2017年债券投资策略:波段操仍为主线 年初积极建仓

　　本期观点

　　经济底部运行延续,投资助边际改善。由于货币政策施展空间的受限,财政政策这一块仍将持续发力。PPP引领基建接过房地产投资的接力棒,投资回稳缓升可期。

　　基数效应消除,通胀无碍。物价高位运行不过是基数效应的结果,2016年4季度的CPI同比会表现稍高,但不具趋势性。预计直到2017年1月,CPI都将运行在2.0上方,随后便会逐步回落。

　　央行政策稳健偏中性,对冲降准可期。对冲基础货币增长持续下滑的负面影响,保证货币乘数高位运转,降准是必然选择。

　　监管趋严,钱多逻辑下债券仍是配置方向。

　　加息进程中人民币承压但不失控。鉴于人民币管制货币的性质以及既定的人民币国际化目标,加息进程中汇率虽有压力,但不会失控。

　　利率下行仍是趋势,但下行过程更接近的16年的来回震荡。预测十年期国债区间为2.5%-3%,10年期国开区间为2.8%-3.4%。17年波段操仍为主线,可关注12月加息落地,明年春节后通胀回落的窗口机会,年初积极建仓。