策略周报:W型第四阶段接近尾声

　　投资要点:

　　上周上证指数经过周一的小幅上涨后,进入盘整格局,相比之下,深市稍有转强意愿,但力度有限。最终上证指数录得小幅下跌,其余主要指数小幅上涨。

　　我们近两周连续提示:应该说政策、资金、市场情绪等,也不支持行情直线上涨。12月份美国加息窗口临近,央行三季度货币执行报告再次提到防止泡沫,如果货币供应上不能持续宽松,资金面临时的紧张,也会给行情带来波动。从目前的汇率、资金面情况来看,这种担忧正在演变成现实。人民币兑美元汇率持续走低,截止上周五,人民币汇率降至6.8880,离岸价格跌至6.9064,外汇占款减少,央行只好通过公开市场操作投放货币,上周央行净投放4250亿元。虽然银行间资金价格较为平稳,但从9月下旬以来一直处于近两年均值一倍标准差的上方。信用利差也持续上行,显示出资金面、情绪面都出现不乐观的动向。

　　进入四季度以来,上证指数已经完成了200多点的上涨,涨幅接近7%,上涨之后获利回吐的压力也需要释放,毕竟从全年来看,今年自3月份以来行情总体上呈现出底部抬高的区间震荡局面,目前有效突破箱体上方形成趋势性上涨的条件还不完备。因此我们从上周开始提示要控制仓位。

　　从市场的风格特征来看,偏向周期股、蓝筹股的特征依然没有明显变化,尽管上周因传言深港通将于21日开通,深市股票特别是创业板曾经一度活跃,但是随着深港通开通时间的再次推迟,创业板再度走弱。这种走势不利于市场人气的积聚。我们认为后期如果行情能一鼓作气全面走强,一个必要的条件就是中小板、创业板能形成接力,实现市场风格的短期切换。目前来看,这种情况仍没有出现。

　　对于后市,我们认为仍需要观察中小板、创业板能否扭转颓势,接过上涨的接力棒。如果不能,那么就会因为风格转换不顺畅,而形成调整。就短期来说,我们认为这种情况出现的概率较大。因此,从操作上来说,依然要控制好仓位,以防调整带来的风险。从全年来看,我们认为四季度上涨的行情或者说全年W型的第四阶段已经接近尾声。