中投证券策略周报：美联储加息窗口逐步临近 或扰动市场

　　截至周五收盘全部A股总市值56.2万亿元，非金融PE（TTM）41.1X，创业板PE（TTM）67.5X。上周全球主要指数多数分化，欧美小幅反弹；标普500VIX指数低位徘徊。上周A股主体市场小幅下跌，周涨跌幅全球相对靠后。

　　美联储加息窗口逐步临近，或扰动市场。1、上周A股普通经纪账户保证金与成交比值为2.40，量能基本持平。上周新增自然人数量（38.59万人）有所回落，普通经纪账户保证金余额（1.495万亿元）有所回升，回升主要由散户减仓所致，持仓投资者数量明显回落。从资金流入看，主要来源于融资、私募，散户、公募机构总体仍呈现减仓特征。2、12月中旬美联储加息窗口逐步临近，全球风险偏好有所抑制的概率增大。我们预计加息落地之前，全球市场主要以震荡调整为主。

　　上周融资余额上升173亿元，重要股东净减持27亿元。之前一周新增股票自然人投资者38.59万人。截至上周四融资余额约为9459亿元，11月以来上升382亿元，相比之前一周上升173亿元。11月以来重要股东净减持56亿元，上周重要股东净减持27亿元。上周主要基金公司仓位大都低位略落。

　　阶段经济总体平稳，消费、地产销售显隐忧。上周官方公布经济增长数据，总体仍较平稳，消费、地产销售显隐忧。10月工业增加值增速平稳，发电量增速延续回升。10月制造业、房地产投资平稳，基建投资略有回落。10月社会消费品零售总额实际、名义增速均出现回落。10月出口交货值增速低位波动。限购后房地产销售继续回落。上周农产品批发价格指数略有回落；上周煤价、钢价趋跌。

　　宏观流动性总体平稳。上周央行公开市场净投放4250亿元，开展MLF操作共3020亿元。上周7天、14天回购加权利率低位波动；票据利率平稳略升。上周10年期美债利率大幅回升（收于2.34%）；国内10年期国债利率继续回升（收于2.89%）。上周中美套利利差明显扩大，人民币贬值预期回升。人民币阶段仍存贬值压力，未来阶段趋稳的信号在于美国对中国汇率升值的施压。

　　等待机会逢低加仓。阶段依然建议配置行业景气稳健的板块：食品饮料、医药（医疗、生物制品）、电子（汽车电子、LED）以及军工高端型材，一带一路。中期可以逐步考虑布局成长股。

　　风险提示：1、政策市导致踏错节奏的风险。2、美联储加息频次超预期；国内货币政策收紧。