博时基金:买股票是买“未来”而不是买“博弈”
摘要: ■本报记者赵学毅“投资要买未来,不要买垂垂老矣的东西,即便有保险机构纷纷举牌,我也不会再参与到这个行业。我要买的是一些有前景的股票,而不是买这种博弈的钱!”博时基金股票投资部基金经理韩茂华在接受《证券
■本报记者 赵学毅
“投资要买未来,不要买垂垂老矣的东西,即便有保险机构纷纷举牌,我也不会再参与到这个行业。我要买的是一些有前景的股票,而不是买这种博弈的钱!”博时基金股票投资部基金经理韩茂华在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时说出了此番话。
这是夏日雨后的一个清晨,阳光正努力驱散着深圳街道上弥漫着的丝丝潮气,本报记者趁着这份难得的凉爽,走进位于招商银行大厦的博时基金总部,采访了这位有着超6年管理经验的“金牌基金经理”。在韩茂华看来,要到市场不关注的地方去挖掘价值,同时持仓不偏不倚、避免在单一领域下注过重。
去年12月份至今年5月底,创业板指数累计下跌20%,且至今也尚未有像样的反弹。主做中小创股票的韩茂华对此谈了自己的看法,他对《证券日报》基金新闻部记者表示,4月份以来市场风险偏好下降,迄今未看到明显改善的信号。中小创股票短期的反弹可能是超跌后的正常现象,新的趋势能否形成尚待观察。成长股还是要选择符合社会发展方向和潮流的标的,估值不用太在意。
韩茂华于2006年7月份加入博时基金,自2013年8月26日起任职博时创业成长混合A基金经理,任职以来斩获99.73%的收益率,超基准收益率56.65个百分点;年化收益率为20%,超越基准年化收益率10.10个百分点。业绩持续方面,该基金2014年、2015年、2016年回报率分别为17.47%、68.61%、-4.94%,均跻身同类基金榜单前1/2。
3只中小创股形成“铁三角”
持股期间最高均涨逾200%
我们重点观察了韩茂华管理年限较长的博时创业成长混合A,分析对比了近三年的半年报与年报持股,数据显示,该基金前三大重仓股多为森远股份、水晶光电、长荣股份,形成“铁三角”,即便是在系统性下跌时,这种稳固的关系也一直保持。2016年以来,该基金进行了明显的“打新”策略,直至去年底,次新股已占所持股票的半壁江山。
具体来看,2013年年底,博时创业成长混合A共持有20只股票,其中9只为中小创股票,占比为45%;17只股票为新进,新进股占比85%。前三大重仓股中,有两只为创业板股,分别是森远股份、长荣股份,持股市值占净值比分别达7.91%、6.54%。2014年上半年,其所持的6只股票实现上涨,占比为30%。
2014年6月底,该基金共持有22只股票,其中8只为中小创股票,占比降至36.36%;9只股票为新进,新进股占比40.91%。创业板股票森远股份仍为第一大重仓股,持股市值占净值比达9.22%,持股集中度进一步提高;跻身前五大重仓股的还有中小板股票水晶光电、三维工程。2014年下半年,该基金所持股票有20只实现上涨,占比为90.91%。
2014年年底,博时创业成长混合A共持有21只股票,其中10只为中小创股票,占比略有提升,为47.62%;除10只减持2只增持外,9只股票为新进,新进股占比42.86%。森远股份仍占据第一大重仓股宝座,虽略有减持,但持股市值占净值比仍高达9.67%;同为创业板股票的长荣股份为其第三重仓股,持股市值占净值比为8.64%;中小板股票三维工程、海大集团跻身该基金前五大重仓股名单。2015年上半年,其所持的股票全部实现上涨,包括长荣股份在内的4只股票涨幅超100%。
2015年6月底(6月15日起股市急挫),该基金共持有20只股票,其中6只为中小创股票,占比降至30%;有12只股票为新进,新进股占比60%。长期看好的创业板股票森远股份、长荣股份占据重仓股前两个席位,持股市值占净值比分别达8.88%、8.77%,水晶光电为其第四大重仓股;前十大重仓股中有7席为主板股票,新进股包括南方航空、五粮液、云南白药等。2015年下半年,该基金所持股票有6只实现上涨,占比30%;水晶光电逆市飙涨29.92%。
2015年底(8月中下旬再现千股跌停),该基金持股数量减至18只,其中10只为中小创股票,占比升至55.56%;新进股票9只,新进股票占比50%,包括华友钴业、江西铜业、云铝股份等有色金属股票。该基金前十大重仓股中,有7只为中小创股票,且占居前7席;森远股份首次屈居第二大重仓股,持股市值占净值比为8.81%;中小板股票水晶光电为其头号重仓股,持股市值占净值比为9.33%;长荣股份为其第三大重仓股,持股市值占净值比为8.75%。2016上半年,该基金所持股票有4只实现上涨,占比22.22%;新进股华友钴业飙涨42.20%。
