价值投资受宠 资金热捧低估值个股

　　中国证券报实习记者 吴瞬

　　7月以来，作为“价值投资”逻辑的进一步延伸，低估值个股受到市场追捧，多只估值只有10多倍的个股涨幅惊人。分析人士指出，从目前的监管层导向上来看，“价值投资”的时代已经到来。这里的“价值投资”并不只是仅仅购买低估值股票，而是意味着投资将回归基本面，更多地去关注行业景气度趋势、供需关系、公司核心竞争力等因素。与此同时，部分上市公司预增业绩存在不少水分，单纯分析净利润增减幅无法反映实际情况。有观点认为，目前部分市场资金对低估值个股的追逐更像是“价值投机”，已经偏离了价值投资的本意。

　　　　低估值个股受热捧

　　“从资金关注的一线蓝筹股到目前火热的资源股、二线蓝筹股以及低估值股，这些个股都是有业绩、有基本面支撑的，低估值个股吸引资金入场不是偶然。”新富资本首席投资官张新平说。

　　从近期的涨幅榜来看，低估值个股引发的资金聚集效应还在继续。7月25日，作为低估值代表的沧州大化和西水股份双双涨停，沧州大化从6月底开始启动上涨空间，至今涨幅已超过70%，而西水股份仅仅7月以来的涨幅就已达到69%，在经历连续上涨之后，二者的估值至今仍只有19倍和15倍。而从个股的主力资金流入情况来看，25日沧州大化和西水股份都进入沪深两市主力资金流入前10名，其中沧州大化流入7493万元，西水股份流入1.11亿元。

　　7月以来，一些低估值个股如东湖高新，目前估值只有10倍，涨幅45.15%，估值6.8倍的华联控股涨幅达36.35%，估值18倍的益生股份涨幅达30.84%。对此，广州万隆认为，主力近期买股票逻辑确实是简单：低价、低市盈率和低市净率的“三低”品种优先遭到资金抢筹，集中迎来补涨行情。“其实换个角度也不难理解，如果说前半个月资金围绕中报业绩预增做文章，是市场风格偏好回归业绩和估值的明线，那么‘三低’品种补涨的估值修复则属于暗线。在资金的持续流入下，低市盈率个股的估值洼地正加速填平。这对于投资者来说其实是好事，相比于潜伏不确定性较大的题材热点，顺着‘三低’这一思路去挖掘补涨机会反而会在选股上简单许多。”

　　“从今天的盘面上可以看出来，多只低估值个股都涨停，资金也正在向这一方向聚集。”深圳一位私募人士表示，今年以来监管趋严、价值投资的理念正在不断被强化，目前“龙马”行情已经攀上相对高位，确实存在一定的高估值风险，在这一情况下，“聪明”的资金寻找被低估的个股也属正常。

　　张新平表示，从目前来看，市场震荡上行，板块转换比较迅速，上周火热的资源股、大金融股出现调整，本周一板块多点开花，这表明市场信心逐渐提升，从而引发估值修复。低估值个股由于低市盈率、低市净率等优势具有较高的安全边际，在资金流入增加、市场信心提升的情况下，价值开始显现，也成为资金追逐的对象。

　　　　“业绩为王”逻辑延续

　　目前，业绩改善是市场关注重点。市场分化严重，题材热点主要以业绩改善为基础。市场涨幅前10位的个股，其中周期性的公司特征明显，受供给侧改革影响的有色、煤炭、钢铁等板块表现突出；跌幅居前的有退市风险以及重组不及预期的个股，市场对其风险的厌恶增大。

　　而“低估值+业绩改善”的个股更是站在了市场的“风口浪尖”，吸引了大量资金的注意。在张新平看来，低估值个股行情应该还会持续一段时期，中央金融工作会议召开后，金融安全成为市场监管的重要任务，低估值个股也会随着资金的涌入恢复到正常水平，这是长线投资的目标。

