上市公司再融资新规满两月 详解特定投资机会

　　原标题：上市公司再融资新规满两月创金合信基金曹春林详解特定投资机会

　　■本报记者 赵学毅

　　4月17日，定增再融资新规发布正满两个月。《证券日报》基金新闻部记者发现，近两个月，新规对定增的影响主要体现在融资规模和发行间隔上，对价格的影响并不明显。

　　上市公司定增规模和数量出现了显著下降，定增市场反应相对平静。与此同时，公募基金在定增市场的布局热情并没有消减。

　　“定增在不同时点会带来事件驱动性的超额收益——比如定增项目发行日附近的超额收益和胜率较高，特别是对于定增底价倒挂的项目，利用上市公司保增发的动机，因而我们将密切关注特定时期内的一些投资机会。”创金合信基金研究部副总监、创金合信鼎鑫睿选拟任基金经理曹春林在接受《证券日报》基金新闻部记者专访时表示。

　　　定增投资精细化

　　　　看重长期成长且合理估值

　　谈到再融资新政的影响，曹春林对《证券日报》基金新闻部记者表示：“再融资新政提出融资不得超过现有股本的20%、融资间隔不得低于18个月、以发行日首日定价。新政是在管理层希望加快IPO的背景下出台的，整体上会适当降低再融资的规模。未来定增投资会从通过折价获取套利的模式转为精细化投资。从结构上看，那些严重依赖外延、资本运作的公司将受到较大影响，而绩优股、行业龙头将获得更高的溢价。”

　　曹春林表示，发行日定价将使定增市场更加透明，有利于专业投资者的参与，未来定增收益更多依赖投资者的专业投研能力。预计未来定增市场也会淘汰一部分依赖折价的非专业投资者，竞争反而有可能不再那么激烈。创金合信鼎鑫睿选的定增策略，依然选择那具备长期成长前景且估值合理的标的。“定增标的未来发展前景和业绩增长比较确定是我们选择的主要标准。除了一级半市场的定增，我们即将发行的创金合信鼎鑫睿选还开发出了二级联动的投资策略。对于非常看好的投资标的，利用研究深入、跟踪紧密的优势，适当参与二级市场投资。”他说，定增事件在不同时点会带来事件驱动性的超额收益——比如定增项目发行日附近的超额收益和胜率较高，特别是对于定增底价倒挂的项目，利用上市公司保增发的动机，因而他将密切关注特定时期内的一些投资机会。

　　记者注意到，今年以来，在偏股基金净值普遍上扬的背景下，定增基金的回报均表现不佳，有不少产品基本未建仓。曹春林对此分析称，目前定增市场竞争比较激烈是定增基金回报率不及预期的主要原因。

　　今年投资机会来自三方面

　　　　控制回撤注重“定制”

　　据了解，“在有一定收益安全垫前提下精选高成长个股”是创金合信鼎鑫睿选的建仓策略，曹春林进一步解释称，对于成长性个股来说，首先考虑公司所处的行业，行业是否是未来具有长远的前景、行业是否正处于快速成长期；其次考虑个股，个股是否具备核心竞争力、是否是成长性行业中的主流公司、公司自身的发展周期是否处于快速成长阶段。

　　曹春林认为，当前市场的投资机会将主要来自于三方面：一是产业升级和新经济增长点带来的高成长机会，比如新能源汽车、精准医疗、云计算、集成电路会成为未来几年的明星行业，同时这些产业中会有很多公司能参与全球竞争，并诞生出具有新时代特征的伟大企业；二是医药、旅游、消费等稳定成长性行业中，估值合理的个股将带来稳定的回报；三是机制的创新，如国企改革将带来主题性机会。

　　当然，投资波动性强的成长股，风险控制是要放在首位的。

　　“前期的安全垫主要将依靠稳定成长行业，如医药、旅游、消费个股的业绩增长带来的收益以及新股申购收益。我们将在稳定成长行业（受宏观经济波动影响较小的行业），精选一批经长期跟踪研究、估值合理、相对价位不高的个股作为新股申购的底仓。”曹春林对《证券日报》基金新闻部记者表示，在成长股的风控上，深入研究和紧密跟踪重仓的行业和个股，把握行业和个股的变化、刺激因素和风险因素，对不同股性的行业和个股制定不同的买卖策略；还要根据产品的风险承受水平制定明确的仓位策略，并根据产品净值和市场情况定期调整。

　　值得注意的是，基于定增市场的变化，不少基金公司已经改变战略，准备由定增纵深向并购基金、新三板、股权基金的领域发展。创金合信基金会否有这方面的考虑呢？

　　“定增市场可能由于阶段性竞争激烈而导致收益不佳，但从长期看，实施定增的上市公司是资本市场较为积极的部分，定增市场（包括二级联动）的投资机会还是比较大的。”曹春林向记者表示，而并购基金、新三板、股权基金除了流动性较差外，需要相当的专业人才储备，拟等合适时机再行考虑。