市场偏好困境反转逻辑 申万2月重点品种推荐(名单)

　　2017-02-08 09：01：39 来源：申万宏源

　　一、1月份市场热点综述

　　1月市场走势看似有起有伏，最终以重心小幅上涨收场，但月中的调整对于投资者的损失丝毫不弱于去年末的拐点性调整，感觉置身16年初熔断时期的投资者也不在少数。主要的调整压力无疑来自于政策层面，证监会和新华社协同质疑此前市场存量博弈仅存的局部热点，即壳资源和高送转炒作，对于市场人气打击极大，而抑制投机的同时对于IPO的放行却越演越烈，使得次新的交易策略也出现大幅亏损，此外，利空叠加情况下市场情绪脆弱，对于减持动作用脚投票的投资者使得ST板块因为摘帽和掩护出货的关联度上升而遭到抛售，最终就结果看，对于始终不成熟的A股市场而言，炒新炒小和炒差的路都不再通畅，行情进一步体现出垃圾时间的特征，现在这种强周期一条腿走路的风格似乎底气不足，FOF的持续推进和银证转账余额减少只是A股市场趋于机构化发展的一个缩影，这种趋势下，市场究竟会进入看重PB-ROE的价值时代，还是重复08和12年单年价值风格随即又重回估值横行的天下仍值得观察。上证指数1月以1.79%的涨幅报收，而月度成交金额相对于12月缩水30.84%，其中不乏春节休息的因素，但市场的低迷情绪也可见一斑。　　就通联智能研报显示的上月主题概念表现看，虽然不至于重现去年12月的清一色调整为主，但仍是绝大多数下跌，而硕果仅存的上榜上涨概念无不与军工沾边。

　　我们梳理了一下各跌幅榜打榜的主题，有几方面需要重点提及：

　　1．当前市场心态脆弱是交易风格的核心矛盾，不论是去年的熔断、今年的监管受挫，还是一系列钱少经济弱的内忧外患。这种市场风格下，注定了对于公司强业绩低估值的看重和对于减持减仓的恐慌。

　　根据当前的这种风格偏好，我们对二级市场标的进行了客观打分，看重的除了PB-ROE、PE等指标外，低风险偏好下投资者对于跌出来的机会的认同也是我们考量的方向，毕竟动量反转动力是A股市场始终有效的一个参数，此外，考虑到投资者对于重要股东的减持及公司对外投资的负面情绪，这些指标也要给予负面参考权重，而最终的评分结果TOP标的可见下表。　　2．上一点中提及的投资者对于上市公司外延式并购出现明显负面预期的特征也部分说明了小票为什么一蹶不振。在13-15年小票的黄金岁月中，只要沾边TMT股价就能一飞冲天，一时间公司主业如何、并购资产是否产生利润都不会成为外延式扩张进一步带动估值双升的障碍，这种高风险偏好的特征和美千禧年纳斯达克互联网泡沫如出一辙，我们对此一直提示，这条高歌猛进的并购之路确实振奋人心，而这种靠买买买推动的走势需要几方面的滋养条件，一方面，整体流动性充裕，使得公司可以持续不断地往复于圈钱-买买买-市值上升-质押……滚雪球般的市值管理概念深入人心；另一方面，存在估值合理的被购买标的，使得并购存在买入后提升EPS造福二级市场投资者的可能，此外，大环境上需要新经济仍是主流认可的方向，代表未来和希望，市场愿为其买单。现在上述几方面都出现了明显的不利因素，全球范围内的流动性拐点出现，而人民币的走势更使得境内资金流的收紧风险更甚，监管层面对于再融资的收紧也使得已上市企业上市地位所带来的圈钱便利优势减弱；IPO审发速度惊人，排队企业等待期缩短，优质资产不再被动等待被并入上市公司而采取主动排队挂牌，这一点从新三板市场挂牌企业持续公告退市回归A股市场趋势中可以窥见；而政策层面对于“双创”的提及减少，国企改和一带一路成为主流声音，更有乐视网的神坛陨落使得此前热火朝天的TMT躁动开始反思和回归理性，单纯烧钱-做数据-拉融资的模式已经难以为继，市场看重的是赢家通吃带来的真正的利润和现金流益处。当然，考虑到市场对于挖坑品种的认可，成长品种不乏短期上行的风险，尤其交出靓丽业绩答卷证明自己价值成长地位的标的。

