2016年11月17日债市日评:耶伦证词鹰派,加息呼之欲出

　　本期投资提示:

　　利率:昨日晚间美联储主席耶伦在国会联合经济委员会进行听证并发表讲话,根据提前公布的证词,耶伦明确表示相对快的加息可能是合适的,推迟加息太久可能会导致额外风险;近期薪资增速有上升迹象,就业市场有望进一步好转,美国经济朝向美联储目标更进一步,不过经济仅支持逐步加息。

　　点评如下:1)这是耶伦在美国大选后首次发声,深受全球市场关注。提前公布的证词凸显“鹰派论调”,大幅推升市场对美联储12月加息预期,根据联邦利率期货数据显示,美国12月加息概率已升至90%以上,若无重大负面消息,12月加息已无太大悬念。2)除了耶伦的鹰派表态,昨日陆续公布的初请失业金人数(23.5万人)和新屋开工数量(132.3万)均超预期或向好,10月核心CPI同比2.1%,略低于9月0.1个百分点,但仍位于美联储2%的目标之上,显示美国就业市场在持续改善、通胀依旧维持较高水平,强劲的经济数据给予了12月加息足够的支撑,叠加耶伦鹰派表态,美元指数逆转当日跌势,再次冲高至100.5附近,预计人民币汇率短期调整压力犹存。3)整体来看,此次12月美国加息预期的推升主要取决于美国经济数据的持续向好,并非是由于特朗普上台和预期新政的刺激,即使短期内美联储如期加息,未来美国货币政策走向仍将基于美国经济基本面情况。

　　因此,比12月加息更值得关注的是未来美国的经济走向,只有当特朗普的政策主张得以真正落地,并转化为经济复苏的加速和通胀预期的提升,才能从实质上影响未来美联储的货币政策路径。

　　信用:上海清算所发布公告称,河北省物流产业集团有限公司2015年度第二期短期融资券(15冀物流CP002)未在兑付日足额缴纳付息兑付资金,构成违约。15冀物流CP002发行规模为1.5亿元,票面利率为6.4%。截至目前,河北省物流产业集团尚有一期规模3亿元的定向工具尚未到期。根据最新财报和评级公告显示,河北省物流产业集团主体信用评级为AA-,主营业务以钢铁、铁矿石等原材料贸易为主。近年钢铁行业景气度低迷,钢铁和铁矿石等价格持续下滑,导致该公司经营风险加大,2015财年的经营性和投资性现金流连续两年净流出,资产负债率高达85%,短期带息债务占比较高。

　　当前低等级信用债凭借高票息吸引机构配置,低等级高收益债利差收窄,高等级短融利差反而走阔,出现信用风险与利差不匹配的现象,15冀CP002物流的违约,可能引发对低等级高收益债的风险再认知,使得低等级利差走阔。整体而言,我们认为债市调整阶段,信用债在流动性上的劣势会使得信用利差走阔。

　　国务院发布《关于深入推进实施新一轮东北振兴战略加快推动东北地区经济企稳向好若干重要举措的意见》,要求推动驻东北地区的中央企业开展国有资本投资运营公司试点,支持部分中央企业开展混合所有制改革试点,引导中央企业加大与地方合作力度。近年东北三省近年面临地区资源枯竭,钢铁煤炭等行业缓慢去产能中,三省处于艰难转型期。东北经济投资明显下滑,人口优势逐步丧失,财政自给率低,经济实力评分均位于全国中下游水平,东北城投债收益率远高于其他地区。未来东北地区国有企业改革全面推进,民间资本和优秀人才的引进,将提高企业经营效益,带动地方经济活力,实现东北经济振兴的目标。