A股港股冰火两重天：资金南下疯狂扫货 港股牛市刚刚开始？

　　近一个月来，A股进入大调整模式，上证指数一路下挫甚至逼近3000点这一整数大关，而港股市场却节节攀升，走上25000点高峰，二者呈现出冰火两重天的格局。

　　为了体验下这冰与火的感觉，来先看看这两张上证指数和恒生指数的走势图：

　　　　有分析认为，港股通已成为内地资金配置海外优质资产的一个重要选项，而得到内地南下资金涌入的港股通正是港股市场行情不断走高的重要推手。

　　招商基金国际业务部总监白海峰：

　　港股上涨的根本原因还是在于和其他市场相比港股市场具有低估值、高分红，价值股波动较低等优势，是全球投资者对港股市场配置价值认同的结果。

　　目前，公私募基金、保险等诸多资金都在加速涌向港股，A股与港股的互联互通带来的流动性增量，将引导港股价值重估的牛市。

　　　　港股投资收益秒杀A股

　　“据我们统计，现在业绩好的，大部分都是因为配置了港股。”一中型私募人士表示，此前他们绝大部分注意力都放在A股市场，但现在看着港股行情火爆，资金纷纷南下，他们同样想去港股“扫货”分一杯羹，借此扭转2015年股灾及2016年初熔断事件之后的业绩颓势。

　　　　1、海外基金收益居首

　　事实上，想要掘金港股的私募并非上述一家。有私募表示，虽然今年港股仓位并未太高，但其贡献仍占到了近一半收益。在私募基金整体业绩低迷的情况下，投向海外资本市场的私募产品却一枝独秀，业绩稳步攀升。据私募排排网数据中心不完全统计，1-4月成立满4个月的、有进行净值披露的12只海外基金产品的平均收益为4.15%，跑赢国内同期沪深300指数，位居八大策略之首。

　　　　而来自华永信资本旗下的“价值引力-港股2期”凭借10.08%的累计收益成为前4月海外基金排行榜的亚军。私募排排网数据中心显示，该产品成立于2016年1月，成立以来走势十分良好，属于稳健型产品，成立以来最大回撤仅1.52%；目前最新净值为1.31，累计收益31%。

　　　2、A股投资收益尴尬

　　不仅仅是私募基金，公募沪港深基金以及QDII基金都收益颇丰。截止5月16日，东方财富choice数据统计的19只沪港深基金中，在今年以来净值的增长上仅有1只为负收益，而另外14只达到10%以上，其中嘉实沪港深精选股票的净值增长达到20.21%；而在QDII基金中，业绩领先的也主要集中于投资港股、美股较多的两类产品，其中恒生B作为主要投资港股的一只基金，其今年以来的净值增长率达到23.81%，在所有产品中排名第二。

　　相比起港股投资的漂亮数据，A股投资则显得分外尴尬。一方面，恒生指数今年以来累计上涨已超过15%，而上证指数在一波短暂的春季行情之后，经过4月以来的大幅调整，已基本回到原点；另一方面，截至4月底，纳入私募排排网统计排名的成立期满4个月的9101只中国对冲基金产品前4月整体收益仅为0.01%，在同期沪深300指数上涨3.89%的情况下，跑输同期指数，勉强维持正收益。

　　　资金南下抢筹

　　5月8日，受法国大选马克龙大胜成为总统影响，外围市场上涨，而美股也曾创历史新高，港股获资金流入而上升，在周三突破25000点，高位一度见25211点，创出22个月高位。伴随内地和香港两地互联互通机制的不断完善，以及低估值、高分红等绝对优势，港股受到众多机构的青睐，并纷纷战略性看好港股未来走势。

　　　　1、南下资金疯狂扫货

　　多数投资人士认为，内地资金南下在节节攀升的港股行情中扮演了一个极其重要的角色。从今年3月17日开始，香港联交所开始公布港股通（沪）和港股通（深）的持股记录，这一数据也慢慢揭开了内地资金南下的神秘面纱。

　　南下资金正在港股疯狂扫货。中国证券报（ID：xhszzb）记者统计，对于目前的470只港股通标的，100%拥有内地资金持股，平均占已发行股份3.59%。截止3月31日，南下资金持股超20%的港股通标的已有14只，超过10%则有38只，超过5%的更达到105只。其中，南下资金持股比例最高的要数神州控股，达到其已发行股份的半壁江山的41.19%，同时其今年以来的涨幅一度超过20%。

　　　　港股现在存量资金依旧是外资主导，而内地资金是增量资金的绝对主导者。同时，东方财富数据显示，近一个月以来南向资金净流入269.24亿元，而历史净流入则已超过5000亿元。