　　市场分析人士认为，低估值个股受关注，可能和当前市场环境有关。随着乐视等一系列新兴行业公司不断爆出经营性风险，导致市场对于初创和发展期的公司有一些担忧，从而更倾向于从成熟行业中寻找机会。除了防风险，另一个因素就是市场需求增长。一旦这些成熟性行业转暖，比如产品价格上涨，就会推动公司业绩上涨。因此，低市盈率个股被看好，实际上背后的上涨逻辑是成熟型行业的机会，仍是业绩增长逻辑的延伸。

　　从相关个股公布的上半年业绩预告来看，大多数个股业绩均有较大幅度的增长。如沧州大化预计今年上半年净利润将达到6.56亿元，而去年同期亏损2262.56万元，增幅近30倍；西水股份今年一季报则显示其净利润增幅达37倍；华联控股则预计今年上半年净利润达10.2亿元到10.6亿元，增幅145.3%。

　　不过，从近期遭热炒的几只低估值个股来看，并非个个业绩都是“真材实料”。比如东湖高新的业绩预告显示，今年一季度归属于上市公司股东的净利润增长58倍，但归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润却下滑7.58%，绝大部分增长来自于非经常性损益这一栏。

　　“上市公司预增业绩有不少水分，单纯看净利润的增减幅反映不了实际情况。”深圳一位私募人士说，目前部分市场资金对低估值个股的追逐更像是“价值投机”，已经偏离了价值投资的本意。

　　　　价值投资风格不变

　　近几个月来，随着价值投资理念的不断深入，由此延伸出来了对业绩和估值的追逐，而市场资金围猎低估值个股，更是将“价值投资”推向高潮。同时，从最近资金的动向来看，部分游资也已经盯上了业绩大幅预增个股，这与低估值个股同出一辙。事实上，不少分析人士指出，目前市场所体现出来的“价值投资”某种程度而言也是“价值投机”。

　　不过，在东方财富证券看来，从涨幅榜上可以看到近期低市盈率个股普遍上涨明显，尤其是10倍市盈率以下的个股，且其中大部分并不属于蓝筹股或权重品种。一些个股的低市盈率是由于卖资产获得的一次性收益、合并财务报表导致投资收益大增等事项提升了每股收益所致，这些在会计中均属于企业的非经常性损益项目，公司中长期的经营业绩难免会有波动。并非所有低市盈率的个股都可冠以“蓝筹”的名义，但目前市场中有部分资金选择低估值“伪蓝筹”作为炒作品种，这从另一方面也反映出金融、周期、白马品种因近阶段涨幅过大，性价比下降后资金配置的意愿不强。资金对于这些低市盈率品种的“恶炒”其实已经偏离了价值投资的本源，投资者需加以辨别长期投资机会和短期博弈性机会的区别。

　　对于后续低估值个股的投资机会，张新平表示，价值投资风格不会改变，建议关注中报业绩预增股，股价处于低位、低估值股以及周期性板块龙头股。赛亚资本董事长罗伟冬表示，从历史来看，低市盈率指数熊市抗跌、牛市大涨，预计后市低市盈率板块有望持续估值修复的上涨行情。不过，投资者要注意其中有一些非经常性收益占比过大的个股，其具有一定的长线风险。

　　罗伟冬认为，低估值个股的优势或继续，但需要分清业绩的好与坏，挖掘被低估的个股。从整体市场来看，市场分化继续，风险偏好不高，低估值优势继续，未来仍是市场资金关注的重点。市场将以稳定为主，在中报披露期间，超预期将成为市场的短期驱动力，个股超预期的好和坏将加大股价短期波动。整体上近期策略仍应以安全为主，主要聚焦安全边际较高的品种，注意仓位控制。

　　申万宏源方面表示，7月“赚钱效应”收缩是大概率事件，短期预期回报率仍不宜过高，下半年低估值标的仍具有配置价值。爱建证券表示，目前的市场风险不仅仅在于业绩和估值，市场资金的流动对于个股造成的股价波动也需要考虑，前期涨幅较大个股需要注意短期波动风险。在风险偏好降低的情况下，仓位的控制更加重要。