广发证券：完美投资窗口在公告前后 “举牌”潮将延续

　　2015年以来，各大保险机构出手不凡，频繁在二级市场“举牌”上市公司，以图完善、扩大自身的资本版图；而被“举牌”上市公司股价也应声而起，保险机构收益颇丰。

　　分析人士指出，保险的总资产规模不断扩张，目前的权益资产仓位不高，仍有加仓空间。被举牌标的公告日前后约10个交易日拥有非常完美的投资窗口期。

　　完美投资窗口在公告前后

　　回顾2015年，至少有35家上市公司遭遇险资举牌，安邦系、阳光保险集团、人保系等10大险企参与其中。据赢家财富网统计数据，保险机构自2015年以来大规模“举牌”A股上市公司，尤其2015年后两个季度规模大幅增长，“举牌”规模分别达到693亿和805亿。以2015年12月31日的最新市值计算，全年举牌所涉标的共涉及市值超过2500亿元。

　　受监管收紧的影响，2016年上半年险资“举牌”规模大幅下降，2016年二季度下滑至2.9亿。但是三季度以来，险资“举牌”规模再度出现明显的扩张。截至目前，2016年下半年险资举牌规模累计达到310.4亿，险资“举牌”潮再次来临。

　　被“举牌”的标的市场走势如何？何时是最佳投资窗口？

　　广发证券分析师陈杰、曹柳龙统计指出，“举牌”公告日前后约10个交易日拥有非常完美的投资窗口期，之后3月几乎不存在显著的投资价值。

　　他们测算了2015年以来险资“举牌”的38家上市公司在“举牌”公告日前后一段时间（相对于沪深300的）超额收益的均值，结果显示：公告日当天以及前后一个交易日的单日超额收益最高；公告日前的11个交易日直到公告日后的9个交易日，被“举牌”上市公司持续获得正的超额收益，此段时间为险资“举牌”的最佳投资窗口；不过，“举牌”公告日后3个月（60个交易日，剔除公告日后的前9个交易日），相对沪深300的累计超额收益几乎没有增量，单日超额收益也很难有持续性，该时间段的投资价值并不大。

　　他们指出，被单家保险举牌一次的股票短期超额收益明显，部分个股走势出现提前反应的迹象；被单家保险举牌多次的股票，各“举牌”公告日期间的超额收益相对独立，超额收益可能接力跑、也可能提前被透支；被多家保险举牌多次的股票仅有万科A，险资“举牌”万科明显提升了估值中枢，使得万科股价创下历史新高。

　　“举牌”潮将延续

　　根据保险业协会的数据，截至今年三季度，保险业在2016年前三季度原保费收入为25168亿元，同比增长32.18%；产险公司原保费收入为6825亿元，同比增长8.97%；寿险公司原保费收入为18343亿元，同比增长43.56%。

　　国海证券分析师代鹏举表示，保险业负债端还在以惊人的速度增长，而房地产调控压力使得险资资产配置压力进一步加大，房地产调控前（10月以前）还能看到各种产业资本和险资疯狂拿地的现象，在地产收紧后拿地越来越难，进而加剧资产端的配置压力。

　　陈杰、曹柳龙亦认为，保险的总资产规模不断扩张，目前的权益资产仓位不高，仍有加仓空间。截至今年3季末，保险机构总资产规模已经达到14.6万亿，其中，权益资产的配置比例仅为14.25%。根据保监会规定，险资配置权益资产比例的上限为上季末总资产的30%；

　　通过历史数据统计，陈杰、曹柳龙指出，险资举牌的上市公司通常有以下特征：多处于地产、金融行业；股权分散、高分红、中等市值、现金充沛、高ROE、低估值。