　　招商基金国际业务部总监白海峰：

　　“2017年1-4月净流入资金达1028.85亿港币，占累计净流入合计的21.03%，接近2016年全年港股通资金净流入规模的一半，南下资金净流入呈加速态势。随着南下资金净流入规模的不断增加，内资平均日成交额占比已由2015年的3.24%提升至2016年的5.51%，2017年前四个月该占比进一步跃升至9.63%。另外，南下资金配置策略趋同，投资标的主要集中在大盘蓝筹上，更容易推动相关标的资产价格的上涨。在目前港股市场格局下，南下资金的不断流入及占比的不断提升在边际上推动了港股的不断上涨。”

　　　2、南下资金长期流入港股

　　“从最近一年多以来的情况来看，影响港股市场的一个重要因素即是资金，尤其是南下资金长期而持续性的输入，其影响力远超过利率、基本面改善等其它因素。”一私募人士告诉中国证券报（ID：xhszzb）记者，据其了解，目前港股通南下资金的构成上，主要还是以机构资金为主；而且这一资金流入的过程将是一个非常长期且缓慢的过程，只要有持续的资金流入，香港市场就会持续攀高。

　　而在新富资本证券投资中心研究总监廖云龙看来，内地资金大举南下，同时A股与港股产生如此巨大差异的原因是内在估值，A股中小板、创业板估值太高，现在是一个估值回归的过程。

　　　　可以观察估值与港股接轨的上证50，基本上跟港股走势接近，一直在走一个慢牛，这段时间虽然小票跌的比较多，但上证50从最高点回来只回调了大概两个点左右，其实可以来说A股和港股并没有出现一个很大的背离。

　　廖云龙认为，港股通资金南下是市场寻找价值洼地的一个自然选择。“港股本身的投资价值要比A股更高，A股以前更多是投机价值，但现在监管层在打击投机的行为，A股的流动性溢价及投机价值会下调。”

　　　内地资金或持续赴港

　　即使是目前港股涨了这么多，但它仍然是一个价值洼地，优质的公司也是非常多。从目前南下资金的布局来看，他们追捧的还都是各个行业的龙头，因为沪港通、深港通开通以来的标的质量都是非常好的，而且香港市场的整体估值也是非常低的。

　　清和泉资本方面表示。

　　　1、港股成配置新方向

　　在博时基金李权胜看来，相比A股，整体还是相对更加看好未来的港股市场，其中主要逻辑有估值相对较低和市场流动性潜在提升空间较大两个方面。

　　具体来看，估值方面，港股整体估值在全球主要市场都处于偏低水平，其中很多A-H两地上市公司H股的估值有很大优势；市场流动性方面，考虑到国内居民国际化配置的需求，港股是很好的配置方向，未来港股流动性提升潜力很大。

　　对此，白海峰表示，虽然内资在港股市场占比不断提升，但其所占比例仍然较小，客观上讲南下资金对港股的火爆行情更多的是边际贡献，港股上涨的根本原因还是在于和其他市场相比港股市场具有低估值、高分红，价值股波动较低等优势，吸引了全球投资者的青睐。

　　事实上，依托于两地的估值差异以及越来越便利的互联互通交易通道，更多内地资金或已在奔向港股市场的路上。华永信资本基金经理余黄炎表示，其对港股市场关注的股票不超过10只，主要集中在大消费、医药和IT领域，其目前主要就是通过港股通来投资港股。

　　对此，平安证券也看好港股下一步走势，其认为随着欧美经济稳定和政治风险下降，海外资金有望持续的流入港股市场。而国内监管趋严和去杠杆可能会对港股的金融股造成一定的压力，但这种风险对于香港市场来说相对可控。而且由于港股较好的估值优势，南下资金有望持续买入在港股上市的内地金融股。

　　　2、或仍有巨量资金赴港

　　同时，据媒体报道称，监管部门正在考虑为近期密集发行的沪港深类基金提出新的资产配置要求，“或将（为沪港深类基金产品）设立投资港股的最低比例”。如若监管试行此规定，少部分已发行的主投A股产品需要“补欠账”；对更多正在发行或意向中的沪港深产品而言，可能会推动更多产品，尤其是计划主投A股的产品加入港股仓位。

　　据清和泉资本方面研究认为，从2016年9月险资获准通过港股通进入港股市场，这也可为港股带来巨额增量资金。“2016年底险资权益投资资金运用余额为1.78万亿，假设其中20%转投港股即可带来3500亿的增量资金。”