市场换挡消费为王 多家券商发二季度投资策略

　　（原标题：市场换挡消费为王 多家券商发二季度投资策略）

　　市场即将进入二季度，多家主流券商发布了二季度或4月策略展望报告，对未来走势展开预测与分析。总的来说，券商普遍认为春节躁动行情进入尾声，对市场的整体观点从乐观转为谨慎，中观建议转向防御性持股。具体板块配置上，大量券商认为消费股优于周期股，食品饮料、家电、医药生物被看好，此外一带一路这一确定性较高的主题也得到各券商的认可。

　　春季躁动进入尾声

　　多券商认为面临换挡

　　在宏观大势上，各券商对二季度A股的宏观看法更加中性。光大证券明确指出随着“春季躁动”渐入尾声，对市场的整体观点由乐观转为谨慎，市场将面临类似2010年至2011年的滞涨压力。核心逻辑是未来国内利率有可能进入上升周期，这是物价上涨、金融去杠杆、联储货币收缩等多方面因素导致，从货币供求上看，“类滞胀”导致货币名义需求偏高，物价上涨、联储货币收缩、金融去杠杆限制了货币供应。随着无风险利率的上升，目前价值股安全边际已较为有限。

　　天风证券判断市场二季度进入变盘考验点，回顾今年以来的行情，在需求层面始终无法证伪或证真，风险偏好(资金面、政策面)成为震荡市中影响A股的核心因素。1~2月公布的经济数据以及3月上旬的经济数据，都显示需求层面仍然纠结，大考不断延后。在此之前，风险偏好将继续主导市场，随着3月末资金面最困难时候的结束，以及对于A股加入MSCI的预期，4月风险偏好从被压制转向修复，将助推市场再继续反弹一段。但中期来看，到了二季度中期，市场有可能出现变盘点，二季度的经济基本面应会起到关键性作用，需要等待时间来揭晓。

　　中信建投在研报中提示投资者要警惕高位风险，他们认为，已经持续了一年的风险资产(股票、商品)同步修复的逻辑面临终结，风险资产之间以及商品内部的结构分化是必然的趋势，意味着A股市场主线将进入大级别的换挡期，而在新动能未能明晰之前，场内资金找不到确定性价值和龙头板块来追逐，事实上这也是近期市场表现出方向无序而结构分化明显的根本原因。展望后市，无论是价格修复机制和短周期上行接近尾声，还是政策掣肘下紧缩机制的发酵，都会在中期对A股施加压力。建议投资者在二季度应理性匹配仓位，不宜盲目追高。

　　对春季行情走入尾部看法一致的还有浙商证券、华泰证券、招商证券、华金证券等共计12家券商，而认为二季度A股行情走势将持续乐观的则有川财证券、国开证券和申万宏源。其中川财证券的理由是，首先美国加息利空落地资金在回流A股；其次年后融资余额一直稳步增长；再次散户情绪有所回暖，近期开户热情上升。国开证券则表示当前市场仍处于上行时间窗口期，投资者对于经济复苏和企业利润维持较快增长速度的预期仍然存在，在经济数据未证伪之前，维持震荡向上趋势是大概率事件。申万宏源对二季度行情也比较乐观，预测二季度上市公司业绩增速仅比一季度略有下滑，仍有望维持20%以上的高水平，吃饭行情的窗口仍未关闭。

　　9家站队消费防御股

　　5家券商青睐一带一路

　　展望二季度，绝大多数券商都预计PPI见顶之后，消费品有周期品见顶后继续上行的特点，16家券商中有9家在研报中关注二季度的消费股行情(见附表)。例如华创证券首席策略师王君在接受《红周刊》记者采访时表示，“A股自成立以来，出于对国企融资纾困的目的，投资者回报机制一直没有得到很好的建立，与全球主要市场相比，A股现金分红率明显偏低。而与此同时，受益于核准制及实质上‘零退市’机制下‘壳资源’价值，以及一、二级市场价差，致使围绕外延并购及资产注入的中小创炒作回报率，明显高于对于高分红等价值板块的投资。然而，上述趋势已发生明显变化，IPO加速及再融资收紧、对于题材炒作监管趋严，使得价值股对于中小创相对”溢价“位移发生明显改变。从投资者结构看，在上述强监管之下，2016年投资者结构亦发生明显改变。我们认为，由机构主导的高分红价值股、白马龙头股享受估值溢价的时代已经到来，而在二季度，最大的机会就是来自消费品升级的白马2.0股。”

　　券商申万宏源也是消费股的坚定持有派，在二季度策略展望中表示消费品配置正当时，其原因在于，首先当前A股价值投资理念兴起和美国“漂亮50”的时代背景很像，而“漂亮50”主要集中在消费品领域。其次，消费品受益于居民收入改善，通常滞后于名义GDP改善1年时间，需求复苏预期对于市场的影响并未结束，只不过已经从早周期演绎到了后周期，所以消费品的基本面趋势仍有延续空间，支撑相关板块走强。最后，目前A股消费板块相对其他品种滞涨，估值并不贵且配置筹码压力不大，仍有加仓空间，同时消费品业绩的稳定增长也支持消费板块二季度上行。建议超配行业包括食品饮料、医药生物、家用电器、建筑装饰、电子、军工、传媒和电力等。

　　海通证券则认为A股已经进入二维投资时代，建议均衡配置，秉承消费升级+主题周期+价值成长策略。由于收入水平上升和人口年龄结构变化，推动消费不断升级，如贵州茅台、长城汽车、索菲亚、老板电器等销售持续增长，此外建议搭配政策主题，如国企改革、一带一路、人工智能等，同时结合年报和一季报公告，精选业绩和估值匹配的价值型成长股。

　　同样关注一带一路概念的还有华创证券、安信证券、中信建投等5家券商，他们普遍认为一带一路概念在二季度的发酵将是确定性较高的主题。