十大机构看后市：A股年前继续调整 分水岭在春节前后

　　申万宏源：调整持续 震荡探底

　　上周，沪深股市继续震荡下行，其中保监会对险资举牌进一步定调，举牌概念股持续退潮；银行保险股在美联储加息靴子落地之后大幅回撤，创业板跌穿原有整理平台以及股债汇共振下行，使得行情调整态势更加明确。从目前看，随着年底的临近，市场供求较为紧张，加上继续强调放空金融风险，以及技术性调整要求，因此年内行情将以震荡探底、谨慎防御为主，上证指数或考验3080点半年线支撑。

　　近期股汇债全面下跌，短端资金价格持续上涨，甚至在下半周迫使央行出手干预、投放资金、维持流动性，表明年末阶段资金面相对偏紧已经十分明显，作为“水涨船高”的重要来源，没有增量资金支持和成交量能的配合，行情转折性上涨难度较大。因此，总体看，后市大盘仍以震荡探底、防御性走势为主。投资者仍应控制仓位，谨慎观望，可适当关注在泥沙俱下的过程中可能被错杀的科技类成长股，逢低吸纳、中线持有。

　　西部证券：下行速率减缓 止跌意愿增强

　　进入本周，持续调整并伴随下跌过程中的量能释放，短期市场心态羸弱格局下，热点的间歇式活跃还较难维护指数稳定，小盘股盘中反抽力度偏弱。市场调整周期的延伸内外扰动所致，债市恐慌、汇率波动的因素影响犹存。在市场情绪较为谨慎的时期，或有的技术反弹空间也很有限。耐心等待市场趋势回稳，半仓之下谨慎为主。

　　中信证券：股市在年末之前继续整固 短期关注顺序调整

　　“泡沫大迁移”仍然是A股未来至少两个季度的核心变量，市场处于整固期，但中期不必悲观。对于大小盘的风格，市场偏好将依然以大盘股为主。过去3年市场赋予成长股高溢价的核心逻辑在于传统行业盈利增速将长期低位徘徊，而新兴成长行业是未来中国的方向，所以估值差再大也能接受。但经历今年的供给侧去产能，部分中上游传统行业的盈利增速恢复到20%，而相比创业板除去外延式增长，其盈利增速也就30%不到，业绩承诺陆续到达兑现期，不确定性却在提高，其“成长性”并不匹配“高溢价”。同时短期内，根据我们的大小盘择时指标，基本在0.10左右徘徊，交易层面的信号并不支持大小盘风格的切换。

　　在12月月报《市场整固，守正收官》中，我们明确提示了市场在两个月的上涨后会进入整固期。上周周报中我们从乐视网股价调整和停牌为切入点，从关联股票的角度分析了其潜在风险。上周市场出现明显调整后，本次周报我们来讨论市场关注度显著提升的流动性问题。在对市场流动性产生影响的事件性（美联储加息）、政策性（债市去杠杆）、季节性（年末流动性偏紧）三方面因素的叠加下，股市至少在年末之前依然会处于纠结期。

　　广发证券：市场调整之后 期待明年的“春季躁动”

　　不必期待中央经济工作会议会对A股市场带来什么短期刺激，不过从“赚调控时间差”的角度，在最近市场调整之后，对明年的“春季躁动”倒是可以期待。我们统计了新一届政府上台以来的前四次中央经济工作会议期间及之后半个月的股市表现，但并没有发现明显的规律，涨跌概率是对半分的。不过考虑到12月以来的市场下跌也带有明显的“调控”痕迹（比如IPO发行加速、金融“去杠杆”、严控保险“举牌”等等），因此一旦出现“超调”之后（即股市持续下跌超出了监管层的调控区间），我们又可能会看到一些“纠偏”的调控政策出台，届时又会对股市形成向上的托举力量——因此，我们认为在最近的市场调整之后，对明年的“春季躁动”是可以期待的。

