港股周报:强势美元仍将持续

　　报告摘要:

　　上周,恒生指数下跌0.83%,收于22344.21点。其中,大型股指数下跌0.82%,中型股指数下跌0.01%,小型股指数下跌0.16%。 强势美元仍将持续,深港通意料外延后,我们认为港股本周继续震荡。看好港股后市中长期表现。

　　美元强势的短期基础难以撼动。美元指数在特朗普胜选后走出一波连续上涨行情,资金从新兴市场流出回流美国,导致港股下跌。强势美元除了使人民币迅速贬值还导致中美利差的收敛,限制了内地货币政策的使用空间。我们认为强势美元仍将持续,在明年1月换汇额度更新前,港股都会受到其负面影响。其短期基础为:1、美元加息预期较强。一方面通胀预期在迅速抬升,就业指标也在不断改善,美联储12月加息的联邦基金隐含概率达到98%,12月加息已经接近“板上钉钉”。另一方面,特朗普胜选使得市场对美联储2017年的货币政策预期更加偏鹰,连续加息成为可能;2、“黑天鹅”横行,美元作为避险资产愈发稀缺。Brexit和特朗普胜选的长期影响正在短期内发酵,意大利也面临着“脱欧”进程加快的影响。而在美国国内,特朗普的减税并增加财政支出的“赤字”政策和大批量美债到期叠加,同时美联储收缩资产负债表的进程可能提速,巨大的资金缺口也导致了美国国内市场的不确定性,加剧了美元的避险属性。

　　上周对深港通开通日为本周一的预期较为集中,而深港通却没有如期而至,下一个开通的焦点日期比较延后,在12月5日。市场的气氛可能会受到打击,同样不利于本周的港股市场。

　　中长期来看,港股前景良好:1、港股市场估值仍然低。上周恒生指数PE(TTM)为11.5倍,相较标普500、日经225等成熟市场而言仍然处于一个相对较低的位置。低估值铸就港股的安全边际;2、全球流动性宽松的逻辑向内地资金环球配置逻辑切换。全球流动性宽松的周期趋于尾声,香港的高收益资产仍然将受到内地资金的青睐。深港通的开通将会进一步加强两地资本市场的联系,有望提升港股的估值和流动性;3、根据去年的经验,加息后的权益市场先跌后涨,并创出历史新高。美元加息短期内对全球股市为利空,但从中长期来看,加息代表了美国经济的平稳上升,有利于提升全球资金的风险偏好。

　　风险提示:周边市场波动风险,内地和香港市场风格差异风险