之下，才会出现鸡犬升天的大牛市，如果未来货币收紧或是维持中性，那么就很难出现趋势性的机会，而只会有结构性的机会。对于专业投资者来说，绝对是最好的时代，因为如果大水漫灌，大家不用关心股票本身业绩好坏，人人都是股神，但如果货币中性，那么股票的表现将完全由业绩决定，业绩为王，价值至上，所以专业研究将能发现价值，而今年以来表现好的板块，无一例外都是有业绩支撑的资产。

　　姜超表明，业绩来自于两个方面，对于周期和金融行业，如果收缩货币，那么需求扩张的逻辑是讲不通的，只有供给收缩的逻辑是成立的，所以大家要去寻找真正形成长期供给收缩逻辑的行业的企业，同时还要防范需求回落的风险，这一块其实长期看没有大机会。而对于消费和服务行业，因为是中国经济转型的方向，所以也是长期真正有需求支撑的方向，也是长期真正能够有业绩的方向。

　　“投票季”的吸睛手段？

　　在高善文和姜超之前，方正证券(601901) 首席经济学家任泽平多次倡导“新周期论”，他认为，一些市场观察者仍然沉浸在对过去6年经济下行的悲观记忆中，“人性的思维是线性的，而周期是轮回的”，尽管市场关于“新周期”的讨论不休，从3000点争论到3400点，但其间消费、周期、金融和真成长板块轮动，走出了结构性牛市。

　　任泽平最新的报告直接就挑明“目前正是做多股票的黄金窗口”。他表示，2016年初-2018年上半年企业盈利改善，通胀保持低位，新产能尚未释放，是做多股票的黄金窗口，维持年初以来战略看多经济新周期和A股的判断。股市震荡向上，呈消费、周期、金融、真成长轮动的结构性牛市。随着部分行业步入寡头垄断、盈利持续时间超预期，周期属性下降，公用事业属性上升，有助于提升估值水平。从大类资产配置的角度，房地产调控，资本流出被管制，股市经过2015年的去杠杆去估值以及2016年以来的盈利改善，具有战略性配置价值。

　　各路券商经济学家纷纷看多，让人不禁联想这马上要鸣锣争抢的新财富评选，眼下要到投票季，这纷纷唱多是否是为了“吸睛”。

　　就连高善文自己都调侃，自己突然唱多让有些吃瓜群众感慨说“争排名可以理解，可这样的吃相也太难看了”。他解释道，长安米贵，居大不易，所以江湖早有谚语：“一入股市深似海、从此节操是路人”。真可谓一纸排名表，多少辛酸泪。

　　近期，高善文在《我为什么不去做私募》的文章中称：“数年以来，一直有人好奇我为何不‘私奔’募资，转战市场，而要寄身券商，码字谋生？以年近不惑的我来看，主要是认为自己性格‘好疑而寡断’，不适合买方角色。好疑者，凡事不轻信，偶可见人所未见；寡断者，临机不决，瞻前顾后，难任方面。”

　　对于绝大多数分析师都无法持续准确地预言趋势的现实情况。高善文指出，既然分析师很难正确预言趋势，他们的作用是什么呢？个人理解，主要是拾遗补缺、完善买方的决策思路，帮助买方尽量周全地考虑可能发生的各种情况，从而争取最有利的情况，并在风险出现时有所应对。

　　外资行唱多背后，牛市真的来了？

　　其实除了券商首席大佬们的唱多声音外，外资行近期的声音也值得琢磨。着名的空头高盛发布最新报告称，有四大理由继续看涨中国股市。其中包括市场对7月份疲软数据的反应相当坚挺，说明投资者情绪较为乐观；流动性环境总体而言应该维持宽松状态，经济增长将会在3季度环比改善；外部资金持续流入香港和中国内地股市；沪港通和国企改革等政策利好正在兑现等。

　　花旗更为直接，它们将MSCI中国指数12个月目标位上调至100，对应24%的潜在上涨空间；沪深300指数12个月目标价上调至4600点，对应20%的上涨空间。花旗给出的原因，既有经济环境回暖，经济改善的因素，也有市场流动性环境宽松的预期，同时也有各类重要性改革红利的释放预期等。外资行对中国股市的看法逐渐转向了适度的积极乐观。

　　值得注意的是，从过去多年外资机构预测中国股市的情况来看，其大概的准确程度还是不低的，而且存在多次押中中国股市底部的战绩，而其给予市场释放出来的态度与信号，也值得投资者去适度参考。