　　海通证券：市场短期仍在休整 明确国改主线

　　核心结论：①中央经济工作会议三大看点：稳中求进、深化改革、防范风险，股市中期面临的国内宏观流动性和增长背景望平稳，改革是突破口。②维持月初策略月报观点，保险投资监管从严，叠加短期资金偏紧，市场短期处于休整期，性质类似于今年4月中、去年1月。③短期韬光养晦，过去几年大小风格一年一变，切换还需要蓄势。着眼中期，国改主线最确定，以价值股为底仓，精选真成长，关注一带一路及油气主题。

　　国金证券：12月市场赚钱效应不会太大 分水岭在春节前后

　　展望年内行情，我们仍认为12月份市场的赚钱效应不会太大，维持4季度策略报告《秋种冬收》的观点。国内的流动性空间打开受到制约，新股IPO发行速度加快，二级市场减持热度有增无减、机构仓位高等等，都不支持A股在年内有特别可观的涨幅，年内投资策略上以防御为主。预计A股市场企稳的时间窗口或在2017年“春节”前后，即我们年度策略报告中“唤醒春季躁动”的判断。

　　在配置方面，我们认为年内三条主线值得重视。一是受益于“原油上涨”的上游油气生产、优质油服以及部分石化品种；二是，关注上游的涨价压力将传导到下游的消费端，通胀预期提升，相应的消费类（“农业、白酒、商贸、黄金”）板块的估值水平将得到提升；三是，险资自救的部分板块，如建筑；主题方面，建议重点关注“军工、核电、一带一路、混改”等。

　　兴业证券：市场承压风格难切换 银行股具配置价值

　　虽然上周五创业板急跌后率先反弹，但风格短期仍难切换回小票。1、创业板并购增速将放缓。5月以来，证监会采取了多项措施收紧规范市场上并购重组及炒壳行为。这在一定程度上抑制了创业板的定增并购活动。创业板公司通过外延并购实现的盈利增长将放缓，其影响将在未来几个季度逐渐显现，2、商誉减值风险也不容忽视。一旦并购企业业绩不如预期，商誉减值规模也很可能快速上升，从而加重企业净利润收到的冲击。3、创业板中权重股乏力，难带动指数上行。创业板缺乏有新逻辑新故事，能引领板块上行的代表性标的，从仓位结构的角度也尚未具备较好的配置性价比。

　　国信证券：不必担忧股市的估值收缩 市场仍将震荡向上

　　整体而言，我们维持前期判断，在基本面平稳和复苏预期未证伪下，市场仍将震荡向上，投资者可借年末调整来布局明年。我们上周外发了2017年投资策略，配置上可关注4条主线：1）低估值+攻守兼备的金融板块；2）受益于改制注入破局和基本面向好的军工板块；3）受益于技术积累和资本开支持续投入以及人民币贬值的间接影响的中高端制造业细分龙头；4）高景气度的消费升级领域，如医美、体育、文化、教育等。

　　方正证券：市场整体评估为中性 大中盘好于小盘

　　市场观点：中性环境，稳健配置。8月下旬后，我们把市场观点从乐观修正为中性，促使观点改变的主要因素在于流动性的变化和增长预期的评估，7月底政治局会议提出的抑制资产价格泡沫使得货币政策宽松预期落空，在经济再次回落之前流动性变化不大，对市场的重要性下降，对增长的评估，将再次成为市场的主要矛盾。从数据上来看，目前经济的走势和我们预估的较为一致，即房地产和基建链条回落，制造业启稳，整体看为目前处于本轮经济企稳的尾声阶段。政策角度评估认为是中性，稳增长重要性下降，去杠杆和防风险成为后续政策的着力点。

　　银泰证券：耐心等待行情走势明朗

　　上周A股继续向下调整，周初沪深两市在一系列负面因素影响的情况下进一步向下杀跌，周四后市场虽企稳反弹，但力度较为有限，沪深指数最终连续第三周收跌。盘面看权重板块的集体走弱成为拖累上周两市调整的主要力量，与此同时以创业板为代表的中下市值个股虽一度走强，但并未能对市场形成有效提振。后期结合各方面因素分析，我们认为短期两市料将维持弱市格局，沪深指数连续调整后，下行压力虽将有所减轻，但反弹时仍将面临动力不足的局面，投资者更多的亦耐心等待盘面局势进一步明朗。