四大因素扰动 季末资金面迎来考验

　　财信网（记者 刘扬）3月下旬以来，公开市场连续三日净投放。根据央行昨日公告，当日央行以利率招标方式开展了900亿元逆回购操作，其中7天、14天、28天品种分别为500亿元、200亿元和200亿元，中标利率分别为2.45%、2.60%和2.75%，与前一日持平。

　　Wind资讯统计显示，本周央行公开市场将有2200亿逆回购到期，无正回购和央票到期。周三由于有500亿元逆回购到期，因此当日净投放400亿元，此前两天公开市场分别净投放400亿元和300亿元。

　　值得一提的是，本周一起，资金面超预期紧张，资金利率快速上行，甚至网传不少机构出现违约情况。根据Wind进一步统计，周三Shibor连续两日全线上涨，隔夜Shibor涨0.3个基点报2.6507%，为2015年4月8日以来高位；7天期Shibor涨2.3个基点报2.7910%，创2015年4月17日以来新高；1个月期涨4.01个基点报4.3959%，创2015年4月15日以来新高；3个月期涨2.31个基点报4.4077%，创2015年4月22日以来新高。

　　方正证券宏观分析师杨为敩认为，导致近日资金面紧张的原因来自于四个方面。“光大转债的申购、银行MPA考核、近日机构‘预防性需求’明显增加以及央行对利率波动的容忍度更强。”

　　此外，他表示，这次资金面紧张是阶段性的。“3月23日之后，光大转债发行对流动性的冲击会明显减弱；经验上，MPA考核对流动性的影响会持续到季末前两个交易日。因此，本次流动性紧张预计会维持两周左右，跨季之后，流动性问题会明显缓解。”

　　而兴业银行资金营运中心固定收益分析师郭草敏亦认为，今年3月面对更加严厉的MPA考核，各机构高度重视，提前准备备付，资金融出意愿普遍不高。因此资金出现紧张在预期内，但时点和幅度有不确定性。相较于2016年，本次利率走高的幅度明显更高，甚至超过了市场预期的紧张程度。

　　对比过去来看，2017年第一季度央行公开市场操作明显更加中性。根据Wind进一步统计，截至2017年3月21日，央行合计净回笼1.09万亿元。而同时段的数据在2015年与2016年分别为净投放500亿元与净投放2750亿元。而在本周之前，央行已经连续17个工作日在公开市场上净回笼资金，逆回购操作量不断萎缩，同时还上调7天逆回购操作利率至2.45%。

　　“在当下资金面出现紧张之时，央行更多会进行精准的调控，难期大量资金投放等全面放松方式。但若后续流动性继续超预期紧张，不排除央行重新启动TLF等新型操作工具，央行工具箱中的工具还有不少，可以用以平滑流动性的波动。”郭草敏进一步判断认为。