通胀预期持续升温 股债汇“三杀”再现

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　　股债汇再现“三杀”！

　　股市

　　午后沪指跌1%，深成指转跌。上证50午后继续疲软跌逾2%。

　　债市

　　中国5年期、10年期国债期货再度逼近跌停，目前分别跌1.15%和1.9%。

　　在美联储加息、海外债市利率全线上涨的全球背景下，国内资金面持续紧张，机构纷纷风声鹤唳的环境中，今日国债期货早盘跌停，跌幅一度收窄后，再度逼近跌停。

　　今日开盘不久，10年期、5年期国债期货合约双双被砸至跌停，刷新上市以来最大跌幅，后窄幅一度收窄。截止目前，中国5年期、10年期国债期货再度逼近跌停，目前分别跌1.18%和1.95%。

　　汇市

　　离岸人民币一度跌破6.95，现跌幅有所收窄，离岸人民币与在岸人民币出现倒挂。

　　受美联储加息推动美元暴涨影响，央行大幅下调人民币中间价。今日人民币兑美元中间价报6.9289，较上日中间价6.9028下调261点。上日收盘报6.9049，夜盘收盘报6.9070。

　　分析

　　任泽平表示，股债汇三国杀的根本原因是我们此前不断强调的通胀预期升温，只有通胀才能逻辑自洽地系统解释当前的一系列现象，并推演未来趋势。

　　海通姜超表示，在去杠杆的初期，主要体现为金融市场的流动性紧缩，利率大幅上升，从而使得股市、债市都受到冲击。但是随着利率的上升，流动性收缩会从金融市场逐渐向实际经济传导，最终体现为经济下行、通胀下降，这时去杠杆就会进入尾声，同时利率就会开始重新下降。

　　一家大型私募表示，引发股债汇三杀的深层次原因，在于全球通胀预期上升、美联储加息、全球债市泡沫破裂等一系列金融市场风险事件，正给人民币资产带来巨大的重估压力。

　　【延伸阅读】

　　齐俊杰：股债汇三杀 有点金融危机的味儿了

　　问题全都没解决，资产泡沫起来了，楼市被打了鸡血，本来的货币是为了经济建设，但结果都跑到了楼市里。本想带动民间投资，结果发现 民营企业有的是钱，钱都趴在账上不用。M1和M2的剪刀差不断扩大。大家有钱全都去买楼了，谁也不去干活了。而地产商赚了盆满钵满但也不做贡献，光拿地不 开工，房地产开工仅仅上涨6%不到，跟之前房价一暴涨开工就反弹30%完全不同。

　　人民币跌了两年，债市跌了一个月，股市刚从坟墓里爬出来，昨天又有被重新踢下去的赶脚。股债汇三杀的局面，确实十分罕见，搞的人心惶惶，是不是金融危机了。

　　其 实，股债双杀这几年我们倒是见过几次，但那个时候人民币是升值的，所以汇率没问题。而正是因为汇率没问题，所以人民币升值，美元贬值这就造成了输入型的通 胀压力，每次股债双杀都是CPI高企，所造成的央行货币收缩。比如2011年和2013年，CPI分别涨到了6.5和3.2，而这两个年份债券表现都是不 好的。股市就更不用说了2011年以后就一路下跌，2013年初短暂还阳，然后还是一路跌。

　　　　所 以结论来了，CPI是股债双杀的第一杀手，CPI一起来，股市和债市就没个好。但问题来了，现在CPI只有2.1，并不能算高吧！而且之前CPI高我们说 是因为输入型通胀，可以赖别人，又或者是因为猪周期，那么现在猪肉价格也不高，国际上美元价格在上涨，人民币在贬值，大宗商品确实在涨价，这问题可就发杂 多了！涉及国内国外的各种经济环境变量，以及库存等等一系列问题。但如果找根的话，年初的恶意放水信贷，让这些矛盾突出化了。

　　　　之 前分析楼市的时候说过，信贷的增长跟楼市的牛市高度吻合，今年初的信贷突然暴涨，M2冲过13%是一个特别不好的事情，因为这段时间由于外汇流出中国，所 以导致的是央行资产负债表的收缩，按理说我们的M2也应该相应减少才对，但央行却选择了作弊，逆势多发货币。当时的考虑无外乎几个，第一是美元恰巧是升值 过后的贬值期，人民币反弹，所以觉得投机取巧一下还有空间。第二当时正好赶上熔断股灾，希望能用超发货币给市场稳定。第三去年底说了去库存，而央行一季度 给出了足够货币，也为去库存提供了充分的保证。第四，当时通胀不高，叠加春节因素也就2.3，所以央行觉得一切可控。

　　　　这 些借口看似完美，而且理由很充分，但任何借口在客观规律面前，都是苍白的，结果大家都知道。问题全都没解决，资产泡沫起来了，楼市被打了鸡血，本来的货币 是为了经济建设，但结果都跑到了楼市里。本想带动民间投资，结果发现民营企业有的是钱，钱都趴在账上不用。M1和M2的剪刀差不断扩大。大家有钱全都去买 楼了，谁也不去干活了。而地产商赚了盆满钵满但也不做贡献，光拿地不开工，房地产开工仅仅上涨6%不到，跟之前房价一暴涨开工就反弹30%完全不同。所以 大家最后发现，这一年除了房价涨了，其他的矛盾一点都没有解决。反而各种矛盾越来越激化。现在经济复苏没动，但由于行政化限产去库存，结果导致价格率先反 弹。现在不得不赶紧松绑复产压价格，但可以预见的是，过不了多久，大概也就2-3个月后，价格就能回落，但那个时候库存恐怕又是个大问题。这个时候，房地 产全面限购限贷，压缩了楼市的同时，也让大量的投资资金无处可去，你发现没有房地产这个真神一归位，牛鬼蛇神就全出来了，什么蒜泥狠姜你军，再加上各种能 源涨价，这些在楼市暴涨的时期几乎很难听到。

　　　　再 看央行，年初犯了一个巨大的错误之后，正在自我纠偏，其实从2季度开始，央行就已经意识到了问题的严重性，没敢再往外放水了。年底更是在重点抑制资产泡 沫，防范金融风险的政策指引下开始全面回收流动性，放长压短，谨小慎微。这对于资产价格起到了极大的抑制作用，推升了市场的利率，提高了社会融资成本，表 现出来就是债券收益率上升，大家都准备买新债，所以抛掉利率低的旧债，于是债券市场就大跌。而市场无风险收益上升，让风险资产的吸引力下降，大家纷纷从股 市里套现离场，追求稳定的高固定收益去了。所以这样的阵痛，估计要到春节后才会结束，CPI不降下来，市场利率上升的趋势估计难以扭转。股债汇三杀的格局 还会延续。