2016年6月底,该基金持股数量突然增加至28只,16只为中小创股票,占比继续提升至57.14%;新进股票14只,新进股票占比50%,包括打新中标的8只股票。森远股份、水晶光电、长荣股份依然是该基金“铁三角”,持股市值占净值比分别为9.57%、8.65%、5.98%。2016年下半年,该基金所持股票有17只实现上涨,占比60.71%,包括8只次新股。
2016年年底,该基金持股数量继续猛增,共持有43只股票,有27只为中小创股票,占比增至62.79%;新进股票31只,新进股票占比为72.09%,又有14只为打新中标的股票。森远股份仍为第一大重仓股,虽有部分减持,但持股市值占净值比仍高达10.03%;中小板股票水晶光电为第三大重仓股,持股市值占净值比为6.78%。2017年上半年(截至6月9日收盘),该基金所持股票有26只实现上涨,占比60.47%,包括22只次新股。
综合统计显示,博时创业成长混合A持有的股票中,下个半年度能实现上涨的平均比例是56.33%。从个股上看,该基金的“铁三角”股票在2015年6月初均创出了历史新高,其中头号重仓股森远股份,在2015年6月2日创下了34.31元的新高,持有不到1年半该股累计上涨了186.89%,最大涨幅达210.59%;水晶光电、长荣股份也分别实现了249.69%、209.34%的最高涨幅。
到市场忽略的地方挖掘价值
冲着长逻辑去选股
据《证券日报》基金新闻部记者了解,韩茂华已经在博时基金供职11年,2006年-2011年做研究员,2011年开始管理专户,2013年开始管公募基金。有着如此丰富管理经验的基金经理,会是什么样子呢?
当满脸青春的韩茂华走进会议室刚一落座,记者便忍不住好奇问其年龄。原来,韩茂华是一位很年轻但又资深的老牌基金经理,1979年生人,尚未“不惑”,但有着近7年的管理经验。
在过去管理公募基金的四年间,韩茂华拥有哪些典型投资案例及成功经验呢?出乎记者意料的是,他举出的例子并不是“铁三角”股票。
“如果说比较得意的股票,我之前买过一只创业板的股票。我在2013年底看重并持有,从2013年-2016年四年间该公司主营收入增长了10倍,利润增长了15倍,市值也增长了10倍。”韩茂华对《证券日报》基金新闻部记者表示,“我当时新进持仓比较重,看好这家公司的增长前景,也看好这家公司管理层的执行力、管理能力,后来其并购做得也很成功。这家公司每年年报几乎都能超预期增长,这种真成长公司很稀有,是可遇而不可求的。长期持有这只股票这么多年,收益非常可观。”
韩茂华除了抓这种纯粹的成长股,还经常跑在市场前头寻找宝藏。早在2015年,新能源汽车的快速成长让锂价格得以飙涨,相关股票更是风生水起。但韩茂华注意到,新能源汽车电池里有一元素钴,但钴价常年处于底部,明显滞后于锂。但市场在热炒锂,根本没有人能关注到钴。“新能源汽车的需求增长很快,可以明确判断是需求增长超过固定增长,如果说有任何的风吹草动,钴将来就像一堆干草,只要有一点火星就可以燃烧。”韩茂华对记者说道, “将来有一天可能集中火力来炒钴,应该是性价比很高,所以,从2015年年底,我就开始买钴相关的股票。从2016年开始钴价涨起来了,2016年到2017年整个市场都认识到钴在新能源产业链中比较重要的地位,不仅是产业界开始囤积钴,证券市场也开始炒钴相关的股票。钴价从那个时候的底部到现在涨了一倍,股价涨了3倍多。” 《证券日报》基金新闻部记者发现,博时创业成长混合A的2015年年报显示,新进持有华友钴业,2016年至今年2月底,该股累计上涨123.81%。
从韩茂华抓到的上述几只牛股来看,他选股有着典型的“长期的逻辑”,很少参与短期市场热点或者主题炒作。
“我离市场比较远,市场噪音基本上不会影响到我独立的思考。选股看重逻辑,较多去思考产业和社会发展变迁的趋势和潮流,这种趋势相对来讲是可控的,犯错的概率比较低。”韩茂华进一步对《证券日报》基金新闻部记者说道,“我在选股的时候一般不会轻易下手,会想得比较清楚,通常是冲着长逻辑去,自然而然也决定了我拿股票的时间比较长。”
这也印证了,他缘何能四年如一日坚定持有“铁三角”股票。在公募基金行业,这样的基金经理比较罕见。
