IPO成为众矢之的 当大盘下跌的替罪羊不冤

　　原标题：IPO成为大盘下跌的替罪羊不冤

　　《红周刊》特约作者 胡东辉

　　股灾4.0中IPO成为众矢之的。上周末，证监会终于实质性地将IPO批文减少到4家，这是对市场关切的初步回应。但是却有一些貌似坚持市场化的人认为，证监会被舆论裹挟再次对IPO踩刹车是一种倒退，IPO不应成为市场下跌的替罪羊。IPO与市场下跌到底有没有关系？这个问题已经争论了很久，希望能够就此开展一次大讨论，把这个问题辩辩清楚。

　　供求关系影响价格波动是市场铁律

　　IPO是增加股票供给，改变了市场供求关系，在市场资金不变的情况下，增加IPO必然导致股价下跌，这是非常明确的。本来这没什么好争辩的，之所以会争论不休，是因为市场资金是个变量，增加IPO的同时，市场资金可能也在增加，有时增加的资金量可能超过增加的股票量，因此也可以看到IPO增加时市场反而上涨的现象，这就让一些认为IPO与市场下跌无关的人觉得有了依据。

　　但是这些人的观点却是自相矛盾的，比如看到新股上市就暴涨1倍甚至好几倍，就认为IPO速度还不够快，应该多发新股来抑制市场投机次新股。其内在逻辑却是承认供求关系影响价格波动，认为IPO增加股票供给可以平抑股价。市场涨的时候认为增加IPO可以平抑股价，市场跌的时候却又说增加IPO与市场下跌无关，亏他们说得出口。

　　供求关系影响价格波动是经济学的基本规律，一些号称经济学家的人连这个基本规律也不承认，声称无论是新股发行节奏加快，还是市场非流通股解禁压力的增大，都不是股市下跌的关键因素，其依据居然是美国股市的牛市。可事实上美国股市牛到现在，并没有加快新股发行之举，IPO少之又少，我们国内也很少有企业要趁着美国股市牛市去上市，相反还纷纷私有化退市。美国股市200年历史，到现在纽交所也只有3800家上市公司，A股市场27年历史，已经有3300家上市公司了，这种供求关系下A股不跌才怪。

　　市场化调节IPO节奏才能避免暂停IPO

　　IPO不是A股下跌的全部原因，但却是关键原因，因此IPO成为A股下跌的替罪羊是一点也不冤枉的。为什么过去IPO被逼停9次？因为IPO是最直接的原因，其他的制度性原因要解决没那么容易，远水解不了近渴，只有暂停IPO可以立竿见影。事实证明，每次暂停IPO都化解了当时的市场危机，因为行之有效，所以才一而再、再而三地放出暂停IPO的大招。

　　有人说暂停IPO没有改变A股牛短熊长的局面，也没有改变大多数投资者亏损的现状，所以没什么用。这纯粹是偷梁换柱的胡搅蛮缠。历次暂停IPO的目的都只是为了化解当时的市场危机，只要危机化解了，就达到了暂停IPO的目的。但是这些人却额外强加给暂停IPO另外一个根本不可能达到的目标，就是要改变A股熊长牛短的现象，改变大多数投资者亏损的局面，否则就是没有用的。见过扯淡的，没见过这么扯淡的，这是暂停IPO应该具有的功效吗？

　　历次暂停IPO，都是因为没有市场化调节IPO的节奏，过多过滥又不懂随机应变，导致市场持续下跌才造成的。如果每每能够根据二级市场的实际状况灵活调节好IPO节奏，随时增减IPO数量，少的时候可以一个月只发1家或2家，甚至某一个月不发，也就不至于走到要暂停IPO的地步。但是偏偏总有一些人反复鼓噪IPO与市场下跌无关论，要管理层保持“定力”，坚持IPO“常态化”，以至于错过及时调节IPO节奏的最佳时机，最后不得不走上暂停IPO的老路。

　　这些人口口声声要市场化，但是却反对根据市场状况的变化及时调整IPO节奏，主张不管市场状况如何，坚持既定的“常态化”IPO节奏不变，这本身就是跟市场化的精神格格不入的。如果要他们拿出化解市场危机的办法，这些人就黔驴技穷了，他们的“办法”就是不要去管市场跌跌不休，让市场跌出个所谓的大底，推倒重来，然后市场自然就好了。要按照他们的“办法”，A股市场能不能走到今天需要打上一个大大的问号。

　　最后需要特别强调，这一次绝大多数人呼吁的是减缓IPO节奏，而不是要求暂停IPO。因为大家都很清楚，这一次倒是真的不能暂停IPO，否则会导致大量为申购新股而配置市值的投资者撤离市场，形成踩踏，雪上加霜。所以，这一次管理层的回旋余地比以往任何时候都要小，因为曾经屡试不爽的暂停IPO招数已经不能用了，要靠灵活调节IPO节奏来应对市场变化。