国金证券：市场阴霾并未散去 关注雄安与PPP等题材

　　来源微信公众号：国金策略与行业配置笔记

　　前言：我们在上一篇五月月报《5月：熬过气流期》中谈到，1-4月份的“小阳春行情”驱动因子主要受“经济高景气度+中央两会+季节性高信贷投放+监管政策相对友好”等。站在当前时点，春去夏至，驱动“春季躁动”的因素逐步消失，A股在震荡中再度寻找下一个支撑点，A股企业的信号是什么？我们倾向于是本轮金融监管风暴过后（或6月中旬），市场将低位企稳。

　　主要观点

　　一、美国5月FOMC会议强化了美国加息周期延续的预期；随着法国大选前景清晰，叠加欧美经济数据整体向好，全球风险偏好处于高位

　　本周三召开的美联储FOMC会议进一步强化了“美国将延续至少再加2次利息”的预期。FED周三维持利率不变，但淡化了首季经济成长疲弱的影响，并强调就业市场强劲，表明美联储今年仍将再升息两次。美联储继续强调“美国消费者支出保持稳健，企业投资已经增强，通胀已接近美联储的目标水准”。

　　随着法国大选前景日益清晰，“企业盈利、经济数据和政治因素”合力提振全球大多市场进一步攀升。其他资产表现（周度）：布伦特原油价格-6.48%，COMEX黄金-3.24%，沪铜-2.96%，沪铝-0.54%，白银-4.52%；美元延续弱势，-0.29%，人民币兑美元基本持平，欧元较强。

　　美联储官员下一次政策会议将在6月13-14日举行，市场对6月美联储宣布加息概率在67%。

　　二、4月国内宏观经济数据下周将逐步披露，4月PMI指数回落已彰显“经济景气度高点已现”，新增信贷受制于地产调控以及金融监管

　　下周为经济披露周，经济数据或进一步证实国内经济景气度小幅回落。4月份CPI、PPI以及工业增加值、投资、新增信贷数据将陆续。考虑到食品价格环比跌幅有所收窄，预计4月CPI略有回升，但仍处低位；PPI涨幅则继续从高点滑落；而企业债利率水平不断爬升、信贷增长放缓，或不利于经济增长，预计4月份工业、投资和消费均有不同程度的放慢，经济高增长预期有所降温。

　　三、政策由“稳增长”转向“金融监管全面升级”是触发“股债商”三杀的重要因素；随着金融监管的推进，对经济增长的负作用将逐步体现

　　从3月份央行的MPA的考核到银监会陆陆续续出来的7道金牌及8份文件，商业银行包括股份制银行，特别是一些中小股份制银行已经在加快调整其资产负债结构，资本市场明显感受到来自商业银行资产负债表调整的压力，无论是在股票市场还是债券市场、商品期货都出现了异常的交易

　　近期“一行三会”加大了对金融风险的监管与处置力度，正本清源，为下半年“十九大”的顺利召开，提前做好排查金融系统性风险的工作。5月7日，中国保监会印发《关于弥补监管短板构建严密有效保险监管体系的通知》。《通知》要求，各级保险监管部门要深入排查梳理，找准并弥补存在的短板，切实完善监管制度，改进监管方式；证监会在5月5日新闻发布会上进一步强调了“对资金池业务的规范”； 4月28日，银监会表示“深入排查银行业各类风险，加强金融风险防控”等。

　　在近期（4月25日）中央政治局会议再次强调“维护国家金融安全”，且详细提出了6项任务，表明“金融监管，金融去杠杆，金融反腐”大环境仍是5月份金融市场的主要特征。

　　四、“一带一路”、“雄安新区”等主题指数已有较大涨幅，后续相关主题子板块将进一步分化，市场寄望于新的主题接力

　　“一带一路”、“雄安新区”两大国策主题市场表现高潮迭起，相关主题指数前期已有较大涨幅。 “一带一路”国际合作高峰论坛于2017年5月14日至15日在北京举行。“一带一路”主题指数今年年初至今涨幅已达10%；4月1日，中央宣布设立雄安新区，定位上雄安新区是继深圳经济特区和上海浦东新区之后又一具有全国意义的新区，是千年大计、国家大事。京津冀发展迎来爆发，雄安新区指数4月初至今，月度涨幅28.5%。

　　后续，我们倾向于“一带一路”、“雄安新区”两大国策主题告别了普涨的个股，内部间将有所分化，另一方面，市场寄望于新的主题接力。

　　五、投资建议：阴霾并未散去，审时度势

　　A股经历了“Q1小阳春行情”之后，在“欧美经济复苏、“美国加息”等大背景下，我国监管层主动开启新一轮的“金融降杠杆”，无论是债市、商品期货，还是权益类市场，均开始随之调整。驱动2017年A股春季躁动的因子主要归结于“①经济高景气度、②中央两会、③季节性高信贷投放、④监管政策相对友好”等。站在当前时点，我们认为前期市场偏暖的因子有所弱化，如：国内经济景气度高位小幅回落，政策由“微幅刺激经济”转向“加强监管”，银行间回购利率中枢上移等。由此，我们建议熬过这一段“气流期”，谨慎待时，下一个指数企稳时间窗口或在6月中旬前后。

　　行业配置上，主要围绕“区域规划、消费升级（季节性旺季）、产业政策（环保要求关停产能）”这三条思路 来配，分别对应“港口、节能环保、电网设备、家电、航空、汽车电子、钢铁”等。

　　主题方面，建议重点关注“雄安新区（国家大战略）、PPP（污水处理，土壤修复）、海绵城市、央企混改（民航）、新能源（特斯拉）汽车产业链、人工智能”等。

　　风险因素：海外黑天鹅事件、减持规模超预期等

　　5月重点推荐股票组合：

　　宏大爆破（002683）、铁汉生态（300197）

　　云铝股份（000807）、龙蟒佰利（002601）

　　长城汽车（601633）、启迪桑德（000826）

　　好莱客（603898）、 小天鹅A （6000418）

　　隆基股份（601012）、碧水源（300070）

　　重要事件前瞻梳理：

　　5月：第三批中央环境保护督查工作全面启动

　　5月（预计）：财政部即将推出第四批PPP示范项目（其中污水处理等环保领域比重大）

　　5月（预计）：油气体质改革方案

　　5月10日，雄安新区规划工作结束，雄安新区规划呼之欲出

　　5月11-12日，第一届城市综合管廊建设大会

　　5月14-15日，“一带一路”首脑峰会

　　5月16-17日：第四届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会