转债市场策略:关注偏股型个券博弈机会 重点关注广汽转债

　　转债市场回顾:市场震荡,个券分化。上周股市窄幅震荡,上证综指冲破3200点后再次回落,周五收盘录得3192.86点,周跌0.1%,周成交1.32万亿,两融余额增至9481亿元。深成指数周涨幅0.1%,创业板指数周涨幅0.51%。转债指数表现弱于正股,周跌幅为0.11%。上周债券市场延续调整态势,十年国债收益率期间突破2.9%,全周上涨7.5BP至2.89%。可转债和可交换债个券方面,估值较低的广汽转债(1.07%)、明年到期的14宝钢EB(0.78%)、受正股带动的14以岭EB(0.78%)涨跌幅较大,而16皖新EB(-3.47%)和白云转债受正股大幅回落的影响出现较大幅度调整。如果将转债涨跌幅和正股涨跌幅之差视作转债的超额收益,那么16皖新EB(5.37%),15清控EB(3.08%),14宝钢EB(2.52%),洪涛转债(1.62%)超额收益居前,而15国盛EB(-4.83%)、16以岭EB(-4.2%)、三一转债(-3.52%)等估值压缩明显。

　　转债市场策略:关注偏股型个券博弈机会。上周,“特朗普旋风”持续发酵,十年美债两周内已经上调50BP至2.34%,国内十年国债也在上周突破了2.9%,我们认为,海外黑天鹅是国内债市调整的导火索,国内供给侧改革下部分行业盈利改善、人民币贬值压力下的货币政策困境以及防风险降杠杆的监管基调是债市调整的内在要求。本周债市的关注点有望重回国内基本面,而近期显示制造业投资有回落趋势,我们预计债市的快速调整阶段有望结束,并提示投资者关注短期的交易性机会。就股市而言,“特朗普旋风”引发的风险偏好回升预计在美联储加息前难以逆转,短期内股市震荡上行的概率较大,我们仍然看好转债个券的博弈机会。近期可重点关注以下几只偏股性的转债:广汽转债、三一转债、15国盛EB,同时可关注即将进入回售期的格力转债。

　　广汽转债:估值方面,股性较强,转股溢价率低于10%,跟随正股上涨动力更强;基本面方面,广汽集团从2016年起进入自主+日系合资+JEEP三箭齐发的盈利上行周期,未来几年广汽集团净利润有望保持远高于同行业平均水平的高增长。

　　三一转债:目前转债价格为117.18元,未来正股将是稳增长和行业复苏的强力受益者。

　　15国盛EB:目前转债价格仅为102.11元,转股溢价率为78.13,偏债性,正股上海建工主营业务发展稳健,PPP业务有望正向加速,叠加国企改革预期强烈,正股成长空间较大。