业内人士谏言金融监管：堵后门就必须开正门

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　　完善监管推进改革 维护金融安全

　　□本报记者 程竹 彭扬

　　**中央政治局日前就维护国家金融安全进行第四十次集体学习时提出，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。近日，“一行三会”加强金融监管力度全面升级。业内人士认为，应进一步完善金融监管，避免监管空白和监管重叠；把防范跨行业、跨市场的交叉性金融风险作为维护金融稳定的重点领域，着力丰富和完善维护金融稳定的工具箱。同时，完善金融监管要与深化改革并举。

　　完善监管与深化改革并举

　　“近几年我国金融体系风险有所抬头是不争的事实。这些金融风险的产生主要有三方面原因。”光大证券资管首席经济学家徐高指出：一是实体经济增长面临困局。过去几年，我国经济增速逐步走低，令实体企业经营遭遇挑战。相应地，金融体系面临资产质量下降、坏账风险上升的压力。

　　二是较快的金融改革与偏慢的实体经济结构转型之间的矛盾。诸如利率市场化这样的金融改革，本来是寄希望于通过放松对金融价格的管制来优化金融资源配置，但我国实体经济转型相对滞后，至今仍存在大量对利率不敏感的僵尸企业和预算软约束融资主体，扭曲了金融资源的配置，催生了一些金融乱象。

　　三是快速发展的金融业态与相对滞后的金融监管格局之间的矛盾。在混业经营的大潮下，我国传统的分业监管格局留下了监管套利的空间。值得警惕的是，金融创新产生大量跨行业、跨市场的金融产品，如果监管存在空白、监管标准不统一，极易滋生新的风险。

　　业内人士认为，当前要维护金融安全和金融稳定，应把防范跨行业、跨市场的交叉性金融风险作为维护金融稳定的重点领域，着力丰富和完善维护金融稳定的工具箱。

　　在徐高看来，实体经济正处在新旧增长动能交替的过程中，此时更需要丰富融资方式以更好适应多样化融资需求。金融改革也在一定程度上暴露了实体改革的欠账，给实体转型施加了倒逼压力。而如果金融发展停滞，也不利于我国应对外部金融冲击。

　　同时，金融监管和深化金融改革是相辅相成的，并不是强化严管，金融业务就不发展了，而是要通过强化金融监管进一步深化金融改革。从长远来看，金融改革与金融监管要齐头并进。

　　增加市场深度抵御外部冲击

　　业内人士指出，从1997年的亚洲金融危机，到2008年的国际金融危机，如果不能有效防范化解金融风险，其对经济社会发展的影响是全局性的。未来在强调金融对经济发展促进作用的同时，要把防范金融风险、维护国家金融安全提升到战略层面。

　　中国社会科学院金融研究所副所长胡滨认为，一是要集中力量着力控制处理一些已经暴露的风险点，如互联网金融及一些债券违约引发的风险等。需要着力控制防止产生系统性的风险，以免影响改革成果。二是要防止实体经济下滑所产生的阵痛传导到金融体系。

　　对于如何抵御未来外部冲击，徐高表示，我国金融体系应与国际金融体系“常来常往”，要让市场有足够的深度。他举例说：“市场交易过程中，考验市场深度的标准是价格不能过度波动，如果市场深度不够，小的事件就会引起剧烈的价格波动。

　　同时，市场深度要靠金融支持，一方面金融本身要发展，形成市场规模。另一方面，要理顺内部市场运行体制，让更多理性投资者来主导市场，发挥市场稳定性的作用。”

　　“金融对外开放是不可阻挡的。这其中既有机遇也有挑战，因此，我们要练好内功，通过金融发展、改革，增加市场的深度，吸收外部冲击。”徐高说。

　　套利监管应疏堵结合

　　“当下‘一行三会’的体制以分业监管为主，但现在金融市场相互交叉，跨业、跨市场的业务越来越多。”交通银行首席经济学家连平称，在此情况下，若没有统一监管，就会存在两种倾向，一是监管空白；另外一种是监管存在密集交叉，部分方面可能重叠。

　　胡滨认为，在现有分业情况下，分立的监管机构应形成合力，防止一些系统性风险及交叉性、跨领域所产生的风险。现在部分金融控股公司的操作，特别是加杠杆操作已对市场产生影响，所以要统筹重要基础设施，包括控股公司和金融控股公司。

　　胡滨指出，“未来要在从金融信息的统计上形成统筹，对风险摸底防控。统筹协调机构需要有抓手，但目前缺乏实体性的统筹机构，比如类似金融稳定委员会或金融协调委员会这样的机构。未来应进一步推进统筹协调机构的建立。”

　　交通银行金融研究中心首席金融分析师鄂永健预计，未来央行将作为协同监管牵头人的角色，进一步明确监管和政策协调的范围和内容，央行将负责牵头制订出台更多的跨业监管政策，有关货币政策与宏观审慎监管、宏观审慎监管与资本管理、“腕骨监管”等之间的政策协调将在更为系统和具体的层面加以开展。

　　对于下一步如何统筹监管打击套利，胡滨表示，金融创新滋生监管套利，监管套利推动金融创新，创新以后再反过来倒逼金融监管的加强完善，这是一个互动的过程。在此过程当中，监管规则、法律制定相对滞后于市场套利的矛盾长期存在。一方面，要严厉打击现有违法违规进行套利的行为；另一方面，对市场现阶段的一些创新特别是利用创新进行套利的行为，要进行甄别，需要进一步完善规则，弥补监管漏洞。

　　徐高建议，一是要堵后门就必须开正门，目前出现的套利，是因传统融资投放面临约束较多。套利行为要疏堵结合。二是要进一步推进混业监管模式，未来应加强不同监管者的协同，保持信息的高效顺畅，实时共享不同监管者信息。不同监管者目标要一致，形成合力。同时，要有一个机制来协调不同监管者，及时作出反应。