沪指向下概率更大 警惕创业板风险

　　沪指向下概率更大 警惕创业板风险

　　《红周刊》特约作者 缪亮

　　今年以来上证指数多次尝试上攻3301点的高点均未能成功，笔者认为指数中短期向上突破的概率依然不大，这是由目前市场政策环境所决定。“去杠杆、防风险、严监管”是目前金融领域政策的主基调，证券领域的监管无需赘述。进入4月银监会10天连发7文加强监管，最近某些股票盘中出现“闪崩”就有可能与银行委外资金撤离有关。在严监管、去杠杆的前提下，市场的流动性必将受到冲击，尤其是通过银行渠道进入股市的资金会大幅减少。

　　多方面因素制约市场行情

　　“大力发展实体经济，避免脱实向虚”——对股市而言，这里面至少有两层含义：一是不能大涨。二是股市需要向实体经济提供支持，即在保证不发生类似股灾这样系统性金融风险的前提下，保持新股发行速度。

　　谈完政策和监管我们再来谈谈汇率，这也是决定流动性的一个重要因素。2014年6月到2017年1月，中国的外汇储备从3.99万亿美元下降到2.99万亿美元，为维护汇率稳定，动用了1万亿美元的外汇储备，随着外储跌破3万亿美元关口，央行的策略开始由保汇率向保外储转变，未来人民币贬值的压力有可能进一步增加。本币升值带来外资流入股市看涨，反之亦然。今年的港股就是例子，恒生指数从21500点最高反弹至24500点幅度接近15%，港币强势是吸引大量资金南下的主要原因。

　　决定股票价格的两个重要因素一是流动性二是业绩。从已公布年报上市公司的数据统计看，2016年A股公司的利润总额约为2.3万亿元，较2015年增长4.5%，其中创业板和中小板同比增长约40%，主板则略有下滑。事实上，在中国经济增速下降到6.5%的背景下，期待上市公司整体业绩大幅增长并不现实，努力寻找业绩底部反转或拐点加速向上的行业和公司或许更为实际。

　　另一个需要关注的重点是市场结构：我们常常羡慕美股的慢牛走势，但美股十年来退市了近一万家企业，优胜劣汰保持市场活力，这才是一个良好的生态结构。去年以来A股IPO持续提速，市场供给不断增加，却仍没有好的方式及渠道来通过退市平衡市场结构，供给明显增加而需求有限的结果就是价格的下降。在存量博弈的背景下，预计一大批个股被边缘化是大概率事件。此外，相比IPO对市场压力更大的是解禁减持，始于2015年末的融资潮在2017年将迎来解禁期。

　　3044点是关键技术位

　　最后我们从技术走势分析，市场下方的第一个重要支撑位是前期低点3044点，如果未创新高而跌破前低，周线级别的下跌趋势就将形成，在技术性卖盘的压力下或将出现加速下跌的走势。如果跌破3044点，下个重要支撑位就要看市场在2638点之上何时企稳了。乐观分析，今年要召开“十九大”，维稳的因素不可忽视，真跌多了，只要监管稍微吹点暖风，吃饭行情将随时展开。另一方面，如果沪指向上突破，将面临3500和3700点两个股灾后横盘形成的平台所堆积的大量套牢盘。技术分析理论认为，股价会向最小阻力方向运动，似乎市场还是向下容易些。简而言之，短期内A股不具备形成向上趋势性行情的条件。

　　说完主板我们再谈谈创业板，笔者认为创业板的风险要高于主板，依据如下：

　　1、如果把2015年的创业板牛市等同于2007年的主板牛市，那么目前创业板指数也就在2008年主板3000点的位置。目前创业板的整体PE是54倍，随着新股不断发行，谁敢说这个估值就不能到30倍？

　　2、从A股的运行规律来看，一轮牛市行情后的调整周期一般是5年左右（2001-2005、2007-2013）。而创业板2015年牛市行情结束后，从调整时间来看目前却远远不够。

　　3、从技术走势看，创业板指数在熔断之前连涨4个月完成反抽二次出货之后，熔断再次下跌已经形成了月线级别的破位，这种大级别的下跌趋势也需要很长时间才能扭转和修复。创业板指数跌破熔断低点之后，去年全年运行的箱体都将成为密集成交的套牢盘。从目前走势看，创业板各条均线刚刚开始重新向下发散，尚无止跌企稳迹象。

　　4、从创业板权重股看，多数处于下跌趋势，甚至跌破了股灾时的低点，走势明显弱于大盘，一些前期强势的公司如网宿科技，在业绩不及预期时也会马上加入补跌的行列，在权重股集体低迷的情况下，创业板缺乏带动整个板块止跌企稳的力量。创业板的调整何时结束？参考2008年主板的走势，会出现所有强势股完成补跌，整体出现恐慌性杀跌使做空动能充分释放，技术走势上均线加速向下发散后开始逐渐收敛，在此之前需耐心等待。

　　综上所述，“去杠杆、严监管、防风险”以及本币贬值所带来的流动性压力将在未来一段时间内长期制约市场，建议投资者以熊市的投资策略去应对——控仓位、防风险、更注重企业基本面的研究。