毒药还是补药 看懂高送转的套路很重要

　　《红周刊》特约作者厦门 陶丹

　　一样的高送转，不一样的命运。以往有“高送转一响，黄金万两”的说法，上市公司只要推出10送10以上的送转股方案，也就是俗称“高送转”，股价立马像吃了兴奋剂一样噌噌地往上涨。不问是非，只问高送转；有了高送转，走遍A股不用愁。高送转成了股价的票房保证，你有我有全都有。

　　　高送转“一招鲜”遇新难题

　　虽然往年高送转是“一招鲜、吃遍天”，但最近这“一招鲜”也碰到了新难题。去年底抢在年报发布前就预告要高送转的公司，股价经过短期的兴奋后无一例外都回到了原点，甚至蹲到了地下室。看看北信源、山东华鹏、天龙集团的走势（见图1），哪个股价不是从哪里来就回哪里去。持有不动的股友空欢喜一场，追高买入的转眼被割去了30%的市值，真成了：有梦见鬼，暴跌相随！

　　不过，相比去年底提前端出高送转大餐的天龙集团等公司，最近公布高送转的公司股价走势更惨。天龙集团那批好歹在消息发布之后还能惺惺作态地拉出几个涨停，然后才请君入瓮缓慢下跌。而进入2017年，高送转甚至从股价的补药变成了毒药，跌得不少股民不要不要的。赢时胜、凯撒文化、利欧股份等都在公布高送转方案之后股价连续重挫，最令人瞩目的是昔日创业板宿科技，同样是在发布高送转方案之后放量跌停，第二天又是放量大跌，龙虎榜上显示各路机构夺路而逃。

　　抓鬼反被鬼抓，说的就是今年的高送转。怎么会跌到智商不够用了呢？还要从高送转的本源说起。其实，这高送转不过是将股本进行无偿的扩大，老股东持股的比例不变，你在公司的比例该多少还是多少，一分不多一分不少。变化的只是你的持股数和除权之后的价格。比如10送10之前你有1000股10元的股票，合计市值1万元；高送转之后你变成了2000股，但除权之后的股价变成了5元，同样市值是1万元。通俗地说，猪肉原来标价20元一斤，高送转之后改成了2元一两。2元当然比20元要低，但买到的猪肉只有原来的十分之一。

　　讲到这里，各位吃瓜群众好像明白了：这不就是把一块蛋糕切成两块么？蛋糕是多了一块，但也还是这么多。凭什么股价会涨呢？看起来，过去炒高送转还真是忽悠。

　　不过高送转也不全是切蛋糕这么简单。因为股市上有个最低门坎，就是你买入某只股票最少要100股，99股也不行。比如股王贵州茅台，现在价格300多，你买100股就要准备3万多元。如果你只有3万甚至2万呢？对不起，哪儿凉快哪儿呆着去。这时候如果贵州茅台也来个10送10的高送转，股价除权砍掉一半，是不是这投资的最低门坎也降低一半了呢？门坎降低了，是不是能买的投资者就更多了呢？没有错，这就是高送转的作用，虽然不能做蛋糕但可以分蛋糕。切小一点，胃口小的朋友也可以吃点，太大了容易噎着。

　　用专业一点的术语来说，这叫增加了市场的流动性，也就是更多的人可以参与进来。这个流动性不就是上市公司股权相对未上市公司股权的价值吗？更容易地买卖，流动性当然也是有价值的。

　　是毒药还是补药看成长力

　　抽丝剥茧到这里，我的结论很明确：高送转对改善流动性有一定的价值。但这个价值有多大？坦白说，很难量化到一个具体的数字。但有一点可以肯定，过往那种一见高送转就大涨肯定是不正常的，毕竟股价的上涨还要靠公司内在价值的提升。这个提升，可以是内生性的成长，也可以是通过对外收购优质资产来实现。但无论如何，靠高送转就想来几个涨停板，这和拉着自己头发想要离开地球一样不现实。头发是可以揪掉几根，但人绝对上不了天。

　　因此，高送转是毒药还是补药，很大程度上还要看公司的增长潜力。就以近期跌惨的网宿科技来说，虽然2016年报维持了50%以上的高增长，但也预告了一季报业绩下滑30%以内，结束了连续多年的高成长。业绩拐点来了，蛰伏其中的机构怎么能不用脚投票呢？

　　另一方面，高送转公布不涨反跌，也和部分公司推出减持的套餐有关。上面提到的网宿科技、天龙集团都是“高送转+减持”的套餐。连大股东都在用脚投票，这样的高送转有意义么？

　　市场在进化，群众的智商也在增长，单纯靠高送转来吸引散户跟风进而割韭菜，是越来越困难了。如果不是在大牛市，这样的念头您趁早打消。