招商证券：创业板仍在寻求新的平衡点 17年仍然是价值搭台

　　来源：微信公众号 招商研究

　　年后我们年度策略里关于市场波动率和风格的猜想都有所显现。目前创业板依然在寻找某个平衡点，表现相对强势的中证100可能继续横盘，也可能下周出现结构性补跌。短期主题可关注电改、旅游、汽车整车、上海国改、充电桩、新零售。

　　1、上周两市双双出现调整。基本面上，最新出口数据加重了市场对贸易前景的担忧，下周主席在达沃斯论坛的发言值得关注；信贷数据较好，但难改市场货币政策中性偏紧预期。政策面上，央企混改题材出现阶段性调整，地方两会纷纷召开，地方国企改有望接力热点，但持续性可能差于央企板块；资本市场的改革推进影响了市场流动性预期：IPO快速扩容虽然抽血效应不显著，但是破坏了小盘股重组逻辑，并引发注册制改革预期，此外，市场担忧打新资金失去赚钱效应会使市值配售的数万亿蓝筹股遭抛售。股指期货或将逐步放开短期也对市场情绪有负面影响。

　　2、从前两周市场走势来看，我们在17年年度策略的猜想都有所显现：股市波动率维持低位震荡；上证指数与创业板指数的同步性进一步减弱，甚至不排除分道扬镳，主板全年收益率继续略微战胜创业板等等。其中风格继续转换背后的因素是IPO政策、监管政策、市场规模、市值规模等对创业板的影响将大于主板；机构投资者仓位将继续震荡向中大市值、绩优股靠近。创业板依然在寻找某个平衡点，表现相对强势的中证100可能继续横盘，也可能下周出现结构性补跌。

　　3、年报披露开启，市场对业绩的关注增加。我们预计16年Q4业绩增速或见未来两年高点，创业板主板业绩增速差预计将收窄。我们估算16年Q4上市公司盈利增速将会继续大幅提高，见到未来两年的高点，17年上半年盈利增速仍较高，下半年大幅下滑，全年业绩增速明显下滑。由于并购的贡献，创业板16年仍有望维持20%以上的增速，不用太担心商誉减值的情况，但很有可能创业板业绩增速拐点之年。

　　4、流动性仍然一直是扰动市场的核心因素。我们测算17年市场资金总体将呈现1850亿元左右小幅净流入，资金供需基本处于平衡状态。其中资金供给情况有望小幅改善，保险资管和养老金等长期资金成为增量资金的重要来源，银行理财资金和境外资金流入预计将会增加。资金需求方面，在脱虚向实的导向下，股市的融资功能将会强化。短期数据看，（1月2日-1月6日）招商A股流动性指数为-3.95，继续处于负值区间，场外资金供需指标有所下降。

　　5、市场风格和配置建议。17年的风格展望仍然是价值搭台（稳健成长类股票具有中期超额收益），概念炫舞（非行业属性的主题，如壳、次新、高送，依然经常成为热点），但全年很可能呈现“蹦床”行情。短期主题和板块可关注电改、旅游、汽车整车、上海国改、充电桩、新零售。中期配置上继续看好中证100，建议关注家电，白酒，建筑，证券，绩优成长（部分TMT，部分医药，部分涨价）。