华安证券年度策略：2017市场稳中有进 利率决定估值中枢

　　王简

　　继华安证券（600909.SH）在上海证券交易上市之后，华安证券2017年年度投资策略研讨会也接踵而至，同时发布了主题为《砥砺前行》的2017年A股年度投资策略报告，从2017年市场的运行环境、变数、市场趋势预判、配置策略等角度进行了详细解读。

　　对于2017年的市场投资环境，华安证券研究所首席策略分析师张权的判断是，2017年优质资产将继续享受高估值。

　　就全球市场而言，全球经济处在低通胀、低利率的环境当中，进入大平庸时代。他指出，日欧陷入负利率趋势、美国“抽离式”复苏等种种迹象表明，全球化步入十字路口，全球化进程开始受阻。

　　回到国内市场，张权认为，中国经济未出清，在2017年仍有下行压力。最近短期的经济氛围确实出现了一定的好转，但立足中长期角度分析，张权认为，中国经济还没有出清。

　　“一句话概括2017年市场的整体环境，我觉得优质资产还将继续享受估值溢价。”张权称。

　　2017年市场变数颇多。华安证券报告指出，进入2017年，央行可能选择“宽货币、紧信贷”，通过宽货币对冲外汇占款、货币流动速度下降的影响，通过“紧信贷”纠正资金的“脱实向虚”。

　　前瞻2017年市场趋势，华安证券表示，2017年市场稳中有进，利率低点决定股市高点。A股市场，经济大致处在L型波动的底部，阶段性风险偏好的波动将引发市场震荡，但债转股、养老金入市等积极因素，市场情绪的变动应比较缓和。总体上，利率的波动及方向将更为关键，将决定市场的估值中枢。

　　不过，华安证券同时提示，2017年利率还有下行的空间。张权分析认为，目前点位下的估值与利率基本匹配，在宏观预测及盈利不发生方向性变化的情况下，近期市场的上涨并未完全透支此前利率的下行。

　　华安证券相对看好2017年上半年行情。

　　报告指出，一季度是传统布局期，春季行情年年有，2017年也不会例外。从仓位角度看，当前绝对收益投资者仓位较低，加之年初布局新的投资方向，具备一定的加仓空间；最后，从博弈角度看，市场利空等多集中在2016年年末，不排除2017年一季度部分资金可能趁着“真空期”参与阶段性博弈。

　　二季度稳增长措施则会支撑市场。进入二季度后，随着开工旺季的到来以及基本面数据的增多，市场的驱动逻辑将从情绪转为数据驱动。如果经济出现恶化，我们预期一些“微刺激”措施可能会出台，从而对市场形成向上的支撑。同时，二季度后由于基本面数据的增多，投资者要高度关注负面事件的进展，包括信用风险、美联储加息、国内房价数据以及累积的扩容压力等，应提前做好预案，打好“时间差”。

　　就配置策略而言，华安证券的关注焦点有三方面。其一，高档品消费的春天可能正在到来，相对看好高档品的消费。具体而言，消费高档化趋势之下，看好传媒、家电、汽车等可选消费。其二，涨价主题将贯穿2017年全年。涨价主题方面聚焦受益于供求偏紧、寡头垄断、国家去产能，比如煤炭、钢铁、化工等。其三，2017年调结构将走向前台，调结构的受益方涉及消费、环保、新能源汽车、一带一路等。