资金面收紧+盈利难改善 双担忧掣肘A股五月走势

　　4月海外市场提前体验夏热，欧股和美股相继走强，A股却经历“倒春寒”，股指重新跌回1月水平。投资者对于资金面以及企业盈利难改善的担忧是制约股指走势的重要因素。

　　分析人士指出，从历史数据统计来看，A股5月走势往往并不悲观。看短做长是一个重要思路，伴随着次新股行情再次启动，前期超跌周期股预计会迎来小反弹，投资者可短线参与。不可忽视的是，企业盈利增速“见顶”，利率中枢上行，年初以来推动市场上行的两大驱动力有所减弱，投资者必须正视中期风险，借势调仓，备战下半年。

　　　　海外入夏热 A股倒春寒

　　受法国内政部对大选第一轮投票最终统计结果影响，欧股在4月24日集体大涨，法国CAC40指数跳空大涨逾4%，并触及2008年1月以来新高。德国DAX指数大涨逾3%，刷新历史新高。

　　美股也接力走强。有消息称，特朗普减税政策将出台，企业所得税或下降20%，同时对个人所得税以及中产阶级的税收都有不同程度调整。美国三大股指集体走强，道琼斯工业指数4月累计上涨1.34%，盘中最高上探至21070.90点，逼近3月历史高点。纳斯达克指数4月累计上涨2.30%，不断刷新历史新高。

　　在4月初短暂冲高后，沪综指便步入下跌通道，从3300点附近跌至3100点附近，调整幅度超过200点，直至月末震荡企稳。与之相比，“中小创”破位下跌，挤泡沫速度加快。从行业板块看，除申万建筑材料、公用事业和房地产指数4月逆市上涨（总市值加权平均），涨幅分别为2.32%、2.0%和0.46%，其余行业板块悉数下跌，申万休闲服务、综合、电气设备等12个一级行业指数4月跌幅超过5%。

　　机构人士指出，4月以来，A股投资者关注焦点集中在银行业金融整顿以及证监会监管趋严方面，预计在国内因素尚未消化之前，外围股市持续大涨对A股提振较有限。

　　　　双担忧：资金面收紧+盈利难改善

　　展望5月，投资者对A股的双重担忧，是制约其走强的重要因素。

　　资金面收紧预期升温。统计显示，5月共有9095亿元资金到期，四周分别为4700亿元、1100亿元、2495亿元和800亿元。4月央行进行公开市场操作投放8800亿元，回笼6700亿元，实现净投放1400亿元。如果5月央行继续保持当前公开投放节奏，后期面临的流动性压力将偏大。随着二季度金融监管政策集中落地，资金面紧张态势可能会延续。对于A股而言，流动性紧张可能会抑制进入股市的资金，部分债务高企的上市公司面临的还债压力可能上升。

　　广发证券指出，A股一季度利润增速大幅提升。A股整体的2016年报盈利增速为5.8%，2017年一季报大幅上升至19.8%；A股剔除金融的2016年报盈利增速为23.4%，2017年一季报大幅上升至48.1%。“两桶油”、煤炭股、钢铁股在一季报出现了超过100%的大幅加速，这三大板块的利润额占A股剔除金融利润额的比例高达17%，因此导致A股剔除金融的一季报利润增速出现大幅提升（剔除金融和这三大板块以后，A股2016年报增速为17.3%，2017年一季报增速为19.4%，出现小幅加速）。由于这些盈利大幅加速的板块都属于对价格敏感的周期性行业，而周期品价格水平近期已开始回落，再叠加去年一季度以后基数提升，预计A股剔除金融的盈利高点已过，这也是市场担忧的重点。

　　这在最新公布的制造业PMI数据上已经有所印证。5月2日公布的4月财新制造业PMI指数为50.3%，低于3月0.9个百分点，虽然仍在荣枯线上方，但已回落至7个月来最低。各项指标走弱，4月制造业压力逐渐显现，随着工业品价格回落和主动补库存结束，宏观数据难言乐观。

　　　　红五月or穷五月

　　海外市场有“sell in May and go away”之说，A股股谚也有“五穷六绝七翻身”之说，这是由于年初正值开工，加上政策亮点颇多，资金整体充裕，会上演春季行情。但进入5月后，随着年报和一季报业绩浪退潮，行情往往不被看好。

　　其实从历史数据统计来看，A股5月走势常常不那么悲观，2012年5月沪综指累计下跌1.01%，2013年5月沪综指累计上涨5.63%，2014年5月沪综指累计上涨0.63%，2015年5月沪综指累计上涨3.83%，2016年5月沪综指累计下跌0.74%。

　　申万宏源证券研究部联席总监钱启敏表示，5月首个交易日A股并未能迎来开门红，整个市场呈现防御态势。4月这一轮下跌200多点，盘中一度跌破3100点，这波调整已经基本结束，但同时要看到反弹力度较弱，资金参与度不够。展望5月，市场仍处于存量资金博弈格局，银证转账并没有明显增加，IPO依然常态化，市场不具备水涨船高的基础。

　　“一方面，‘一带一路’、雄安新区、国企改革等前期强势热点有所降温；另一方面，绩差股遭遇惨烈杀跌，绩优股出现分化，热点不活跃，操作难度较大。总体看，当前市场大环境是‘防风险，去杠杆’，受大环境影响，整个市场的风险偏好会明显降低，机构和个人都不会有过于激进的操作，预计A股在5月将呈现震荡整理的格局。”

　　投资策略方面，看短做长是重要思路。中信证券指出，伴随着次新小周期再次启动，前期超跌周期股可能会迎来小反弹，建议投资者短线参与；同时，考虑到中期风险，投资者宜借势调仓，备战下半年。