市场积极信号放量：白马股风险在哪 谁将是反弹急先锋

　　减持新规、IPO缩量、产业资本掀起增持潮……不知不觉间，A股市场的积极信号已经是一条接一条了，这些消息的累积效应会逐渐显现出来，目前“政策底”已经探明，但“市场底”相对“政策底”来说，往往还有一个滞后效应。

　　从根本上来说，目前一系列监管政策的出台，着眼点仍然是改善A股市场的供求关系，夯实市场发展的体制机制。从中长期来看，A股市场的风格转换，不是以往那种大股票和中小股票之间的风格转换，而是市场向价值回归的风格转换。成长性和估值相匹配的价值股，将成为A股市场的“香饽饽”。

　　　　积极信号呈现累积效应

　　当前的A股市场，虽然中小市值股票整体上跌跌不休，估值也不便宜，只有少数白马价值股在连续上涨，但上证指数仍然踯躅不前，大部分投资者是亏钱的，市场的”一九现象”非常明显。A股市场的风格转换，不是在大股票和中小市值股票之间的转换，而是从投机向价值的回归和转换。

　　其实，仔细观察的话，市场积极信号已经放量：

　　15月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》。

　　上海、深圳证券交易所也出台了完善减持制度的专门规则，打击大股东、特殊股东和董监高的“清仓式减持”、精准减持和恶意减持，有利于封住市场的“出血点”。

　　6月4日，证监会召开贯彻实施减持制度规则专题视频培训会，强调“减持制度是证券市场重大的长期性、关键性基础制度。这次对减持制度作进一步完善，根本目的在于促进上市公司专注主业，完善上市公司治理，提高上市公司质量，引导长期、价值投资”。

　　把减持制度定性为“长期性、关键性基础制度”，这在A股历史上是第一次！

　　　产业资本持续增持上市公司股份

　　数据显示，5月以来139家公司获重要股东增持，估算的动用资金为101亿元，且股东累计净增持39亿元，为2016年12月以来的首次月度净增持。从A股市场的历史经验来看，每当产业资本出现增持潮时，往往是A股市场见底反弹的信号。

　　36月2日，证监会核准了4家企业的首发申请，IPO每周数量从10家缩减到此前的7家，又缩减到最新的4家，且最新核准的4家企业筹资总额不超过15亿元。

　　IPO的数量和筹资额出现了“双降”，监管层稳定市场的信号非常明显，此举无疑有助于市场情绪的修复。

　　　　单个信号很容易被市场忽略，或者很难起到整体效应，但A股市场近期积极信号的叠加，尤其是“政策底”已经非常明显，这些消息的累积效应一旦发酵，就会改变市场预期，修复市场情绪，助力A股市场展开反弹。

　　　短线超跌股 中长线价值股

　　一系列的政策，大概率会带动A股市场进一步展开反弹，由于打新收益下降，在市场主要是存量资金博弈的背景下，大量抱团蓝筹股参与打新的动力会有所减弱，蓝筹股可能会迎来短线调整。而超跌股，比如次新股和中小市值股票，会在A股市场反弹时充当急先锋。当然，这也仅仅是短线而已。

　　尽管A股市场的“政策底”已经探明，但“市场底”到底在哪里？从“政策底”到“市场底”往往会有一个滞后效应。“政策底”会让A股市场短线展开反弹，并且超跌股可望在反弹初期一马当先，但短线反弹之后呢？市场到底会怎么走？

　　从中小市值股票来说，尽管企业业绩增长不错，但这种成长性和股票估值的匹配度，仍然没有达到“适度”甚至“优化”的程度，很显然，聪明的资金不会一个劲地往这些中小市值股票里面冲。

　　但新兴产业毫无疑问代表着中国经济未来的发展趋势，新兴产业集中的中小市值股票里面，未来肯定会诞生出不少牛股，后市被市场主力资金瞄准的中小市值股票，要么是目前被错杀的绩优股，要么是估值虽然不便宜，但企业高成长性可以不断摊薄估值水平的股票。

　　也就是说，中小创股票整体性、系统性的投资机会很难出现了，结构分化将是后市典型的特征。

　　而对于大盘股来说，目前A股市场上涨的主力，就是以保险、白酒和家电为代表的白马价值股，这些股票在经过一轮较大幅度上涨以后，虽然目前估值仍然不算贵，但也不能说便宜，尤其是市场普遍认识到这些白马价值观的投资价值时，当这种“一致性预期”一旦被打破时，即便是白马价值股，也不排除会发生股价“踩踏”。

　　当然，MSCI明晟公司5月22日通过官网宣布，计划在欧洲的中部夏令时6月20日晚10：30（即北京时间的6月21日凌晨4时30分）之后公布2017年度市场分类评审结果，届时将公布是否纳入中国A股的决定。

　　如果A股此次成功纳入MSCI指数，对于169只潜在纳入的标的，是个不容忽视的利好消息。这160只潜在纳入标的中，85%来自于主板，而且主要集中在金融、地产、汽车、医药以及以传媒和计算机为代表的科技板块。

　　对于白马价值股来说，后市最大的风险，就是目前抱团的各路资金，谁先走？

　　但即便是在大盘股里面，还是有非常多的股票并未上涨，这些股票估值便宜，存在着估值洼地效应，一旦遇到业绩增长或者行业基本面利好消息的催化，目前未被市场充分挖掘的大盘蓝筹股仍将迎来上涨机会。

　　无论是中小市值股票，还是大盘股，后市都很难出现整体性、系统性的机会，唯一可以肯定的是：A股市场目前的风格转换，不是所谓大盘股和中小市值股票之间的风格转换，而是市场向价值回归的风格转换。那么，无论是大盘股，还是中小市值股票，后市真正有戏的，就是成长性和估值匹配的价值股！

　　　如果有反弹 投资者买什么？

　　4月7日以来，A 股市场持续调整。截至6月2日，上证指数、深证成指、中小板指数、创业板指数分别下跌5.51%、7.9%、6.71%、10.28%，全线回调。尽管各指数调整幅度不大，但是相关个股跌幅较深。期间跌幅超过30%个股超过400只，不少个股跌幅超过50%。部分跌幅超过50%个股见下表。

　　　　针对此次指数调整，且个股调整幅度较大的情况，市场有各种不同的声音。有针对政策方面的，如：新股发行过多，特停等；有针对其它方面的，如：资金偏紧、利率上行，中小创估值较贵等。不管基于何种原因出现市场调整，但有些积极信号缺不可视而不见。

　　无论是《减持新规》，还是IPO批文数量下降，都能缓解市场流动性的稀释，对市场而言都是实实在在的利好。虽然市场下跌有多方面的原因，但是在此两个利好或者管理层对市场的重视上看，市场可能会出现反弹。如果市场出现反弹，投资者该买什么呢？

　　鉴于此，笔者选取4月7日以来跌幅超过30%，2015年、2016年净利润增速为正，市值小于150亿、市盈率小于40倍的个股。详情见下表。