公开市场解渴效果有限 短期流动性仍难乐观

　　来源：中国证券报

　　在资金面持续紧绷、市场情绪持续趋于谨慎的背景下，央行周三（3月22日）连续第三个交易日通过公开市场操作提供资金支持，叠加当日光大银行可转债网下申购资金退款等因素，周三市场流动性较周二略有好转，但主要期限资金利率水平依旧在高位运行。分析人士指出，月末前市场资金面预计仍将受到季末MPA严格考核、商业银行体系资金融出显著减少等不利因素影响。在此背景下，近几个交易日市场流动性状况预计仍难乐观。

　　公开市场解渴效果有限

　　3月22日，央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作，其中7天、14天、28天品种分别为500亿元、200亿元和200亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，均与前日持平。当日同时有500亿元逆回购到期，由此实现资金净投放400亿元，为连续第三个交易日净投放资金。

　　连续净投放下银行间资金面的紧绷状况略有缓和，但主要期限资金利率依旧处在高位。数据显示，22日银行间隔夜、7天、14天和1个月期限的质押式回购加权平均利率（存款类机构）分别为2.72%、2.93%、3.72%和4.86%，环比分别走低2BP、16BP、63BP和10BP。昨日7天期回购利率虽下降超过10个基点，但仍为2015年4月9日以来的接近两年单日次高水平。

　　商业银行报价资金拆借利率方面，周三隔夜至1年期限的Shibor（上海银行间同业拆放利率）利率继续全线小幅上涨，其中3个月Shibor利率升2.31个基点报4.4077%，再度刷新了2015年4月22日以来的接近两年新高。

　　资金面短期仍难改观

　　交易员表示，在中小型商业银行原本就对季末MPA考核“焦头烂额”的背景下，公开市场净投放资金和光大转债解冻资金仍然大多数停留在银行体系中，因此对资金面供求形势的改善十分有限。周三银行间回购利率虽普遍下行，但市场对短期资金面的主流预期仍不乐观。

　　华创证券周二表示，央行为避免资金剧烈波动造成大面积违约带来系统性风险，可能会定向投放资金维持市场资金总量的紧平衡。但另一方面，央行继续通过偏紧的资金投放和公开市场操作利率的上调来维持资金价格高位，也说明央行对于资金价格的管控有所放松。整体来看，今年资金利率上升的速度将明显加快，并持续保持在高位。

　　光大证券固收首席分析师张旭也认为，近期资金紧张的主要因素是货币市场中的被动紧缩，以及银行预防性备付的提高。如果预期资金会紧张，那么资金融入和融出方分别会形成一个正反的“反馈螺旋”，并相互叠加，造成利率大幅波动。该分析人士同时指出，无论银行对MPA的准备有多充分，减少对非银的融出都将是必选项。在此背景下，3月末结束前，资金利率波动加大仍将是大概率事件。