深圳一位比较了解韩茂华的业内人士对《证券日报》基金新闻部记者表示,韩茂华习惯在市场不关注的地方挖掘价值,会审慎地看待行业或者个股,一旦持有,通常看重的是其带来的长期收益,大部分重仓股持股时间长,分享企业成长的收益,换手率低。韩茂华所管理的投资组合业绩表现较为稳定,主打稳中求胜、游刃有余,且持仓不偏不倚、避免在单一领域下注过重。
买“未来”不买“博弈”
随时清掉泡沫明显的股票
来自好买基金的研究数据显示,韩茂华的投资战斗能力(按经理的盈利能力评分,战斗力分数越高,说明基金经理的盈利能力越强)超过同类平均水平,防御能力(防御力按经理的回撤控制能力评分,防御力评分越高,风险越小)与同侪持平;但其稳定性(按经理业绩排名的波动性评分,稳定性评分越高,说明经理排名越稳定)却输给同侪。
数据显示,韩茂华整体战斗力为5.52分,而同类基金经理的平均战斗力为5.02分,比同类平均水平高9.96%,战斗力在902位可比基金经理中位居第406名。防御力为4.99分,与同类平均5.00分持平。稳定性为4.14分,比同类平均水平低17.21%;整体回撤能力弱于同业。
“从接手博时创业成长混合A以来的四年时间里,我的仓位均比较高,接近90%,基本上没有做什么择时。原因是我认为市场一直有机会,能通过不断的调整结构获取差异收益。所以,我的整个组合积累下来全是选股,跟择时和行业选择没有太大关系。”韩茂华继续表示,“期间遇到了几次系统性的回撤,因为仓位很高没做择时,所以业绩回撤也比较大。本质上,我还是愿意根据大环境来选择仓位。”
虽然仓位比较高,但在系统性风险来临时,韩茂华还是对一些有明显泡沫的股票进行了减仓。“2015年四季度末,成长股的反弹有点疯狂,我此前已经减掉了一些长期不涨的金属类股票、消费类股票。但成长股的疯狂反弹,让我觉得2016年风口会变,所以在2015年底做了切换,一些出现明显泡沫的股票,比如动漫类股票,及时清掉了。这也使得基金在2016年初比较抗跌。”
回忆起当年的得与失,韩茂华还有些心有余悸,但经过反思,他变得愈加成熟。随即,他向《证券日报》基金新闻部记者讲述了一段投资时犯错纠偏的一个故事。
“2014年年底至2015年,由于零售股跌了很多,从市值和价值的角度来看这是一块很安全的资产,于是我买了很多零售股。但持有一年多没什么表现,基本上在组合里是一个无效仓位,致使整个资产表现很一般。”韩茂华陷入沉思,正如当时他所经历的那段纠结一样,“我思考了一年最终才说服自己,在2014年底起来的行情最根本的逻辑是中国梦,市场追逐的是中国的未来,中国的转型、创新,追逐的是一块将来能够盈利增长很快的资产。开始时,我错认为市场没有追逐自己的价值,这个追逐过程注定会产生很多有泡沫的东西,后来才想明白,市场这种追逐有很多道理,买的是未来,不是现成的有价值资产。而零售业可能已经没有什么成长性了,或者说这个行业近期还在衰落,没有配置的必要。投资还是要买未来,不要买垂垂老矣的东西,所以我还是把它卖了。”
事实上,韩茂华接下来又迎来了一场考验。他刚刚卖掉的零售股,2016年伊始便得到保险机构的举牌,在保险举牌的情况下这些零售股出现了大涨,随后很多后来资金跟着保险一起买此类股票。但韩茂华再也没有重新踏回到这个行业里,用他的话说“我要买的公司是有前景的,而不是因为保险举牌,我不挣这种博弈的钱。”
在专访的最后,韩茂华微笑着对记者说,“这个系列,按惯例是要对持有人说几句话吧,我也想说几句:第一句是,适合持有我管理的基金的投资者,要有比较高的收益预期,也要能承受较大风险,持有的时间能足够长;第二句是,选基金不要看某年谁做得好,要看这位基金经理从业几年,是不是每年业绩都不错,累计的排名指数是不是在往上升。如果是,那么说明这样的基金经理比较稳健,而且在不断进步。即使中间有回撤,他的投资经历和专业水平从长期来看也能够带持有人穿越牛熊。”
◆点评
与其他的“金牌基金经理”相比,韩茂华的投资战斗力不是很强,但他属于“静若处子,动若脱兔”型的选手。他的代表基金日常持股数量不多,20只左右,但每只股票都贯穿着他选股的长逻辑,可谓“惜字如金”;一旦看中的股票,他就会“挥毫泼墨”般顶格配置,集中火力“打”。韩茂华四年如一日持有“铁三角”股票,这在公募基金经理中比较罕见。事实上,这些核心股票给他带来了丰厚的回报。
韩茂华给人的感觉干练,做股票也透着这股劲儿。他的“买股票是买‘未来’而不是买‘博弈’”观点,给人很深的印象。这需要凭执着、勇气和胆识,建起一道“隔音墙”,屏蔽掉市场的噪音。韩茂华说到了,也做到了!
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