方正证券：除了雄安新区还可关注厦门金砖会议概念

　　原标题：主题投资主导

　　来自微信公众号：策略研究

　　一、市场观点

　　市场观点：维持中性，关注流动性边际改善带来的反弹契机，聚焦于确定性投资机会。经济基本面变化不大，既没有看到明显的复苏，也未到恶化的时候。去年以来的房地产和基建的动力仍在，出口修复性改善以及制造业的启稳，经济不至于快速回落，新经济周期目前也并不现实，新的经济增长动力尚未形成，也没有看到大量的新增需求。流动性层面，3月份资金出现了明显的紧张，也对市场产生了一定程度的抑制，目前的紧张仍在金融体系内，对实体经济的传导存在时滞，2014年之前的季末时点因素再次出现，值得关注，和银行同业交流普遍觉得4月份流动性紧张程度将有所缓解，将给市场带来反弹的契机，聚焦确定性的投资机会，4月份超配消费电子、环保、银行等行业，细分领域关注LED、消费电子、氟化工、环保、光伏等，主题角度关注雄安新区、一带一路、厦门金砖会议等。

　　二、市场关注的问题

　　市场关注的问题：1、主题投资的基础背景；2、除了雄安新区，还有哪些主题值得关注。主题投资的驱动力一方面在于重大的政策和事件驱动，比如说自贸区政策、一带一路、雄安新区建设等，另一方面是市场存量博弈，经济和流动性变化不大，经济既难以看到持续性的复苏，又没到恶化的时候，流动性整体维持紧平衡，目前和2013年背景存在类似的地方，流动性整体偏紧，出现重大的制度变革，经济趋势不明显。除了雄安新区主题外，还可以关注国企改革、军民融合、一带一路、厦门金砖会议等，国企改革后续的驱动力在于第二批混改试点的推出，中央经济工作会议指出要在七大领域推出混改方案，此外还有央企员工持股试点，军民融合的催化剂在于加快推进，后续将有政策安排，一带一路的催化剂的在于5月份的一带一路峰会，加大国际产能合作，厦门金砖会议的驱动力在于9月份的金砖国家峰会。

　　三、首选行业

　　4月份首选消费电子、环保、银行。消费电子一方面出口改善，另一方面新需求不断，催化剂较多；银行的配置价值一方面随着利率中枢抬升，息差扩大，银行业绩改善，另一方面随着经济的启稳，坏账增速有所放缓，确认二阶拐点，此外银行股估值优势明显；环保在于景气度持续，供给侧改革下环保标准提升，PPP立法以及大气治理等催化剂增多。

　　四、行业配置思路及逻辑

　　市场基础背景：从经济、流动性、政策三因素来看，1）从经济增长层面看，企稳的态势仍难打破，房地产和基建的动力仍在，下行需要二三季度之交，出口和制造业启稳态势不改；2）流动性角度看，目前广谱利率有所抬升，货币政策回到真正的稳健，流动性中性偏紧格局不变；3）政策层面看，整体评估为中性，稳增长位置下降，去杠杆和防风险成为政策的着力点。市场判断整体上倾向于主要矛盾将切换至经济增长层面，在经济复苏证伪之前市场维持中性，精选结构性机会。

　　行业配置的主要思路：从市场策略角度出发，目前整体评估为中性，风格层面聚焦于确定性机会，价值持续获得估值溢价，强周期品不宜再加仓，成长行业整体板块性机会不明显，精选个股为主。在经济启稳延续，流动性紧平衡的背景下确定性投资机会价值凸显，综合评估后，4月份首选消费电子、环保、银行等三个行业。

　　消费电子

　　支撑因素之一：出口好转有望带来业绩改善。消费电子在中国出口结构中占比较大，随着全球主要国家需求稳定，电子产品出口有望好转，对相关公司业绩带来贡献。

　　支撑因素之二：苹果、智能汽车等催化剂。智能手机、智能汽车等产业链不断发展，对消费电子的需求有增无减，随着苹果8、无人驾驶汽车等推出，行业催化剂增多。

　　支撑因素之三：细分领域LED芯片存在确定性机会。LED芯片和封装是我们聚焦确定性系列重点推荐的细分领域，下游需求稳定，上游供给收缩，中游企业普遍反映芯片供不应求的局面短期难以有效缓解。

　　标的：三安光电、华灿光电、澳洋顺昌、水晶光电、长盈精密、立讯精密、大华股份、歌尔声学等。

　　环保

　　支撑因素之一：景气度较好。去年以来，随着供给侧结构性改革的推进，环保标准明显提高，环保企业受益，特别是工业领域相关的水处理、大气治理等业绩增长较快

　　支撑因素之二：催化剂增多。国务院印发《国务院2017年立法工作计划》明确提出将“基础设施和公共服务项目引入社会资本条例”列入全面深化改革急需的项目，意味着PPP立法将加速，有助于提高PPP落地率，而PPP在环保领域的模式取得了不错的紧张。此外，多地密集出台雾霾治理方案，整治范围、力度空前。

　　标的：三聚环保、神雾环保、先河环保、富春环保、启迪桑德、清新环境、神雾节能等。

　　银行

　　支撑因素之一：利率上行背景下息差扩大。从理论上讲，在利率上行期，银行的议价能力更强，息差将扩大，银行盈利改善，而在利率下行周期，银行议价能力下降，息差收窄，盈利下滑。从去年四季度开始，广谱利率抬升，息差扩大，银行盈利连续下滑的局面有所改善。

　　支撑因素之二：坏账二阶拐点确认阶段。随着去年3月份以来经济的逐步企稳，银行坏账预期有所改善，15、16年的坏账率快速抬升的局面有所改善，目前正在确认二阶拐点。

　　支撑因素之三：大行和股份制银行估值有安全边际。目前工农中建交5大行PB估值均在1以内，股份制银行中光大银行、平安银行、华夏银行、中信银行、兴业银行等PB也在1以内，估值优势明显。

　　标的：农业银行、建设银行、工商银行、光大银行、华夏银行、兴业银行、招商银行等。

　　图表1

　　4月重点看好行业及标的

　　图表2

　　4月行业配置表

　　既定行业配置下的优选组合