价值投资并非简单买入绩优股

　　林鑫

　　说到价值投资，投资者的第一反应就是沃伦巴菲特。巴菲特认为，而对待价值投资，他认为，价值投资不能保证我们盈利，但价值投资给我们提供了走向真正成功的唯一机会。他的至理名言是“如果你不打算持有一只股票10年，那么你就连10分钟也不要持有它”。就A股的大多数投资者来说，这样的理念并非不明白，只不过看似简单的很多道理，做起来却并不简单，A股的价值投资之路就是其中典型的例子。

　　笔者一直以为，在A股市场成立之初，一切理念几乎都借鉴了成熟市场的做法，因而价值投资曾被投资人奉为圭臬。尽管如今作事后回顾，因开始时的市场功能定位有些偏差且市场规模太小的关系，行情总是处于大起大落的状态，但投资人的头脑里，还是紧紧围绕着上市公司经营业绩来展开。只是后来发挥股市的重组功能之后，市场中的盘小绩差股一旦重组就飞上天去的表现，使得市场渐渐形成一种热衷于炒作的氛围（如今对忽悠式重组严加监管，其实是很有针对性的），“暴利式”的赚钱效应，发展到后来竟形成业绩越差股价越高的凭“想象力”炒股的地步。机构投资者的引入，先进的价值投资理念得到了广泛的传播，并曾受到市场的青睐，一度引领市场风气。 A股过度的投机方式也受到一定抑制，“大力发展机构投资者”也几乎成为每一届证监会主席施政必有的纲领之一。只可惜机构投资者真正能坚持下去的不多，最后也落得“机构散户化”的称谓，名为“蓝筹基金”，实际上仓位多建在“非蓝筹”上的也成司空见惯之事。

　　眼下市场高呼“漂亮50”的声音鹊起，上证50也确实成为近期两市的综指弱不禁风之时奋勇向上的逆市指数。这是不是属于价值投资理念的回归？以笔者多年的观察，答案是否定的。主要理由有二：一是上证50个股无疑是市场的佼佼者，但如果说这个指数的成分股是绩优股，大家肯定点头称是，如果说是价值投资理念的标的，则需要打多个问号。因为这些股票尽管对A股行情的影响举足轻重，但多数可以贴上传统行业、国企、大盘的标签，稳则稳矣，难以代表经济的未来。二是资金看中这个板块的原因，除了该板块确实一直存在低估现象之外，也有监管层的着意引导（如打新政策、分红的喊话等）、以及赚钱效应的出现等因素。

　　价值投资需要蓝筹股，但A股目前的蓝筹股仍极为稀缺，多数公司的盈利模式不具有长期持续性，这就让价值投资者的选股极具挑战性。但也因为这样，放眼价值投资界，能获得巴菲特那样的成就的，依然凤毛麟角，A股更是如此。因此，将价值投资等同于买入上证50成分股，或者将上证50指数的逆市上涨当做市场投资理念转正的标志，都是较为偏颇的。所谓的“漂亮50”应是放眼全市场苦心寻找的一件差事。