利率产品周报:人民币汇率创新低,资金面继续承压

　　汇率短期无需过度担忧,中期贬值压力仍存。人民币贬值的主因仍是海外市场美元走强,随着特朗普冲击逐步散去,美联储年内加息仍是大概率事件。如果特朗普履行其财政刺激政策,可能加快美联储明年加息的节奏。考虑到维持汇率的可控和渐进变化是央行坚持的原则,我们认为年内人民币对美元汇率将逼近1:7,而明年人民币汇率有望达到1:7.3关口。

　　人民币汇率创新低,资金面继续承压。受外汇占款持续萎缩影响,基础货币存在边际收紧压力,上周主要期限资金利率继续上行。上周央行继续扩大公开市场操作,周内累计净投放达到6120亿元,以缓和市场流动性紧张。由于近期美元指数强势上升,以及12月美联储加息近在眼前,我们认为年内人民币对美元汇率将逼近1:7,资金面仍将继续承压。

　　利空叠加冲击,债市跌幅扩大。上周债券市场跌幅扩大,各期限利率债收益率全线上行。美国大选后“特朗普效应”持续发酵,全球债券市场继续遭遇抛售;受美元指数强劲反弹影响,人民币兑美元汇率持续走弱,导致资金面承压,进一步推动短端利率走高;此外随着PPI加速回升,企业盈利预期走强,近期股票市场表现显著,削弱了债券配置的吸引力。截止至上周五,10年国债收益率上行至2.8901%,10-1年期限利差小幅收缩至66.43BP。

　　严监管压力仍在,债市中期不悲观。对中国债市而言,未来两个季度最大的不确定性来自以央行为代表的监管层,对表外理财的监管趋严可能是未来债券市场最大的利空。从中期看,债市还是要回归基本面决定的框架,2017年中国经济依然处于下行的周期,制造业去产能,房地产投资可能转为负增长,汽车销售、居民收入可能大幅减速从而引致消费减速,出口仍然是弱增长局面。如果市场因为短期利空冲击出现了超调,那就给配置和交易带来了天赐良机,需要密切关注调整带来的中期配置和交易机会。