新兴成长股同样存在价值股 而“漂亮50”也可能出现泡沫

　　4月10日以来，市场出现明显调整，但在下跌的同时，分化程度也可谓是史无前例：市场分化为“漂亮50”概念股和非“漂亮50”概念股，贵州茅台、格力电器、美的集团等白马股逆势向上屡创新高，而中小创个股断崖式下跌，近六成个股下跌超过10%，更有300多只个股跌幅超两成。接下来市场该如何演绎？

　　从记者了解的情况看，多数机构人士认为，在价值回归投资主线下，龙头股享受溢价还会持续，成长股挤泡沫还会持续，但需要警惕“价值标签化”倾向，新兴成长股同样存在价值股，而“漂亮50”也可能出现泡沫，投资者在挑选标的时，还是需要动态考虑业绩和增长的匹配度。

　　　　龙头股溢价或持续

　　4月25日，贵州茅台创下418.89元的收盘历史新高，格力电器也创下了33.84元历史收盘新高。新兴成长股午后再度掉头向下。二八行情依然明显。

　　贵州茅台近期走势图：

　　　　格力电器近期走势图：

　　　　据了解，近期行业龙头股的飙涨，主要有以下几方面原因：

　　首先，政策导向引发市场逻辑生变

　　随着监管部门对借壳、并购重组、再融资进行严格监管，叠加IPO发行提速，此前外生性增长逻辑被彻底打破，一二级市场套利讲故事的模式不复存在。近期又强力限制炒作雄安概念股，让炒主题、炒概念的游资退潮，市场博弈氛围向价值回归，资金蜂拥至蓝筹白马股。

　　其次，经济大势驱使

　　在当前的宏观经济背景下，行业龙头公司可以享受更多红利，中小企业的运营成本会大大增加，资金也将更加青睐优质公司。结合当前的货币环境和经济环境看，龙头股未来受到估值溢价的可能性越来越大。

　　最后，投资结构变化推动

　　弱市行情之下，资金更喜欢追求确定性增长。从投资者结构看，赚钱效应缺失，散户入场意愿不足，但是险资、社保等机构配置需求依然稳步增多，机构话语权持续提升，而上述资金大多追求稳健增长的标的，这也推动了资金向行业龙头集中。

　　创业板近期走势图：

　　　　价值投资不要“标签化”

　　追求价值成长是投资的圭臬所在，但是价值和成长如何匹配是关键所在。以贵州茅台为例，截至4月25日，市值高达5262亿元，增长空间还有多大需要具体分析，只有综合考虑业绩增长和市值匹配才值得接着布局。

　　在熊市中，机构往往采用抱团持股策略，在部分基金经理看来，机构抱团尽管会被诟病，但事实证明抱团持股是行之有效的策略，不少个股通过成长性兑现了业绩。不过，同样值得注意的是，机构人士透露，近期已有风格激进的游资大笔扫货白马龙头股，按此趋势，“漂亮50”个股也可能出现泡沫。

　　与此同时，有多位基金经理对记者透露，从4月份以来，在白马龙头股的上涨过程中，已经陆续进行了减仓。

　　值得注意的是，价值回归主线下需警惕“标签化”倾向。不少基金经理提到，大家提到价值就是白马股，中小创则是高估值，使得市场对大白马趋势若骛，而对中小创唯恐避之不及。事实上，成长是价值的重要组成部分，而价值也不能和龙头股画等号。

　　从记者调研情况看，部分成长股在大幅下跌之后，当前估值已经跌为价值股估值，当前提供了布局时机，但是受制于风险偏好的下降，当前买入黑马股的风险太高，布局的时机，仍需要等到黑马有望成长为白马的苗头时。

　　一季度基金大幅加仓22只白马股

　　近期发布的基金一季报显示，一季度，基金仓位相比去年四季度基本没有变化，已连续四个季度维持中性仓位。而去年下半年以来，基金的主板配置比例持续上升，已从44.7%上升至56.1%，而同期创业板从25.7%下降至16%，回到了2014年初的水平。

　　对于大家最为关注的消费股仓位，公募基金其实并没有明显上升，配置比例只是从17.3%小幅上升至17.5%。

　　但一季度，基金对22只消费白马股出现了大幅加仓，抱团特征明显。具体包括：白酒板块中的贵州茅台、五粮液、水井坊、泸州老窖、沱牌舍得；家电板块中的格力电器、美的集团、老板电器、海信科龙、华帝股份、小天鹅A、苏泊尔、青岛海尔；医药板块中的华东医药、复星医药、片仔癀、东阿阿胶、云南白药、恒瑞医药；家具板块中的索菲亚、大亚圣象。

　　而新兴行业中，截至一季度末，基金对计算机和传媒配置比例已降至2013年初创业板牛市刚启动时的水平，其中计算机配置比例已从最高时的19.2%下降至5.4%；传媒配置比例已从最高时的9.1%下降至3.2%。

　　同时，TMT行业也连续4个季度遭遇基金减仓，一季度末，基金对TMT行业的仓位大幅下降1.6%至20.3%。（资料来源：广发证券）