吉比特勇斗贵州茅台 机构恐高隔岸观火？

　　《红周刊》作者李健

　　近期，A股的第一高价股之争再掀波澜，吉比特一度超越贵州茅台成为两市“花魁”，但贵州茅台随后实现反超，目前已经直冲400元一线。

　　实际上，在二级市场一只只高价股的背后，机构的助力殊为关键，公募基金常常抱团杀入某只高价股中，从而将股价进一步推高，但历史上常会引发坊间“联合坐庄”的质疑；时过境迁，如今对于A股市场的高价股不能一概而论，以贵州茅台为代表的价值型高价股确有合理的业绩支撑，板块的龙头股地位也让其能坐享估值溢价，机构追捧也在情理之中；而更多的高价股实际存在着或大或小的泡沫，往往是题材炒作，业绩并不能支撑二级市场过高的估值，这其中闪现的机构身影就值得推敲了。

　　追捧高价股的不同路径

　　曾几何时，公募基金抱团推高一只股票的股价，甚至将其推成“股王”的现象层出不穷。2015年第二季度，安硕信息和全通教育的机构持股占流通股比例分别达40.3%和42.9%，京天利的机构持股比例更是达到43.9%。机构蜂拥而入的结果是，安硕信息的股价由2015年1月5日的60.3元，最高涨至2015年5月13日的474元，足足上涨了685.5%。同一时期，全通教育上涨了430%，京天利上涨了486.4%。

　　彼时，基金联合布局安硕信息的路径十分清晰，截至2014年6月30日，安硕信息的前十大流通股东中仅有两只公募，而在2014年三季度，公司前十大流通股东中已经出现了6只公募。2014年年报中，公司前十大流通股东中已经有9只公募，其中，汇添富旗下3只基金买入约278.2万股，占总股本流通股的16.2%。

　　2015年一季度，公司前十大流通股东已经全部被基金包揽，汇添富基金旗下共有5只产品进驻安硕信息前十大流通股东，占公司总流通股本约24.07%。此外，一季度新晋基金还有长信内需成长基金等。在各家基金抢筹安硕信息的同时，安硕信息的股价由2015年年初的64.3元涨到2015年5月14日的400元，涨幅超过523%。汇添富旗下的5只基金净值也随之上涨，其中汇添富旗下的消费行业基金当季净值增长率达68.82%。

　　除了抱团推高股价外，基金炒作高价股的另一条路是直接在高位买入。例如，贵州茅台一直是公募重仓标的，自2016年以来涨势喜人。2016年3月4日，股价达到232元，突破股灾前的高位；与此同时，多数基金开始减持茅台，但易方达新丝路则进行加仓。季报显示，2016年二季度其持有贵州茅台93万股，三季度持有112万股，四季度持有116万股，2016年四季度末，茅台股价已经涨到334元，涨幅为43.9%。

　　不仅公募，深圳赛亚资本董事长罗伟冬接受记者采访时表示，他曾经在2005年持有当时的第一高价股苏宁电器，买入时复权后股价为48元。当时市场正处在四年大熊市的末端，苏宁电器是当时的第一高价股。而当时他向朋友推荐苏宁电器，基本没人理睬他的荐股。但在28个月后，苏宁电器复权后股价飙升至1347元。罗伟冬总结，他当时并没有一直持股等到1000元之后，在股价翻了几倍后就退出持仓，买入了其他高成长股。

　　　如何筛选高价股？

　　当然，高价股的潜在风险也不容小视，如何筛选有价值的高价股，否极泰投资总经理董宝珍对红周刊记者表示，股价高并不代表上市公司一定具有高风险。

　　他举例，一个人月薪5万元，另一个人月薪5千元，能否下结论谁的月薪高，谁的月薪低？不同行业的工资水平存在天壤之别，我们无法做出判断。

　　“同理，单凭股价无法判断价格的高低，A股的一家ST企业股价几块钱，茅台股价400元，这两者也无法比较高低”，董宝珍认为，“高低不由价格决定，而是由市盈率决定。巴菲特的伯克希尔公司每股价格超过25万美元，但市盈率只有15倍。同样的道理，茅台股价接近400元，但市盈率在20倍左右，比绝大多数3块、5块的股票估值低。”

　　董宝珍说，他对茅台并不担心，理由是恐高要恐高估值，而不是高股价，在高股价的情况下，如果企业市盈率不高的话，投资者完全无需恐慌。全通教育、网宿科技等之前超越茅台的股票都有几百倍市盈率，高估值本身就是高风险，所以后期会出现暴跌。

　　在他的投资体系中，投资高价股需要研究公司的增长潜力，不能单纯地炒作概念。

　　例如茅台目前股价虽然高，但市盈率和世界最大酒厂帝亚吉欧基本一致，只有20倍左右。茅台每股收益为20元左右，因此400元是合理价格。

　　时下追高 机构谨慎

　　2016年，贵州茅台上涨超过57%，而一直作茅台吹鼓手的但斌，却在茅台上遭遇踏空。

　　私募排排网资料显示，2016年，除了东方港湾马拉松、东方港湾1期等6个基金产品年化收益率为正之外，但斌旗下其他10个基金产品的年化收益均为负，其中汉景港湾3号今年浮亏21.9%。

　　2017年以来，茅台延续强劲走势，而但斌管理的基金依然没有跟上茅台股价的增长步伐。今年1月3日至3月23日，茅台股价上涨16.16%，但据私募排排网的数据显示，但斌旗下产品今年以来收益仅为4.6%。

　　贵州茅台长期站在高价股之巅，这也注定其成为被超越的对象，纵观所有曾经成功的超越者，大多在成为股王后不久，股价就开始直线下行乃至暴跌。2015年6月，腾信股份以220元价格超越贵州茅台，现在股价跌至当初的四分之一。安硕信息、全通教育、暴风科技等昔日的高价股，目前股价均很惨淡，类似的例子还有很多。

　　对此，有私募基金经理表示，其中的原因可能在于，当有股票价格逼近茅台时，很大概率会一路攀升直至登顶成功。因为当一只股票的价格离茅台很近时，投资者会冒出一个念头，它会不会取代茅台成为A股第一贵？在这种念头的催动下，提高了该股的关注度，形成关注度溢价，把股价抬高。但当冲击第一的目标达到后，投资者的注意力开始分散，随之股价出现波动。

　　丹阳投资有限公司首席投资官康水跃表示，高价股策略只适用于牛市，现在市场谈牛市还为时尚早，除了贵州茅台之外的高价股，价格大部分是由新股发行初期的一字板贡献，不是牛市里天然走势贡献的。此时期的高价股非彼时期的高价股，投资价值也不能一概而论。

　　前海光亮瑞铭资本管理有限公司董事长李正光同样认为，最近高价股大多来自于次新股的带动，其中大部分市盈率、业绩增长率和股价不成正比，新股里面大部分都是投机炒作，建议选择性回避。

　　在公募基金中，目前只有较少基金遵循高价股策略。上海证券基金分析师表示，基金配置茅台更多是从消费、白酒板块进行选择，基金配置茅台的目的不是追求高价，而是其具备很高的行业与主题代表性。