中金王汉锋：乐视获得融资有助于缓解创业板担忧

　　乐视网停牌一段时间之后，媒体近日报道融创中国将购买乐视旗下公司的部分股权，提供150亿元融资。近期包括创业板在内的中小市值股票走势偏弱，乐视网等相关公司的压力是其中的原因之一。市场关注乐视获得融资后的创业板走势。

　　中金首席策略师王汉锋认为：

　　（1） 乐视获得融资短期有助于缓解对创业板的担忧，尤其考虑到创业板等中小市值股票已经持续回调的背景之下。近期以创业板为代表的高估值中小市值公司面临持续的压力，除包括新股发行持续较快、股份解禁压力、本身估值依然较高等因素之外，乐视网面临资金链问题也是潜在原因之一。乐视网目前获得融资的消息，对于乐视网本身应该是偏积极的，至少可以缓解当前的现金流压力，而后续这些资金能否彻底解决乐视网面临的问题则是另一个需要继续关注的话题。另外，乐视网短期压力的缓解，对于普遍面临回调压力的以创业板为代表的高估值中小市值公司也无疑算是一个积极的消息。因此，乐视获得融资短期对于缓解创业板的担忧有一定的帮助，短线不排除创业板借此消息在前期持续回调之后出现一定反弹的可能性。

　　（2） 但高估值中小市值个股面临的问题，不只是乐视网的担忧。我们注意到，高估值中小市值个股在A股面临的问题，不仅限于对乐视网的担忧。首先，目前创业板即使在大幅调整之后，估值依然不低（按照朝阳永续一致预期测算，目前创业板2016年市盈率中位数仍有57倍左右，还未考虑盈利预期有明显高估）；第二，持续的新股发行在大量增加中小市值的个股供应；第三，沪深港通通道已经不设总额度，港股估值不高，之前资金封闭在国内、创业板等中小市值股票可以持续维持高估值的逻辑已经遭到破坏；再加上持续的股份解禁和减持压力，以及创业板整体业绩增速不再惊艳、外延扩张的逻辑也在逐步打破。综合这些来看，目前乐视网获得融资的消息给创业板带来的可能只是短期的刺激，而非趋势的扭转，其效果的持续性还需要综合其他因素来通盘考虑。

　　（3） 综合来看，创业板整体估值中期还有调整的空间，自下而上把握结构性机会。基于上述原因，我们认为创业板整体估值在中期仍有继续调整的空间，应对的策略是自下而上挖掘估值调整已经基本到位、盈利能达预期甚至有超预期空间的个股来逢低布局。2017年A股市场机会好于2016年，但可能还是要以自下而上的个股挖掘为主，结合盈利和估值以及政策等因素综合考虑。