投资策略报告:通胀归来仍是重要配置方向

　　本周观点概述:上周A股回调,市场日均成交额收缩至6100亿下方,我们监控的博弈资金/存量资金指标有所回落但仍高于此前震荡上限,市场有望在增量资金继续流入或缩量整固完成后延续扩张步伐。周末证监会、保监会领导对部分险资投资行为的评论不能排除出现险资监管指导可能,险资举牌主题热度将面临降温。我们认为A股自四季度以来回升的主要驱动因素并非险资举牌,而是来自经济企稳下企业盈利改善以及房地产调控下股市相对债市吸引到增量资金的机会增加。本周将公布11月份通胀读数,我们认为通胀归来仍是重要配置方向。推荐把非银、有色、机械作为进攻性配置,在短期板块轮动机会上关注医药生物、计算机、国防军工板块,主题策略方面推荐关注东北振兴、国企改革、PPP、二孩方向。

　　经济基本面:上周国内重要生产资料价格指数结束上涨势头,周下跌-3.89%;由于影响CPI的生活资料PPI相对稳定,前期工业原材料上涨向菜篮子指数传导效果减弱。市场无风险利率走高,周内呈现资金趋紧的局面;受通胀预期、流动性等因素影响,国债收益率继续提升;企业债信用利差继续扩大,市场对企业违约风险仍存较大担忧。

　　政策面跟踪:上周全球主要经济体公布了11月份PMI,中国的官方PMI、美国ISM制造业PMI均明显强于预期,进一步证实全球主要经济体在近一个季度出现经济企稳迹象。上海和天津继续出台地产调控政策,我们的经验指标显示房价的快速上涨期已结束,地产市场投资/投机资金面临大类资产再配置机会。

　　资本市场跟踪:周均融资买入额、及占A股成交额比例保持上行,分别为679亿元和11.07%;A股成交额占保证金余额占比继续提升至43.46%。创业板继续进行调整,与A股估值比继续下行,但与之前扭曲程度相比,以上修复并不足以得出成长股已调整充分的结论。

　　国际财经及资本市场跟踪:上周全球主要经济体股票指数进行调整,其中纳斯达克指数收跌-2.65%,日经指数、道琼斯指数微涨收红;美元指数及美债收益继续维持高位,我们认为美元走强的逻辑主要来自对美国经济数据改善的预期以及国际资本流入美国两个因素,周四公布的美国经济数据强化了投资者对美国经济复苏的预期。

　　未来一周展望:周五公布的美国非农数据总体表现稳健,进一步强化市场对联储12月加息预期。本周五将公布11月CPI、PPI,受猪肉低基数和鲜菜周期性上升等因素影响,CPI预计继续微升;PPI同样将延续回升势头,推动名义增速在四季度继续回升,而名义增速的回升意味着企业盈利改善还将持续。