　　二、1月份推荐品种回顾

　　就我们在1月月报中给出的操作策略看，方向基本正确，此前我们建议继续关注国企改概念，包括混改龙头标的中国联通，及中国重工、上海建工和隧道股份等，此外包括基建加码和供给侧改革在内的涨价概念建议关注鞍钢股份、洲际油气等，而考虑到组合的多元化配置及市场整体不高的风险偏好，我们同时配置了真成长股合众思壮和价值白马美的集团。虽然在市场风险偏好快速调整中不乏前期累计涨幅较大的品种受累调整，但组合最终表现依旧不错，月度涨幅达到2.81%，除了得益于标的本身的弹性之外，对于市场后续方向把握到位布局分散的优势也得以显现，尤其涨价主题的鞍钢股份月涨幅超20%，而中国重工和美的集团的涨幅也超5%，显示我们对于机械和家电板块押注得当。

　　三、2月份主要操作策略

　　我们在对1月热点的回顾和分析中，其实已经指明了后续操作的大方向，从仅有的上涨端去发掘存量博弈之下资金的偏好，可以发现几方面特征：一方面，仍是印证了市场低风险偏好下的选择，即对于困境反转板块的青睐，比如政策不确定性进一步消除的新能源车板块，后续建议关注旅游板块，长期低迷且不乏国企改革标的；另一方面，一带一路和国企改革等交叉主题总有表现，我们此前的月报也反复提及这一点，始于国庆长假后的混改主题凭借“为国分忧”的优势即便在曾一同前行的股转和举牌热点受到打击后，依旧能够保持相当的热点，这种强势得益主题涉及的行业较多也使得行业板块轮番接续表现维持住了主题整体一贯的热度，就像13-15年，互联网+的热度延续时间长和可以沾边互联网的行业多是脱不开关系的，就目前看，这种热度难以简单退去，尤其现在外围最大的不确定性来源于川普，作为重商主义的总统，退出宽泛无益的TPP转而采取更有经济效益的替代手段似乎成为市场的共识，而中国如何把握住这个喘息窗口期，以一带一路开拓新的内生增长点的重要性不言而喻，故而二级市场也不会简单放过这个可以反复关注的主题，1月份涨幅居前的新疆板块就是最好证明。

　　此外，市场对于国内进入滞涨的担忧进一步升温，这种一致预期的变化对于投资方向的影响必须重视。在信息传播速度和量化手段升级的今天，投资时钟越转越快已是不争的事实，随着经济数据的回升和对于一季度拐点的普遍判断，以及各类商品在16年打破长期出清格局走出上升态势之后，投资者对于经济周期由过热步入滞涨有了比较一致的认识，考虑到二级市场投资主体的年龄分布及记忆曲线的特征，11年后市场记忆被唤起是意料之中的事情，相应的“喝酒吃药”策略也被微调为“喝酒吃肉”，抗通胀品种作为“泛涨价”主题的一支继续延续涨价板块热度，我们在16年反复推崇各类涨价故事，也坚持认为这种风格将在在17年将进一步延续，其存在市场风险偏好下行对于涨价安全边际的需求，以及各类商品价格多年遇冷后叠加供给侧改革春风的填坑比价效应，当然不论是商品价格还是股价弹性都不及16年的拐点性机会。从这点出发，建议关注铝板块和工程机械板块，此外手机物料产业链和奢侈品也可适当关注。

　　综合上述思路，我们仍坚持对于国改和涨价主题的长期认可，市场的脆弱心态之下偏好困境反转的逻辑，因此操作上建议大跌介入、小涨小卖、大涨大卖，关注三一重工、飞亚达A和农发种业等；除了上述逻辑之外，考虑到市场已经连续两个月深度调整，类比联想去年熔断后的市场走势，动量反转对于股价向上的弹性作用最大，因此我们也部分配置了此前大幅调整的成长标的，尤其在年报大考中证明自己真成长的品种，包括赢家财富网、科大讯飞和蓝思科技等；此外，考虑到市场投资主体的机构化趋势，从保险等成熟投资者角度出发，对于低PB-高ROE及白马品种的认同度不断上升，建议关注美的集团和康弘药业等。

　　我们2月推荐的组合是：康弘药业（002773）、赢家财富网（300033）、农发种业（600313）、飞亚达A（000026）、科大讯飞（002230）、蓝思科技（300433）、美的集团（000333）、三一重工（600031）。