创业板指两年跌六成：曙光初现还是艰险不断

　　两年前，创业板指数站上4037.96点的历史高点，此后进入到漫漫下跌通道，近日更是跌到1711.82点的低点，相对于高峰期时期已经跌去近六成。

　　在这个过程中，两年前风靡一时的各大热门概念，如在线教育、互联网金融、网络彩票、VR、体育等各大热门概念几乎“全军覆没”，进入到了漫长而残酷的“去泡沫”之路。曾经造富效应不断的创业板也成了众多股民的“伤心之地”。

　　随着创业板的不断下跌，该板块的市盈率也进入到了底部区域，关于创业板是否开始具有投资价值的讨论也此起彼伏。那么，对于创业板而言，到底是“曙光初现”还是“艰险不断”？

　　　　相对于高峰期时跌去近六成

　　“对我来说，在牛市中买进并持有创业板股票是印象非常深刻的一战，当时可以说是‘日进斗金’。不过牛市过去之后，日子就不好过了。今年真的很难赚钱，我仍然会关注创业板，有时候可以赚几个点，但很快就得卖出，毕竟风险很大。”上海市一名资深投资人告诉第一财经记者。

　　2015年6月4日，A股行情飙升，创业板指数的走势相对于主板更加疯狂，上涨到了4037.96点的历史高点。而在此后的两年时间里，创业板却落得“一地鸡毛”。近日，创业板指跌到了1711.82点的低点，相对于高峰期时已经跌去了57.6%，跌幅达到了近六成。

　　其中，有230家创业板公司股价在此期间的跌幅达到50%以上，更是有10家公司股价跌幅在80%以上，43家公司跌幅在70%以上。其中，不乏在创业板上名气“如雷贯耳”的公司，如欣泰电气（300372.SZ）在此期间跌去了89.96%，银之杰（300085.SZ）在此期间跌去了82.58%，全通教育（300359.SZ）在此期间跌去了80.96%。

　　如果说这些公司有什么共同特点可以概括的话，那么“爬得越高，跌得越重”可谓这些公司的共性。

　　2014年下半年，牛市启动，一开始表现最为强劲的是券商股，随后受到政策打压，开始出现颓势，创业板马上接过了大涨的“接力棒”。2015年以来，创业板指数更是大幅度飙涨，各大概念风起云涌，各龙头水涨船高。

　　从2015年1月1日到创业板指涨到最高点的2015年6月4日，半年不到的时间里，暴风集团（300431.SZ）上涨了23.84倍，乐凯新材（300446.SZ）上涨了14.86倍，中文在线（300364.SZ）上涨了14倍，全信股份（300447.SZ）上涨了8.38倍，华鹏飞（300350.SZ）上涨了7.64倍。

　　后来的持续下跌过程中，这些股票也进入到了非常残酷的“去泡沫”阶段。创业板高点以来两年左右的时间，暴风集团下跌了78.66%，乐凯新材下跌了60.27%，中文在线下跌了50.34%，全信股份下跌了60.42%，华鹏飞下跌了78.44%。

　　　　各大热门概念几乎“全军覆没”

　　2015年上半年，不少创业板股票由于“概念加身”而一时大受追捧。而这些概念当时也可以说是“深入人心”，随便拎一个出来都是一个“波澜壮阔”的故事。

　　自2013年以来，“大众创业、万众创新”等新的政策导向，鼓励大力发展新兴产业，到了资本市场上，就逐渐演变成在线教育、机器人、工业4.0、互联网彩票、体育等多种概念。

　　与此同时，创业板公司开始“识时务”地进行兼并重组，这在计算机、传媒娱乐等行业尤其兴盛。外延并购之下，并表总能让业绩锦上添花，不断公布的漂亮业绩也吸引着投资者的热情。但是，随着牛市的远去，各种问题逐渐暴露。从业绩来说，创业板公司外延并购实现高增长的逻辑已经出现了问题，不断有公司爆出并购企业业绩不达标、商誉减值的风险。

　　今年一季报业绩报告显示，创业板全体、创业板指数（100家）一季度净利润同比分别增长9.6%、-10.6%，均出现大幅下滑。

　　一些曾经风光无限的概念股龙头的业绩表现也相当糟糕，如在线教育概念龙头全通教育今年一季度净利润下滑了149%，体育彩票概念龙头金亚科技（300028.SZ）下滑了760.61%，VR龙头暴风集团下滑了585.32%。正因为如此，泥沙俱下之下，曾经让市场群情激动的各大概念纷纷陨落，几无“幸免”，相关概念股这两年大多处于下降通道。

　　今年以来，在政策的严厉监管之下，原本和创业板关联度颇高的次新和高送转概念也受到很大的打压，创业板股票的股价自然被狠狠压制。

　　　　估值逼近历史底部，是否有反转机会？

　　不断的下跌之下，近期，创业板上似乎出现了“曙光”。随着指数的不断下跌，创业板的估值也处于不断“探底”的过程中。Wind统计数据显示，目前创业板的市盈率（TTM）为37.2倍，市净率为4.66倍。从历史数据来看，这已经是创业板估值处于相对较低的位置。

　　　　华安基金认为，创业板目前的估值处于历史数据15%左右的分数位置，经过2015年以来数次调整之后，创业板估值泡沫的风险已经基本得到释放。创业板估值继续向下的空间有限，而向上则具有一定的弹性。

　　广发证券策略分析师陈杰认为，相比主板来说，创业板相对PE下行较快的原因，除了创业板股价跌幅更大之外，还在于过去两年创业板的业绩增速大幅度超越主板。在股价不变的情况下，盈利增速提升会带来PE的向下回落。而去年以来创业板一方面股价表现不如主板，另一方面盈利增速又大幅度超越主板，这就会加速创业板的相对PE回落。

　　“但今年主板业绩增速大概率会反超创业板，即使创业板相对PE见底回升，创业板股价表现也不一定会超越主板。”陈杰表示，市场中长期风格转向小盘股的奇迹并不在于相对估值的见底，而是需要诞生大故事、大逻辑来支撑小盘股的“看长做短”，而目前来看，这还需要更长期的等待。

　　中银国际认为，创业板的估值看起来很低，但是可能并不能仅仅这样看，由于创业板指五大权重股占比超过20%，指数受权重股影响大，板块估值存在失真的可能。

　　据了解，今年以来市场拥抱白马股的背景是，今年一季度主板利润增速开始大幅上行，而创业板盈利增速已经出现回落，两者差距明显缩小，展望全年主板的盈利增速大概率会反超创业板。

　　目前，有77家创业板上市公司发布了中报业绩预告，其中，有24家公司发布的是业绩预增公告，有22家发布的为略增公告，有2家发布的是业绩续盈公告，有4家发布的为预减公告，7家发布的为业绩扭亏公告，有6家发布的是业绩续亏公告。由于样本较少，还难以完全看出创业板公司的中报业绩情况。

　　“有时候机会就是在风险的逐渐转化之中出现的，创业板这两年下跌严重，但是从长期来看，不应当看空创业板，毕竟国家经济要转型，不可能只是依靠白酒、家电这些传统产业来支持经济发展，新兴行业肯定会有机会，只是机会需要等待才会出来。”上海市某私募人士表示。