周三事件分析：云南或在全省范围开展区域性“债转股”试点

　　简评:

　　一、周三事件分析

　　云南或在全省范围开展区域性“债转股”试点

　　11月15日,国资委网站发布来源于云南国资委的文章称:建议在全省范围开展区域性“债转股”试点,重点将省属重化工业企业纳入实施债转股对象,降低企业杠杆率。同时,建议把云南省的金融机构富滇银行、红塔银行、云南省农信社等纳入区域性“债转股”实施机构范围,共同参与并支持全省实施开展“债转股”工作。

　　云南区域性“债转股”与建行债转股差异料将较大,政府介入程度将更高,债转股规模更小,并且需要AMC等第三方机构参与。云南省此次明确提出实施的重点行业企业及提出由省内的金融机构参与支持在全国尚属首次。10月节后国务院债转股指导意见出台后,建行成为主动债转股的唯一实施银行,带有明显的政策驱动色彩。目前已与武钢(央企)、云锡(云南地方国企)、广晟(广东地方国企)、广州交通(广东地方国企)、厦门海翼(厦门地方国企)、建工控股(重庆地方国企)、山东能源(山东地方国企)合作开展了债转股项目。建行作为四大行,虽受地方政府影响,但垂直管理下总行的影响力更大。省内银行就带有显著的地方政府干预色彩,未来若推行债转股则势必较建行项目多一些政策性因素。而省内银行较大行资金单薄,运营机制不成熟,更重要的是缺乏运作债转股的牌照,因此未来省内银行推行的债转股项目规模会较小,且需要AMC等第三方机构参与运作。

　　云南区域性“债转股”对省内重化工企业形成利好,但真正脱困尚需经营机制改善;对相关债券兑付形成利好。云南重点将省属重化工业企业纳入实施“债转股”对象,主要是基于重化工业在云南的重要地位和重化工业当前经营恶化且负债较高的基本面。目前,云南的省属国企一共19家,其中重化工企业为6家,分别是昆钢控股、云铜集团、云锡集团、云天化集团、云南冶金集团和云南煤化集团。云锡集团此前已经和建行确定了债转股项目,未来云南“债转股”推进重点将是除云锡集团外的5家企业。债转股后将减轻企业的财务负担,有利于企业存活,但仅是给予企业喘息之机,未来经营真正好转尚需经济繁荣或经营机制改善,而二者难度都较大。不过省内银行参与就意味着债券将不是债转股的债权范围,相关债券的违约风险将大大降低。