国金：漂亮50望扩至漂亮150 其余3000股仍有下挫风险

　　　　来源微信公众号：国金策略与行业配置笔记

　　前言：我们在前期系列报告中提到《“减持新规”有助于市场反弹窗口的提前》、《六月的反弹，市场将由“不相信”至“相信”》。如今市场反弹至3150点，是否意味着反弹空间的彻底打开？我们认为“跌出来的机会，涨上来（3200-3300）的风险”。当前由于中报预告陆续披露，市场给予了“中报业绩确定，且估值合理（30倍及以内）的个股”估值溢价。后续，市场有望从紧密抱团的“漂亮50”适度扩散至“漂亮150”，与此同时，亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

　　主要观点

　　一、全球市场甄待“美国六月加息”靴子落地，欧美股票市场高位小幅回落；受欧元偏弱影响，美元小幅反弹，原油价格续跌，其他大宗有色显分化

　　刚刚过去的一周，海外市场整体还算平稳，欧美股市高位回落，新兴市场表现好于欧美。欧央行于周四在例行货币政策会议上“维持现有宽松规模不变，且对欧元区经济表达偏乐观的看法”，符合市场之前预期。前美国FBI局长科米在美国参议院的作证没有重大意外，COMEX黄金价格回落，周表现-0.99%，其他大宗有色商品显分化。

　　全球市场甄待“美国六月加息”靴子落地，美元指数在支撑位上小幅反弹，周涨幅+0.64%。因“美国公布上周原油和汽油库存意外增加”等，原油价格连续三周大福下挫。接下来一周，FOMC将于下周三（6月14日）宣布利率决议，市场一致预期美联储将会加息一次。之后，英国、瑞升、日本亦于下周陆续公布利率决议。

　　　　二、六月关口，资金利率延续紧平衡的格局仍成常态，央行不会改变紧缩的预期

　　6月6日，央行进行期限一年、中标利率3.2%的4980亿元MLF操作，放量对冲4313亿到期MLF资金后，新增资金667亿元。这也是央妈连续五个月续做MLF。其中，6月这次是一次性操作便对冲整个6月回笼量，实现净投放。从央行的提前出手净投放操作来看，六月关口，钱荒不会重演已成必然，但资金利率延续紧平衡的格局仍成常态。资金价格方面，银行间10年期国债到期收益率达3.637%，1年期Shibor利率高达4.41%，资金面均呈现高位震荡的局面。

　　　　三、《减持新规》的出台以及IPO批文发行速度放缓，提振市场短期的风险偏好

　　今年5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。我们认为减持新规（9号文）的出台对市场短期风险偏好有提振作用，将消除“一级半、二级”市场的套利空间，详见《“减持新规”有助于市场反弹的时间窗口提前》。本周五盘后，证监会核发8家企业IPO批文，数量连续3批维持个位数（前两批分别为7、4家），相比较今年年初以来平均每周超过10家的速度，已经明显放缓。从批文下发放缓，到审核节奏减慢，监管层在有意调节新股供给，以安抚投资者情绪。整体来看，新股发行节奏，我们倾向于是暂时放缓；随着市场恢复平稳状态后，不排除新股供给回归此前水平。

　　　　四、中报预披露逐步展开，A股行业中仅有“电子、游戏、白电、白酒”等行业好于预期或符合预期，其他板块（如计算机子板块）大多低于预期

　　随着中报披露时间窗口的日益临近，机构投资者开始对手上的个股业绩“去伪存真”。机构投资者通过个股中报预告以及上下游调研等方式，大致能粗略预测出重点覆盖公司的中报业绩情况。从中报预告的数据来看，行业中仅有“电子、游戏、白电、白酒”等行业好于预期或者符合市场预期，而与经济（PPI）高度相关的中上游行业均差于市场之前的一致预期，依靠于外延式并购的高估值板块大多低于预期，如“计算机、教育”等板块。

　　由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略。如由单一的拥抱“白酒”到逐步的扩散的“食品、乳制品”子板块类等，也就是我们在研报中一直强调的，行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”。

　　五、投资建议：苟且行情，从“漂亮50”扩散至“漂亮150”，其他个股依旧下跌

　　我们在之前的周度研报中提到“减持新规以及IPO的放缓有助于市场的企稳反弹”，但当市场涨上去来后（如反弹至3200点及以上），我们更多的是强调“涨上来的风险”。本轮市场的反弹更多的基础在于“预期差的博弈”，市场反转的基础目前来看并不存在，仍受制于“估值”与“盈利”的双重约束。一方面，经济增长小幅回落带动盈利预期的下滑；另一方面，制约债券市场的流动性同样制约着权益类市场。

　　目前业绩确定性的估值溢价的风格仍将延续。2013年至2015年，市场给予了“业绩高成长性”估值的大幅溢价，而在2016年至今，市场给予了“业绩确定性”的估值溢价。“估值在30倍以内，高ROE、高分红”的行业仍成配置的主流。站在当前时点，由于前期机构投资者“抱团取暖”过于集中，使得机构投资者开始守“旧”掘“新”，试图通过寻找中报业绩的确定性，进一步去挖掘细分板块的龙头公司成为当前的主流策略，行情的演绎有望由“漂亮50”扩散至“漂亮150”，与此同时，亦意味着“其他剩余的3000余只股票价格还是有继续下挫的风险”。

　　站在当前时点，具体行业配置上，我们依次推荐：“大金融（MSCI有望成为催化剂）、航空（受益于原油下跌+人民币升值）、电子、机场、铁路运输、家电、食品饮料、电力”等。

　　主题方面，建议重点关注“粤港澳新区（香港回归70周期庆，深汕合作特区）、tesla产业链、特色小镇、汽车自主品牌占比提升（如：吉利汽车以及相关产业链）、苹果产业链”等。

　　风险因素：海外黑天鹅事件、流动性系统性风险